本網綜合 Medha Singh and Niket Nishant報導 今年秋季AI板塊股價回調重塑了可轉換證券市場。這類證券常被科技企業用於低成本融資，市場變化令投資者獲得更有利的博弈條件。

分析師稱，本週一批可轉債發行附帶的條款，在融資企業訴求與希望捕捉後續股價上行收益的投資者之間，形成更為均衡的格局。

獨立諮詢機構馬修斯・薩斯（Matthews South）數據顯示，Dropbox於週二敲定規模11億美元的可轉債發行，轉換溢價約25%，較第三季度35%的均值回落10個百分點。

Akamai本周推出兩期可轉債，票面利率均為1%，高於第三季度0.75%的平均水準。

“我一直期待看到過去幾天這樣的市場調整。”Azimut Group全球固定收益業務負責人尼科洛・博欽（Nicolo Bocchin）談及此前AI企業股價大跌時表示。

發行熱潮退潮

可轉債對科技企業吸引力突出，企業可借此以低於傳統債券的利率融資；若股價上行至預設閾值，投資者可選擇將債權轉換為股權。

投資者表示，2026年前9個月的發行熱潮中，多數標的來自AI企業，彼時定價條款明顯偏向發行人。

Dealogic數據顯示，截至10月末，美國可轉債發行規模由去年同期986億美元增至約1536億美元。

“過去數年，這類交易的轉換溢價達到歷史罕見高位。”博欽稱。

Alphabet在6月發行190億美元可轉債，甲骨文（Oracle）2月發行50億美元；CoreWeave、Nebius等新興雲服務商也多次落地可轉債融資。

“可轉債市場對AI敘事的依賴度嚴重失衡。”巴克萊可轉債策略主管維努・克裏希納（Venu Krishna）表示。他補充，今年創紀錄的發行總量裏約70%與AI相關，其中45%屬於核心AI基礎設施賽道。

這並非發行條款首次向投資者傾斜。馬修斯・薩斯（Matthews South）數據顯示，2025年共有46筆零息可轉債交易，而2024年僅11筆。

市場回歸理性

但市場對AI熱潮持續性的質疑，促使參與者重新評估基本面。富時羅素美國可轉債指數自6月曆史高點回落約17.5%，年內漲幅略低於2%。

巴克萊數據顯示，美國可轉債指數上月下跌超6%，錄得2008年以來10月最差表現。

“此前市場已經走到這一步：部分泡沫化的新發債券定價極為激進。最近兩周，市場開始修正。”惠靈頓管理公司（Wellington Management）固定收益投資組合經理邁克爾・巴裏（Michael Barry）表示。

近期，可轉債買方更傾向選擇數據中心賽道以外的發行人。上周，Xcel Energy完成22億美元可轉債發行，金融科技企業SS&C通過增發行專案募資約10億美元。

Advent Capital Management總裁兼首席投資官特蕾西・梅特蘭稱，上述兩筆交易上市後價格均高於發行價。

Calamos Investments聯席首席投資官、可轉債策略聯席負責人伊萊・帕斯認為，可轉債交易量何時反彈尚難以預判。

“但我暫未看到發行主體會拓展至當前賽道之外，這或許意味著‘新型雲’領域的發行規模將進一步擴容。”