作為中國債券市場吸引外資的重要管道，債券通到今年7月已開通滿7年。7年來，債券通覆蓋範圍明顯擴大，入市主體持續增加，交易量和活躍度均大幅增長。

7年來，債券通為境內外機構提供了更加廣泛的投資選擇和更加便捷的投資管道。在7月9日舉辦的“債券通周年論壇2024”上，中國人民銀行金融市場司副司長江會芬透露，債券通相關配套措施將進一步完善。中國人民銀行將啟動支持境外機構使用債券通北向債券繳納互換通保證金業務，並將推動該業務儘快上線。

市場規模逐步擴大

債券通經過7年的快速成長，成為連接境內外金融市場的重要橋樑，也是外資持續流入中國金融市場的重要管道。

作為連接內地和國際金融市場的重要管道，2017年7月3日，債券通“北向通”上線運行，為國際投資者參與中國銀行間債券市場提供了更加便利的通道。2021年9月24日，債券通“南向通”順利開通，在閉環管理、風險可控的前提下，內地投資者可以通過香港債券市場投資境外債券，實現債券市場“南北雙向”的互聯互通。

在債券通基礎上，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）於2023年5月15日正式落地，便利境外投資者參與境內金融衍生品交易，更好滿足境外投資者的利率風險管理要求。

7年來，債券通規模逐步擴大，中國債市對外開放的深度和廣度不斷提升。截至今年5月末，境外投資者持有中國債券總量創歷史新高，達到4.27萬億元人民幣，較債券通開通前增長了400%。已有1128家境外機構進入中國債券市場，約為債券通開通前的2.7倍，涵蓋了70多個國家和地區的央行類機構與商業類機構，其中有85家央行類機構已入市投資，全球前100大資產管理機構已有超過80家入市投資。

彭博大中華區總裁汪大海表示，作為中國債券市場開放的重要里程碑，債券通上線以來，機制不斷優化，高度便利性使其成為國際投資者參與中國債券市場的最重要管道之一，交易活躍度持續提升。同時，互聯互通機制也在不斷豐富和完善，推動了中國金融市場進一步與國際接軌。

香港金融管理局總裁餘偉文表示，近年來，環球金融市場波動加劇，國際環境日趨複雜，但國際投資者投資人民幣資產的意願卻不減反增。據人民銀行公佈的數據，截至今年5月底，境外投資者已連續9個月淨增持在岸銀行間市場債券，債券通功不可沒。目前債券通“北向通”已有超過820家機構投資者參與；每日平均成交額從開通首月的約15億元人民幣，躍升至2024年5月的466億元人民幣，增幅超過30倍。

“往後境外投資者對境內債券的需求肯定會繼續增長，而他們對流動性和風險管理的需求也會越來越高；反過來，內地投資者對多元化配置尤其是對境外債券的需求也會慢慢提高。”餘偉文說。

全球影響力顯著提升

近年來，中國債券市場的國際影響力和吸引力顯著提升。江會芬表示，近一段時間來，全球投資者持續看好中國債券市場，截至今年5月末，境外投資者已連續9個月增持中國債券，累計增持量超過1萬億元。

景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠表示，這些數據說明債券通推動了外資持有中國債券的規模快速增長，促進了中國債券市場的國際化進程。從債券市場的深度來看，債券通也推動了中國債券市場的多層次發展，促進了市場的創新和發展。

2019年以來，中國債券先後被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數。其中，在彭博巴克萊全球綜合指數和富時國債指數中的權重接近10%，均高於最初納入指數時的預計權重，在摩根大通全球新興市場政府債券指數中已達到國別最大權重。

聯博集團固定收益資深投資策略師黃慶豐對經濟日報記者表示，這些年來，債券通為國際投資者提供了更完善、便利與快速的途徑投資境內債券市場。隨著中國債券逐步被納入全球主要債券指數，債券通有效促進了境外機構投資中國債券市場，提升了中國固定收益市場的國際化水準。

隨著中國經濟增長動能不斷被啟動，中國債券市場高質量發展穩步推進，人民幣債券資產展現出良好的投資價值。江會芬表示，從收益率看，中國債券的短期與長期收益率、名義與實際收益率均位居全球前列。從短期視角看，根據富時羅素公司的最新數據，2024年4月，中國政府債券以人民幣或美元計價的投資回報率均位居全球榜首，並且中國政府債券是全球唯一投資回報率為正的政府債券。從長期視角看，根據彭博數據，在過去10年內持有彭博巴克萊全球綜合指數的中國債券組合，無論是否進行外匯對沖，都可以獲得約70%的收益。在全球高通脹背景下，剔除通貨膨脹因素，人民幣債券的實際收益率仍然相對較高，為全球人民幣持有者提供了一個非常不錯的保值增值途徑。

