本網綜合 Alun John與Dhara Ranasinghe 報導 儘管全球市場因風險因素驅動出現劇烈波動，但套利交易（即投資者買入高收益主要貨幣並賣出低收益貨幣）正迎來近年來最為強勁的行情。

此現象反映出多重因素的綜合作用：匯率波動率處於低位、發達經濟體間利率差距顯著，以及日元未能因伊朗戰爭獲得避險買盤支撐。

與新冠疫情期間全球利率趨近於零的狀況不同，十國集團（G10）發達經濟體之間的顯著利率差異，使這些貨幣間的套利交易具備較強吸引力。

花旗集團測算顯示，若不使用杠杆，今年迄今買入利率最高的五種G10貨幣並賣出利率最低的五種，收益率略高於4%。

花旗外匯量化投資解決方案主管克裏斯蒂安·卡西科夫表示：“自全球金融危機以來，（發達市場的套利交易）一直未能實現盈利，因此當前這一回升態勢實屬罕見。”

“在充滿不確定性且市場情緒反復波動的本年度，這一現象相當引人注目。”

套利交易受到包括對沖基金在內各類投資者的青睞。

利差重現

利率差距正推動部分主要貨幣走強。

澳大利亞與挪威正處於加息週期，政策利率均高於4%；英國利率略低於該水準，而日本利率低於1%，瑞士則為0%。

今年迄今，澳元兌美元已上漲近9%，挪威克朗上漲10%，英鎊上漲1%，日元則因能源成本高企而走弱。

摩根士丹利預計英鎊兌美元匯率將保持穩定，但面臨“來自澳元和挪威克朗作為‘更優’套利工具的競爭日益激烈”的局面。

Eurizon SLJ資產管理公司首席執行官兼聯席首席投資官斯蒂芬·詹指出，相較於美國，日本和中國的利率處於低位。

“外匯套利交易一直廣受歡迎。這不僅是短期交易者的選擇，且收益率差足夠大，足以使純多頭投資者和企業財務主管從中獲利，”他表示，但拒絕透露自身持倉情況。

RBC BlueBay資產管理公司高級投資組合經理卡斯帕·亨斯表示，儘管該公司一直做多澳元和挪威克朗，但主要原因在於這兩個國家均為大宗商品出口國，受益於原材料價格上漲。

做多頭寸即押注資產價值將上漲。

匯率波動率較低

套利交易的優異表現亦反映出外匯市場趨於平穩，儘管受伊朗戰爭影響，能源價格飆升，政府債券價格出現暴跌。

波動性會對套利交易產生不利影響，因為匯率價格的變動可能抵消利率差帶來的收益。

2024年，投資者曾遭受重大損失：在平靜的夏季，日元突然大幅升值，不僅導致套利交易虧損，還引發股市暴跌。

當前，由科技股驅動的股市上漲正有助於抑制股票與匯率的波動。

作為全球交易量最大的貨幣對，歐元/美元的三個月波動率約為5.6%，低於3月份7.8%的高點。該指標曾在2025年4月的關稅衝擊期間突破9%，並在2022年6月各國央行大幅加息時超過12%。

美元/日元匯率的波動率同樣處於低位。儘管日本近期通過干預推高日元匯率，但交易員利用這一機會在高位拋售日元，對套利交易的影響有限。

花旗集團的卡西科夫表示：“日元防禦性特質的削弱意味著，儘管3月避險情緒飆升，但並未真正削弱套利交易的收益表現——而歷史上此類情況本可能造成影響。”

對沖因素

日元和瑞士法郎長期以來均為套利交易的融資貨幣，但高收益的G10貨幣情況更為複雜。

瑞銀外匯策略師阿爾維塞·馬里諾指出，儘管澳元利率較高，但推動其走強的並非傳統意義上的套利交易。

“試圖單純賺取兩種貨幣利差的投資者，更可能買入巴西雷亞爾或南非蘭特等貨幣，”馬里諾表示。

他補充道，G10貨幣間的利差意味著，持有美國資產的澳大利亞投資者目前可通過對沖美元走弱的風險獲得正回報。這使得他們更傾向於採取對沖措施。從而為澳元帶來正向資金流入。

澳大利亞養老基金近期已提高對沖比例。

“這與我們通常所理解的套利交易有所不同，”馬里諾表示。

隨著美股上漲，該因素仍將至關重要，尤其是考慮到市場普遍預期美元將走弱。

法國興業銀行首席外匯策略師基特·賈克斯表示：“持有美國資產的外國投資者面臨的挑戰在於對沖外匯風險的成本。”

“因此，得益於國內利率水準，對沖成本最低的貨幣表現尚可，這並不令人意外，”他以挪威克朗和澳元為例指出。