“目前，A股結構性上漲行情演繹已接近高位區域，而全面上漲空間尚待打開。6月至7月可能是快速調整窗口。”6月10日，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示。

傅靜濤是在申萬宏源2026資本市場夏季策略會上作出的上述表述。

“2026年4月以來，增量資金呈現出向科技賽道集中的特徵，對應短期結構性上漲行情向高位區域演繹。6月至7月宏觀擾動多發，海外科技股率先調整，疊加不穩定的微觀結構，A股可能出現速度較快、中級別幅度的調整行情。大週期上行正在進入波折期。”傅靜濤分析稱。

但與此同時，傅靜濤認為，從宏觀環境、AI產業趨勢、增量資金流入格局三個角度看，當前A股還不具備大週期上行出現大級別波折的條件。

“首先，宏觀環境不會趨勢性惡化。海外方面，霍爾木茲海峽時開時閉才是常態，同時美聯儲的政策傾向非緊縮，即便加息也只是點狀加息。”傅靜濤進一步指出，“國內方面，A股業績增速回落可能發生在今年三季度，但業績增速不是趨勢性回落，2027年A股業績增速可能進一步改善。”

申萬宏源證券副總經理、研究所董事長周海晨也在致辭中指出，與過往的短期企穩不同，當前中國經濟正呈現出名義增長改善、企業盈利回升、產業動能增強和中長期制度供給加力的共振信號。

因此，傅靜濤預測，2026年和2027年全A兩非歸母淨利潤同比增速分別為12.0%和12.7%。其中，2026年二季度至四季度單季同比分別為16.6%，5.2%，37.0%。2027年一季度至四季度分別為11.4%，10.2%，10.7%，57.7%。“總體而言，2026年前高後低，2027年中樞維持高位，全A兩非盈利能力上行週期延續。”

AI產業趨勢方面，傅靜濤表示，整體而言AI產業趨勢有縱深，證偽風險可控。例如，雲廠商端，雲業務和AI的結合正帶來收入高增，經營性現金流仍能與增量資本開支基本匹配。產業鏈端，雲廠商與產業鏈共同定義技術路線，供給格局有序。AI資本開支高增，算力通脹此起彼伏的格局仍在延續。

資金面上，傅靜濤指出，當下，增量資金看點從機構增配權益，轉向居民增配權益，“後進來的錢”加速流入條件已具備。

“儘管2025年三季度增量資金流入已與歷史全面上漲行情可比，但本輪增量資金流入仍有空間。A股自由流通市值/居民存款餘額仍處於相對低位，如果剔除股價影響，則仍處於絕對低位。疊加A股賺錢效應累積已質變，居民加速增配權益的條件已具備，‘後進來的錢’可以期待。”傅靜濤解釋稱。

此外，傅靜濤強調，雖然規範“先進來的錢”可能帶來中短期擾動，但增量資金正迴圈還處於不容易被破壞的階段。一是增量資金正迴圈尚不充分，“後進來的錢”還有流入空間。二是“先進來的錢”紮根於居民資產荒，現階段主要是局部風險累積。

因此，傅靜濤表示，雖然6月至7月可能是快速調整窗口，但隨著後續全面上漲打開空間，更多結構融入大週期上行行情，需要行情拉長時間，拓展大週期上行的邏輯縱深，2026年下半年還有新一輪上漲行情的判斷不變。

配置上，傅靜濤表示，6月至7月可能是全球科技的調整階段，AI算力鏈業績兌現、股價回調消化估值，可等待AI產業趨勢再拓展。中期能夠景氣延續，業績消化估值的方向，還有創新高機會。可關注光通信、PCB、存儲、儲能、燃機、算電協同。

“後續科技行情也應百花齊放，國內AI產業鏈、自主可控也是新景氣方向的來源，機器人和商業航太一級市場熱度提升正在驗證。”傅靜濤指出。

傅靜濤進一步指出，與此同時，可繼續從海外衝突後全球產業變遷尋找後續景氣方向，重點關注基礎化工、新能源和新能源車。

“此外，新消費國內供給創造需求，新產品亮點可期待，在長時間業績消化估值後，新消費已具備相對大的修復空間。另外，新一輪市場上行週期到來，非銀金融可能不再缺席。”傅靜濤說。

來源：中國澎湃新聞