江會芬表示，從避險屬性看，人民幣債券具有較高的分散化投資價值，避險功能正在不斷增強。從流動性看，人民幣債券交易活躍，已成為被廣泛認可的優質流動性資產。從發展潛力看，中國債券市場總託管餘額超過163萬億元人民幣，居全球第二位。目前境外投資者持債量占比僅為2.6%，與發達經濟體和部分新興市場經濟體相比，仍有較大的開放潛力與空間。

配套措施持續完善

近年來，中國債券市場對外開放成果顯著，整體架構日趨完善。過去一年，“互換通”推出多項優化措施，為投資者提供更高效的風險管理工具。債券通“北向通”項下的人民幣國債、政策性金融債券納入香港金融管理局人民幣流動資金安排合資格抵押品名單，有利於為境內債券成為全球廣泛接受的合資格抵押品奠定基礎。

為解決境外投資人進行跨境投資時對風險對沖策略的需求，2023年5月“互換通”上線。今年5月，“互換通”推出了多項優化措施，包括新增以國際貨幣市場結算日為支付週期的標準化利率互換合約、延長費用優惠期限等。

黃嘉誠認為，這些優化措施更好地調動了境外機構參與“互換通”的積極性，更好滿足境內外投資者多樣化風險管理的需求，進一步降低了投資者參與的成本，同時也將為“互換通”的進一步擴張打下良好的基礎。

截至5月末，“北向互換通”已吸引61家境外機構入市，累計達成4300多筆交易，名義本金總額約2.2萬億元人民幣，日均成交規模實現了數倍增長。

接下來，相關配套措施仍將陸續“上新”。江會芬透露，中國人民銀行將啟動支持境外機構使用債券通北向債券繳納互換通保證金業務，這一業務將進一步拓展人民幣債券作為離岸合格擔保品的應用場景，有利於盤活境外機構持有的境內人民幣債券，也有利於降低境外機構參與“互換通”的成本。中國人民銀行將與香港方面共同做好籌備工作，推動北向通債券繳納互換通保證金業務儘快上線。

據介紹，中國人民銀行正在積極研究推進債券市場對外開放，提升跨境投融資便利化水準的優化措施：一是深化拓展境內外金融市場互聯互通，繼續完善債券通、“互換通”機制安排，穩妥有序推進境內外基礎設施託管行之間的聯通合作，推動基礎設施跨境監管資質互認，有序推動基礎設施“走出去”跨境提供服務；二是完善境外投資者流動性管理和風險對沖工具，豐富利率匯率等衍生工具，探索拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制；三是降低境外投資者入市投資成本，與財政部共同研究，完善面向境外投資者的免稅政策安排，進一步優化入市投資流程，為境外投資者提供更加友好便利的投資環境。

市場也有更多期待。“債券通部分環節如交易登記程式和債券交割流程等，未來仍有進一步簡化的空間。”黃嘉誠表示，當前投資境內債券，在債券交割過程中，交易商、交易員、中後臺都需要通過郵件確認來完成債券交割。“目前我們要求交易對手方確保在完成交易後1小時內進行郵件確認，以免造成交割問題。但這也使得參與交易和交割流程的各方時間較緊，如果相關流程能夠自動化，將大幅提升債券交易和交割的便捷程度。”黃嘉誠建議，可參考海外債券的交易流程，探索直接通過中央交易配對平臺自動完成交割。

黃慶豐建議，當前在交易操作時，需針對不同的託管銀行要求，使用定制化的SWIFT（環球銀行金融電信協會）報文。如果未來各託管銀行間可以制定一套標準化的SWIFT資訊系統，或有利於進一步提升債券通運行效率。

江會芬表示，中國人民銀行會繼續將中國金融市場高水準對外開放推向深入，支持香港繁榮發展，為加快金融強國建設提供有力支撐。以金融市場高水準開放，促進深層次改革，推動高質量發展，為全球金融市場開放發展注入中國力量。

來源：經濟日報