自稱“高端茶葉銷售額第一”的八馬茶業（06980.HK）在港上市後上演“高開低走”行情。在經歷上市初期的短暫狂飆後，股價迅速回落，至11月11日盤中一度跌破發行價，市值較高位蒸發近55%。

10月28日，歷經12年上市長跑的八馬茶業正式登陸港交所，首日股價大漲86.70%，收報93.35港元，市值約79.4億港元；次日延續升勢，收報96.15港元，再漲3%，市值一度逼近百億港元。

然而漲勢未能持續，自第三個交易日起，八馬茶業股價連續八個交易日下跌。至11月11日，盤中最低觸及49.22港元，跌穿50港元的發行價；收盤報51.8港元，當日下跌1.99%。

伴隨股價持續回調，公司市值也大幅縮水。截至11月11日收盤，八馬茶業市值僅為44.03億港元，較此前97.75億港元的高點跌去54.96%，累計蒸發53.72億港元。

股價波折之外，這家茶葉製造和銷售公司的盈利能力也經歷波折：營收連續上漲三年後開始走下坡路，上半年下降4.2%，同期淨利潤降幅更是高達17.81%。

具體來看，八馬茶業的門店尤其是加盟店數量快速增長，但收入增長未能同步，且2024年幾乎停滯，至今年上半年同比降幅超4%。

2022年至2024年，八馬茶業總門店數量從2613家增至3585家，增長率為37.2%，其中加盟門店增長更加快速，從2203家增至3341家，增長率為51.66%。這表示，八馬茶業採取了積極的擴張策略，尤其依賴加盟模式。

然而，同期，八馬茶業收入從18.18億元增至21.43億元，僅增長17.9%。其中，2023年收入同比增長16.72%，從18.18億元至21.22億元，與門店擴張基本匹配；但2024年門店數量仍在增加的同時，收入僅增長0.99%，幾乎停滯。

到了今年上半年，八馬茶業實現收入10.63億元，同比下降4.2%，這主要是因為線下管道的銷售減少引起的自銷茶葉產生的收入減少導致。

如果以單店收入計算，2022年公司單店收入約為69.5萬元，2024年單店收入則降至59.8萬元，降幅接近14%。這意味著新開門店（尤其是加盟店）的貢獻較低，或現有門店面臨競爭壓力導致營收增長乏力。

最近數據顯示，八馬茶業的利潤下降幅度遠大於收入下降，說明盈利能力受壓。2024年上半年，八馬茶業實現利潤1.2億元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅為4.2%；淨利潤率從上年同期的13.2%降至11.3%。

其中，線上收入從2022年的4.94億元增至2024年的6.93億元，增長40.28%，高於總收入增長。但今年上半年線上收入同比下降2.49%至3.76億元，對整體利潤產生拖累。

來源：中國澎湃新聞