本網綜合 Yoruk Bahceli、Gertrude Chavez – Dreyfuss和Rae Wee 報導 伊朗戰爭在金融市場引發了混亂，致使部分投資者和做市商不願承擔風險，進而使交易變得更為困難且成本更高，監管機構正密切關注這一狀況。

投資者和交易員表示，從美國國債到黃金再到外匯，全球各大市場均受到影響。在歐洲，目前主導債券交易的對沖基金本月迅速平倉，加劇了這種態勢。

投資者稱，在過去四周內，他們有時難以獲取報價或執行交易，原因是做市商擔心陷入可能迅速虧損的大額頭寸。

“當我們試圖進行交易時，成交時間延長了。（做市商）希望我們更有耐心，將交易拆分為更小的規模。”GAMA資產管理公司首席投資官拉吉夫·德·梅洛表示，並補充稱，做市商買入和賣出資產的價格之間的價差已經擴大。“其結果是，每個人都縮減了持倉規模。”

包括股票、債券、原油和黃金在內的各類波動性指標均飆升至以往市場危機時的水準。

就連通常深度充足、流動性充沛的政府債券市場也出現了裂痕。作為全球金融基石的該市場因通脹風險引發投資者恐慌而遭受重創。

據摩根士丹利數據顯示，作為交易最活躍證券的市場深度和交易成本關鍵指標，新發行的兩年期美國國債的買入價與賣出價之間的價差，3月份較2月份擴大了約27%，這表明交易商為承擔風險收取了更高的溢價。

期貨市場的困境

誠然，在市場動盪時期，諸如去年4月美國前總統唐納德·特朗普實施“解放日”關稅以及2020年新冠疫情期間，出現此類市場壓力跡象並不罕見。

但本輪波動恰逢市場情緒高漲之時，當時投資者正乘著跨資產類別的上漲行情快速推進，這表明如果戰爭持續且流動性枯竭，市場可能會出現更深度的回調。

在歐洲，短期利率期貨市場受到的衝擊尤為劇烈，交易員迅速將央行大幅加息的預期納入價格。

摩根士丹利歐洲、中東及非洲（EMEA）利率業務聯席主管丹尼爾·阿克桑表示，流動性曾一度“嚴重萎縮”，僅為正常水準的10%。

“（流動性枯竭和價格波動）讓我想起了新冠疫情時期。”他說。

三家歐洲金融監管機構表示，持續的地緣政治緊張局勢，尤其是中東戰爭，正通過推高能源價格、引發潛在通脹壓力以及削弱經濟增長，給全球金融格局帶來重大風險。他們重申了關於市場波動對流動性影響以及價格突然劇烈波動風險的警告。

保護利润

截至目前，交易仍保持有序，但隨著投資者競相降低風險並轉向現金，買方變得愈發稀缺，這反過來又使交易商猶豫不決。

“無論是賣方還是買方機構，都已遭受嚴重虧損，導致參與交易的主體寥寥無幾，市場流動性因此受損。”經紀自營商Mischler Financial的全球利率交易總經理湯姆·迪·加洛馬（Tom di Galoma）在談及美國國債市場時表示。

儘管國債交易量激增，但分析師指出，其中部分交易是出於無奈而非主動選擇。

“隨著買賣價差擴大，建倉成本上升，交易吸引力下降，但成交量依然居高不下，這表明其中部分交易屬於頭寸平倉或止損離場。”摩根士丹利美國利率策略師伊萊·卡特表示。

欧洲对冲基金

歐洲債券市場的拋售尤為劇烈，這也凸顯了在市場動盪時期對沖基金可能產生的影響。隨著對沖基金近年來在該市場的影響力迅速擴大，英國央行尤其曾多次警示這一風險。

根據Tradeweb 2025年的最新數據，對沖基金目前在英國和歐元區政府債券市場的交易量占比已超過50%。

雖然在市場行情良好時，對沖基金的存在能夠提供流動性，但許多基金曾紛紛參與同一筆交易，其中部分交易很快便出現虧損。

三位對沖基金投資消（此處原文似乎未完整，按照原文保留） 據消息人士透露，因押注英格蘭銀行將降息，對沖基金遭遇了巨額虧損。法國農業信貸銀行歐洲政府債券交易主管布魯諾·本奇莫爾指出，對沖基金在押注歐洲收益率曲線陡峭化的交易中亦遭受損失，同時在預期義大利與德國國債收益率利差將保持窄幅的交易中同樣受到重創。

本奇莫爾補充稱，由於它們在同一時間對類似頭寸進行平倉，這迫使債券交易商擴大了買賣價差。

摩根士丹利的阿克桑表示，當對沖基金同時開展去風險操作時，“這會加劇波動性”。他還表示，在其他時候，它們持有的頭寸反而有助於抑制波動性。

儘管客戶降低了交易頻率和規模，做市商仍面臨爭取業務的壓力。

野村證券高級外匯期權交易員薩加爾·桑布拉尼表示，針對大額訂單的報價相較於正常市場條件有所擴大，以體現市場風險。但他指出：“出人意料的是，小額訂單的報價比正常市場條件下更為緊湊，因為做市商正竭力爭取日益減少的客戶交易量。”

但有時這並不可行。

在對利率高度敏感的黃金市場，全球套利基金Aravali Asset Management的首席投資官穆凱什·戴夫（Mukesh Dave）表示，某些日子做市商完全缺席，這表明他們不願進行交易。

作為傳統避險資產的黃金價格，在2025年創下歷史性漲勢後，本月大幅下跌。

“他們目前既不想盈利，也不願因留在市場而虧損。若有選擇，他們根本不想留在市場。”戴夫表示。