本網綜合 Gregor Stuart Hunter 報導 全球科技股整體震盪下行，中國科技股率先出現大跌。受人工智慧需求前景遇冷、出口受限雙重影響，前期虛高的估值快速崩塌。

本輪大跌帶動以人工智慧、半導體龍頭為核心的科創 50（STAR50）指數，在不到四個月之內暴跌 40%，市值蒸發約 4800 億美元。這一走勢給本就動盪的全球市場敲響警鐘，也令中國引導居民儲蓄入市、支撐人工智慧產業熱潮的計畫遭遇挫折。

股價暴跌終結了持續兩年的牛市行情。此前經濟刺激政策預期推動股價一路走高，而眼下行情急轉直下，讓監管層打破股市 “大起大落”、打造回報平穩的 “慢牛” 市場的目標陷入停滯。國內大盤藍籌指數較 6 月高點已回落約 20%。

“股市後期演變成投機性的狂熱牛市，” 駐北京的基金經理董寶珍表示，“如今泡沫已經破裂。”

這一輪行情反轉，源於中國 AI 板塊漲幅遠超歐美與亞洲其他市場；對比來看，美國人工智能個股僅小幅回調，納斯達克指數從三周前歷史高點回落 6%。

交易員稱，股價過高、稅負增加，疊加歐美多國擬限制中國設備進入境外數據中心，多重利空共同施壓；但本輪下跌並無單一明確的拋售導火索。

高盛數據顯示，人工智慧板塊個股占 A 股總市值的 42%，占內地 A 股與港股 H 股總成交額的 57%。在散戶主導的市場環境下，幾乎所有投資者都難逃本輪下跌。

散戶追捧的熱門個股大幅回落

機器人企業宇樹科技（Unitree）上市之時，散戶超額認購倍數高達 8000 倍，然而自 8 月掛牌交易以來，股價已經腰斬；晶片廠商長鑫存儲（CXMT）近一個月市值縮水超四分之一Unitree Ro…。

MetaX 積體電路、摩爾線程科技兩家晶片企業，去年上市首日股價分別暴漲 700%、400%；但自 7 月起，兩家公司市值同樣慘遭腰斬啟信寶。

海南小企業主陳文生也是一名股民。他此前看到國有基金入局宇樹科技等企業，受到政策扶持信號鼓舞，跟風入場買入。如今，陳文生與身邊一眾投資者都陷入虧損。

原本受到政策加持的投資熱點最終慘澹收場，挫敗感驅使大量資金轉向防禦類資產，科技企業股權融資節奏或將隨之放緩。

光學元件廠商英諾光電、易普通科技，股價較六七月份峰值下跌約 60%。部分原因在於美國正出臺限制措施，禁止這批曾經的熱門廠商向美國數據中心供貨。

儘管科創 50 指數市盈率已經從近 250 倍的高點回落至約 100 倍，但投資者將其與納斯達克 100 指數 30 倍市盈率對比後擔憂，拋售行情仍有可能進一步發酵。

“很多擬上市企業會因此止步 IPO，” 香港蓮花資產管理公司合夥人兼首席投資官洪浩表示。

所有泡沫終將破滅

這一輪市場狂熱與後續崩盤，和監管層抑制杠杆、嚴控高頻交易、平抑市場大起大落的調控目標形成反差。在股價沖高階段，國有資金主動逢高減持，以此壓制短期收益。

中國證券監督管理委員會尚未回復上周通過傳真發出的問詢。

證監會官網披露，主席吳青本月早些時候與市場機構座談，聽取完善資本市場的意見；不少投資機構認為，本輪炒作熱潮已經破壞了市場結構。

“過度抬高科技板塊權重，會造成資本行為出現偏差甚至扭曲，” 北京某創投機構合夥人王磊稱，“部分板塊催生巨大泡沫，其他板塊則持續面臨資金流失。”

也有觀點認為，本輪下跌具備積極意義，屬於市場自發回調，不會阻礙長期改革。近年來資本市場改革穩步推進，上市公司盈利水準持續改善。

匯豐研究數據顯示，儘管近三個月亞洲基金持續淨賣出中國股票，但整體持倉比例依然高於長期均值。

高盛在本月更新的選股名單中，將英諾光電、長鑫存儲（CXMT）等數十只 AI 個股納入推薦標的；法國巴黎銀行證券策略師威廉・布拉頓認為，保守型投資者迎來逢低佈局的機會。

不過在 A 股市場，多數投資者要麼轉向其他行業，要麼等待估值進一步下探再進場。

“和國內所有制造行業一樣，晶片與人工智慧供應商最終都會陷入價格戰，” 上海卓卓投資管理合夥人、基金經理王卓表示。

“無一例外，” 他說，“所有泡沫終將破滅。”