本網綜合 Valentina Za 報導 歐元區政府借貸成本飆升，再次引發人們對15年前曾動搖該貨幣聯盟的債務危機重演的擔憂。分析師和投資者表示無需恐慌：銀行已做好更充分的準備。

過去，搖搖欲墜的公共財政曾催生所謂的“死亡迴圈”。持有政府債務產生的損失衝擊貸款機構，部分情況下甚至迫使政府出手救助，進而進一步消耗財政預算。

分析師表示，由於銀行仍受本國財政狀況影響，融資成本將會上行，市場預期將變得至關重要。但據投資者、分析師以及彙編的數據顯示，資本緩衝與更嚴格的監管應有助於銀行渡過本輪動盪。

“銀行能夠與國內信貸風險實現隔離的程度是有限的，”穆迪評級公司高級銀行業分析師西蒙・安斯沃思表示。“銀行的起點雖優於從前，但並非免疫。”

自2010年代危機以來，歐盟改革了銀行業監管框架，並賦予歐洲央行干預工具；同時，依託多年創紀錄利潤，銀行自身也強化了風險抵禦能力。

然而，主權風險擔憂推動過去六周歐洲銀行股下跌10%——跌幅為大盤的五倍。該板塊此前經歷長期上漲，一度觸及16年高點。

同期，法國三大主要銀行股價累計下跌17%。

法國作為歐元區第二大經濟體，正處於風暴中心。巨額財政赤字、社會動盪，疊加2027年總統大選（民調顯示極右翼與極左翼候選人領先），令法國債務成本攀升至25年來最高水準。

安全資產

銀行被允許在帳面上將政府債券視作無風險資產。這類債券既計入監管流動性要求，也可作為抵押品，向央行及其他信貸機構融資。

對歐洲銀行業管理局數據的分析顯示，自金融危機以來，歐元區銀行持有的主權債券淨頭寸已翻番，截至6月底達到4.3萬億歐元（4.8萬億美元）。

不過銀行資本緩衝的增幅更大，使得主權債券持倉與覆蓋潛在損失的資本之間的比率，由2013年的2.7降至2.5以下。

該比率越低，銀行抵禦主權債券價格下跌衝擊的能力越強。

Axiom Alternative Investments首席投資官大衛・貝納穆（David Benamou）、WisdomTree股票策略師阿妮卡・古普塔（Aneeka Gupta）測算，法國大型銀行對本國債務的風險敞口約占其最高品質資本的15%至30%。

古普塔指出，相比之下，2011至2012年危機最嚴重階段，身處風暴中心的義大利銀行，這一比例曾超過100%。

儘管如此，政府債券價格下跌（價格與收益率呈反向變動）仍可能給銀行帶來損失——前提是貸款機構需要將債券帳面價值調整至市價，或是為籌措現金出售債券。

提議剝奪政府債券“無風險”屬性、或是設置集中度上限的方案至今未能落地。但歐盟委員會已將推動主權債券投資組合進一步多元化，納入銀行業強化措施清單，並計畫於2027年初提交相關提案。

持有至到期

即便沒有硬性規定，歐洲央行也一直在敦促歐元區銀行降低對本國債務的風險敞口。

對歐洲銀行業管理局（EBA）數據的分析顯示，2026年年中，本國政府債券占銀行主權債總持倉的41%；2013年該比例曾超過50%。

此外，銀行按成本計價的債券占比已升至60%，為此前水準的三倍。這一會計規則允許貸款機構在市場價格下行時，不必計提損失。

通過將債券劃分為“持有至到期”金融資產，銀行可以避免確認會侵蝕資本的債券虧損，除非被迫出售。穆迪的安斯沃思表示，由於貸款機構如今對短期融資依賴度下降，該風險已經有所緩解。

晨星DBRS分析師瑪麗亞・裏瓦斯則認為，對銀行而言，核心問題在於投資者如何看待這些存在未實現損失的投資組合，與會計處理方式無關。

“如果只是暫時性現象，不會對投資者情緒造成重大衝擊。但倘若這種局面持續，或將改變市場風險認知，”她表示。

經受過考驗的機制

希臘比雷埃夫斯銀行首席執行官克裏斯托斯・梅加盧預計，政府債券波動性將會加大，但淡化了波動演變為全面危機的可能性。

他稱，希臘當前債務償還平均利率遠低於英國現行借貸利率，與十年前該國剛走出金融危機、完成多輪救助計畫時相比，已是天壤之別。

如今備受關注的法國，處境也與當年的希臘不同。“法國經濟體量龐大，擁有諸多可動用的政策工具，”梅加盧說。

“監管機構、政策制定者以及銀行自身，都擁有經過實戰檢驗的機制，因此我們極有可能不會再次遭遇同類重大危機，”他補充道。“顯然，我們一直在對投資組合開展壓力測試。”

不過主權債券收益率上行會對銀行形成更直接衝擊：這類收益率會抬升銀行融資成本，而銀行融資利率通常高於政府發債利率。

WisdomTree的古普塔指出：“法國銀行是歐盟最大的批發債券發行主體，因此若收益率長期處於高位，它們每次再融資都會面臨資金成本抬升，且影響會不斷累積。”

一位不願具名的前高級銀行監管官員認同這一判斷。

該人士表示，銀行存款競爭趨於激烈，反映出融資壓力；行業前景最終至少在一定程度上取決於市場預期。

（1美元=0.8905歐元）