近日，北京五和博澳藥業股份有限公司（以下簡稱“五和博澳”）向港交所遞交了上市申請。

根據招股書披露的資料，公司成立於2010年，定位於天然藥物創新主線，專注於高技術壁壘原創新藥研發、產業化及商業化的生物醫藥公司。截至最後實際可行日期，公司已建立以下產品管線：一款商業化產品桑博恩®（桑枝總生物鹼片），用於2型糖尿病；三款核心產品，包括WH007，用於多囊卵巢綜合症（PCOS），WH006，用於肥胖症，以及WH002，用於乳腺癌新輔助治療；及五款其他候選藥物。

五和博澳在招股書中援引灼識諮詢，截至最後實際可行日期，桑博恩®是中國首個及唯一用於血糖控制的原創天然藥物，也是全球首個基於明確活性組分的植物來源的血糖控制天然藥物。桑博恩®採用桑枝總生物鹼“SZ-A”作為其原料藥（API）開發而成。SZ-A是一種物質基礎明確、品質穩定可控、作用機制（MOA）清晰的有效組分群。

桑博恩®於2020年3月獲得中國國家藥品監督管理局的新藥上市申請（NDA）批准，並同年納入國家醫保藥品目錄。

從招股書披露的資訊來看，五和博澳的核心商業化產品為“桑博恩®”（桑枝總生物鹼片），該產品於2020年3月獲得國家藥監局批准上市，同年被納入國家醫保目錄。這一產品為全球首個基於明確活性組分的植物來源血糖控制天然藥物。公司的全部收入100%來自桑博恩®這一款產品。

值得一提的是，從財務數據來看，五和博澳的全部收入均來源於桑博恩®。

招股書披露的財務數據顯示，2024年、2024年及2025年前9個月，公司的收入分別為2.07億元、1.62億元及2.07億元，毛利分別為1.49億元、1.16億元和1.53億元。

公司的所有客戶都是桑博恩®的分銷商。

2024年及截至2025年9月30日止九個月期間，五大客戶帶來的收入分別為1.79億元和1.68億元，分別占同期總收入的86.2%及81%，而最大客戶產生的收入分別占同期總收入的43.9%和42.3%。

儘管營收在增長，但五和博澳目前仍在持續虧損。

2024年全年，公司淨虧損達1.095億元；2025年前三季度雖虧損收窄至4571.7萬元，但淨利率仍為-22.1%。公司解釋稱，虧損主要源於持續的研發投入及股份支付開支。

五和博澳在招股書中稱，公司持續投入資源進行研發。2024年全年、截至2024年及2025年9月30日止九個月，研發成本分別為5800萬元、3830萬元和4150萬元。同期，核心產品的研發成本分別為3560萬元、2310萬元及2640萬元，分別占同期研究及開發成本總額的61.3%、60.5%及63.7%。

此外，公司的經營活動現金流仍未轉正，2025年前三季度經營現金流淨流出2253.1萬元。截至2025年9月末，五和博澳的現金及現金等價物約1.62億元。

據招股書披露的資訊，公司在發展期間已完成多輪融資，融資總額約為11億元。於最後一輪前融資完成時，公司估值約為40.38億元。

從銷售端來看， 2025年前三季度，前五大客戶貢獻了公司81%的收入，其中僅第一大客戶就貢獻了42.3%的營收。同期，公司向前五大供應商的採購額占比從2024年同期的18.1%飆升至25.2%，其中最大單一供應商採購占比從5.4%升至8.2%，SZ-A原料依賴少數供應商。

五和博澳在風險提示方面強調，倘若無法成功完成候選藥物的臨床開發、取得監管批准或實現商業化，或在進行任何上述工作時出現重大延誤或成本超支，公司的業務及前景或會受到重大不利影響。臨床開發過程漫長、成本高昂，且結果充滿不確定性，而前期研究及試驗的結果未必能預示未來的試驗結果。另外，公司或會面臨激烈競爭及快速的技術變革，且競爭對手可能開發出與公司相似、較公司更先進或更有效的療法。

來源：中國澎湃新聞