Kimi K3發佈後，中國大模型再次成為市場關注焦點。

7月24日，在瑞銀AI行業展望媒體分享會上，瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋在與澎湃新聞等媒體交流時表示，不少投資者將Kimi K3稱為第二個“DeepSeek時刻”，在她看來，中國的模型仍然讓人欣喜地看到整體性能不斷在縮小與全球領先前沿模型的差距，同時還一直能保持結構性的成本和價格優勢。

熊瑋指出，Kimi K3的定價定在國產模型的高端位置，說明了真正好的模型能力有溢價權，企業也能找到相應的用戶為之付費。同時，開源模型近期的強勁勢頭，倒逼全球的領先玩家採取額度重置、token降價等措施，也體現了中國模型在全球範圍開始得到更多市場以及行業對手的重視。

熊瑋指出，中國模型非常努力地通過自主科技創新實現了結構性的成本優勢，並認為這一優勢有望長期保持。

熊瑋分析稱，這種結構性成本優勢，來自模型架構創新、GPU使用效率提升、兼顧性能與成本效率的訓練策略，以及開源生態帶來的技術擴散等因素。

據瑞銀調研，目前中國頭部模型訓練成本約為海外領先模型的十分之一，API價格通常只有海外同類模型的10%-20%，與此同時，國內模型廠商API業務仍能夠保持20%-40%左右的毛利率。

談及全球競爭格局，熊瑋表示，目前真正具備模型競爭力的基本只有中美兩國。“以後AI需求是全球的，但AI的提供者現在基本上只有中美兩家。這對於兩國來說都是很好的機遇，有很廣闊的未來市場空間能夠挖掘。”

在具體賽道上，熊瑋認為相較於競爭異常激烈的文本模型領域，多模態領域反而是中國廠商相對具有優勢的方向。

她也坦言，當前行業仍處於非常早期的發展階段，“說什麼話都為時過早”。在文本模型賽道，中國模型廠商更多是在奮起直追、不斷縮小差距；而多模態尤其是視頻生成領域，全球真正能夠穩定輸出高質量模型的廠商並不多，“中國的公司在把持著全球視頻生成模型最好的位置”。

熊瑋指出，算力仍是制約行業發展的最明顯瓶頸，需要整個產業鏈共同進步，希望中國的國產晶片無論在量上面還是在性能上都能更加快速的提高，更好支持模型層的發展。

對於市場關注的AI模型公司二級市場表現。熊瑋表示，目前兩家已上市的大模型公司上市時間都只有六七個月，整個行業仍處於市場不斷學習和重新定價的階段。包括投資機構在內，都在根據行業發展和公司經營情況，持續調整對AI模型公司的估值判斷，尋找更加合理的估值中樞。

熊瑋認為，從實際交易層面來看，目前投資者交易仍然呈現較強的“動能驅動”特徵。當行業出現新的模型發佈、技術突破等積極催化時，相關公司股價往往會走強；而當市場對於行業競爭格局、商業化前景等產生新的擔憂時，股價也可能隨之回調。她強調，這並不是對於公司長期基本面出現明顯偏移的判斷，更多的還是基於近期的催化劑讓股價的趨勢發生波動。

那麼，該如何判斷模型公司的長期競爭力？熊瑋表示，目前最重要的仍然是模型發佈本身，“模型公司就是要看模型能力”。熊瑋指出，一家模型公司的模型發佈記錄，可以從側面印證一家公司的綜合實力。

來源：中國澎湃新聞