AI（人工智慧）初創巨頭Anthropic提交了335頁的招股書，披露了公司的爆發式增長及其背後的風險因素。

當地時間10月26日，Anthropic向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1註冊檔，朝著史上規模最大的首次公開募股（IPO）之一的目標邁出關鍵一步。公司計畫發行A類普通股，申請在納斯達克全球精選市場以“ANT”為股票代碼上市。不過，該檔尚未披露發行股數、價格區間及具體發行日期。

高盛被列為Anthropic此次IPO的首位承銷商，緊隨其後的是摩根士丹利，其他投行包括摩根大通、花旗集團、巴克萊、富國銀行、美國銀行、德意志銀行、加拿大皇家銀行資本市場、瑞銀投資銀行等。未來幾周，這些機構將與投資者展開溝通，確定Anthropic的上市估值。

上半年營收增長約13倍，巨額算力承諾凸顯資金需求

在招股書中，Anthropic將其業務分為三部分：模型、應用、智能體。

2026年上半年，公司營收達162.86億美元，較上年同期的11.63億美元增長約13倍，淨虧損高達807.48億美元；2025年全年營收為45.85億美元，淨虧損419.65億美元。

今年上半年，公司營業虧損從上年同期的21.35億美元收窄至6.93億美元，調整後營業利潤則由虧損18億美元轉為盈利16億美元。同期，公司經營活動現金流淨額達到39億美元，而上年同期為淨流出15億美元。

Anthropic表示，收入增長以及計算資源和運營效率提升，推動了公司經營表現改善。而今年上半年的巨額淨虧損中，超過720億美元的虧損與可轉換票據的估值變動有關，原因是公司估值不斷上升。

其餘虧損則主要來自近90億美元的算力與基礎設施支出，而2025年全年的相關支出為73億美元。

據介紹，截至9月30日，在Anthropic的企業客戶群中，過去12個月（TTM）貢獻營收達到10萬美元及以上的客戶超過1.19萬家。其中，貢獻營收達到100萬美元及以上的客戶超過1900家，達到1000萬美元及以上的客戶約有250家。

招股書還顯示，按使用量計費是Anthropic的主要收入來源。今年上半年，Anthropic的按使用量計費收入為131億美元，占總營收的80%；訂閱收入為32億美元，占總營收的20%。公司預計，在可預見的未來，按使用量計費的收入將繼續占總營收的絕大部分。

值得注意的是，業務快速擴張的背後有著沉重的長期支出承諾。根據計算，Anthropic計畫在未來幾年大幅增加支出，斥資超過4300億美元，與亞馬遜、穀歌等雲巨頭簽訂鎖定雲計算協議。算上可取消的小型協議，總額將高達6370億美元。

估值預期回調，客戶集中度與AI安全風險備受關注

Anthropic指出，其營收面臨客戶集中度帶來的風險，即少數高價值客戶貢獻了相當大比例的收入。在截至今年9月的9個月內，沒有任何單一客戶貢獻超過10%的營收，但同期營收中約有四分之一來自排名前五的客戶。

公司補充道：“在可預見的未來，預計我們將繼續從數量有限的客戶那裏獲得相當一部分收入，而且在某些情況下，未來某些客戶貢獻的收入比例可能會增加。”

公司治理結構同樣是此次IPO值得關注的部分。Anthropic強調，公司採用了一種新穎的資本與公司治理架構，“在上市公司中沒有直接的先例”：“我們的治理架構可能增加更換董事和管理層的難度，並可能導致股東失去以高於當前市場價格的溢價出售所持股份的機會。”

Anthropic計畫採用五種不同類別的股票。其中，T類股將賦予長期利益信託分階段選任董事的權利，最遲在4年內使其能夠選任董事會多數成員；F類股則將使7位創始人通過其設立的實體合計掌握50.1%的股東投票權。

本次招股書的公開意味著，Anthropic有望在11月3日美國中期選舉之後、11月26日感恩節假期之前完成上市，或能緩解投資者的焦慮。

在Anthropic加速推進IPO的同時，AI行業也正處於一個關鍵節點。一方面，圍繞這項技術安全性的激烈爭論仍在持續；另一方面，隨著AI投資熱潮越來越依賴債務融資，市場也日益擔憂這些投資最終能否獲得回報。

就在一年多以前，Anthropic的估值為1830億美元；而在今年5月的最新一輪非公開融資中，公司估值已升至9650億美元。

隨著市場環境變得更加嚴峻，投資者對Anthropic上市估值的預期也在發生變化。據英國《金融時報》報導，現有投資者預計，公司可能尋求1.5萬億至1.75萬億美元的估值。今年8月，Anthropic的數位投資者曾表示，預計公司上市估值將達到2萬億美元甚至更高。

Anthropic認為，AI有望“提高經濟各個領域的生產力”。但其同時警告稱，旗下模型“規避旨在確保其按照預期行事的系統的能力”正在增強，公司已經記錄到旗下模型“操縱或規避”監控機制的案例。

在競爭方面，Anthropic在招股書中提到的競爭對手只有OpenAI和穀歌這兩家，以及“通過投資達到前沿領域的資金雄厚的大型科技公司”。此外，Anthropic還面臨著來自“更廣泛的模型提供商”的競爭，其中包括開放權重或開源模型。

來源：中國澎湃新聞