本網綜合Matt Spetalnick報導 義大利銀行業並購博弈迎來新轉折，行業龍頭意聯聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo），與本輪行業整合至今最大贏家錫耶納蒙特帕斯基銀行（MPS）形成直接對壘。

相較法國、西班牙，義大利銀行業市場集中度偏低。自2024年末起，隨著銀行資產負債表修復、資本充裕，並購交易再度升溫，各家機構爭相鞏固市場地位，接連拋出收購要約與反制方案，掀起一波接一波並購浪潮。

這輪並購熱潮就連資深市場觀察人士都倍感意外。當前MPS正採用雙線防禦策略，抵禦意聯聖保羅銀行的收購攻勢。週四，意聯聖保羅銀行計畫實施的股權融資方案已獲股東大會批准。

下文梳理當前局勢與後續潛在走向。

最新進展如何？

第一波並購浪潮重塑了義大利二線銀行格局，該梯隊處於行業兩大巨頭意聯聖保羅銀行與裕信銀行（UniCredit）之下。

長期以來，政界希望培育本土第三大銀行集團。在這一願景推動下，MPS這家曾於2017年獲得羅馬政府救助、2023至2024年完成私有化的銀行，出人意料地轉型為收購方。

去年，MPS收購規模更大的同業梅迪奧班卡銀行（Mediobanca），並借此交易成為義大利頭部保險企業傑納利（Generali）的第一大股東，而傑納利同時是意聯聖保羅銀行、裕信銀行都覬覦的資產。

繼裕信銀行去年取得通用再保險公司9%股權後，意聯聖保羅銀行在6月向MPS發起總價350億歐元（折合410億美元）現金加股票收購要約。若交易落地，意聯聖保羅銀行將獲得傑納利約13%股份、取得梅迪奧班卡控制權，並接手MPS半數分行網點。

MPS對意聯聖保羅銀行擬拆分零售網路的方案持批評態度。在意聯聖保羅銀行公佈收購要約僅數小時後，MPS一度考慮接受中型同業Banco BPM的合併提議。

上月MPS與BPM談判破裂，隨即向Banco BPM以及財富管理機構Banca Generali發起全股票收購要約。

MPS所持傑納利股份，現已成為其防禦方案的核心抓手。

該行計畫動用部分持股向股東實施分紅；按照意聯聖保羅銀行這份以股份為主的收購方案，股東可獲得30億歐元現金。

傑納利首席執行官菲利普・唐內特（Philippe Donnet）也成為MPS首席執行官路易吉・洛瓦格利奧（Luigi Lovaglio）的重要盟友，這家保險企業願意與這家托斯卡納地區銀行探討業務合作。

傑納利在壽險業務上與意聯聖保羅銀行存在競爭，持有Banca Generali 50.2%股份，不排除將所持股份參與本次要約。

接下來會發生什麼？

MPS股東將於10月29日就這套防禦方案投票。

週四意聯聖保羅銀行融資方案獲批在市場預期之內。當前最大變數就是10月的股東投票結果。

投資者對MPS針對Banco BPM和Banca Generali提出的370億歐元雙重收購要約仍存疑慮，兩家標的公司當前股價均低於要約價。

不過多名接近意聯聖保羅銀行的消息人士稱，MPS這套方案製造了大量不確定性，令投資者陷入困惑，極大增加了本次收購的複雜程度。

問題出在哪里？

意聯聖保羅銀行正在等待歐洲央行與反壟斷監管機構審批收購要約，預計要約要等到MPS股東表決其防禦計畫之後，才會正式啟動。

即便MPS股東批准該行的雙重收購方案，MPS股東依舊可以選擇把股份出售給意聯聖保羅銀行。

意聯聖保羅銀行希望在12月底前完成要約收購，趕在MPS落地自身收購計畫之前敲定交易。

裕信銀行會採取行動嗎？

裕信銀行持有傑納利9%股份，這讓它在意聯聖保羅銀行與MPS的爭奪戰中握有籌碼。

銀行業人士稱，在歷時兩年的收購行動後，裕信銀行已實質取得德國商業銀行的控制權，接下來或將重心轉回義大利。在這一輪本土行業整合浪潮中，裕信銀行至今尚未取得重大突破。

裕信銀行首席執行官安德烈亞・奧塞爾曾表態，寧可放棄國內並購，也不願支付過高溢價。

銀行從業者預判，奧塞爾不會直接干預意聯聖保羅銀行的收購計畫，而是將Banco BPM、傑納利系機構視作裕信銀行潛在收購標的。

政府的立場是什麼？

政府在本次銀行業爭奪戰中保持中立，預計不會動用手中持有的MPS剩餘4.9%股份參與10月投票。

（1美元=0.8603歐元）