本網綜合 Nora Buli 報導 隨著德國財政計畫及歐洲央行減持國債引發市場擔憂，德國國債正面臨多年來最嚴峻的競爭壓力，黃金等傳統避險資產正爭奪投資者資金。市場擔憂供需失衡可能推高德國國債收益率。

倫敦證券交易所集團數據顯示，2008年5月至2009年5月全球金融危機期間，美元以14%漲幅成為最大贏家，日元緊隨其後。但德國國債表現亦不遜色，價格上漲近6%（與黃金漲幅相當），而美國國債價格基本持平，瑞士法郎則下跌6%。

數據顯示，在2020年疫情引發的市場動盪及特朗普總統4月宣佈全面加征關稅後美國資產遭拋售期間，若將瑞士法郎納入六大傳統避險資產組合，德國國債價格漲幅落後於黃金和瑞士法郎。

即便在本周因中東空襲與油價飆升重燃通脹擔憂而捲入全球國債拋售潮之前，德國國債相較其他避險資產的頹勢已顯露端倪。

隨著特朗普多次威脅吞併格陵蘭島並向北約盟國施壓要求增加國防開支，投資者重新關注德國計畫中的財政刺激和可能的債務激增，德國國債在價格表現排名中進一步下滑，被美國國債擠出榜單。

施羅德固定收益策略師詹姆斯·比爾森指出：“任何推動財政支出擴張的衝擊，都可能削弱德國國債作為避險資產的傳統功能。”

比爾森補充道：“當前我們對德國國債持相對減持立場——相較英國國債如此，整體而言亦是如此。”

分析師指出，德國國債收益率僅為2.71%，在主要經濟體債券中處於最低水準，遠低於美國十年期國債的4.02%和英國國債的4.4%，這使得尋求更高回報的投資者對其吸引力減弱。

德國經濟依然疲軟，歐盟聯合發債成焦點

誠然，經濟學家預計德國計畫中的財政刺激將有力提振經濟，但效果要到2027年才能顯現，這意味著今年剩餘時間經濟增長仍可能舉步維艱。與此同時，包括西班牙在內的部分南歐國家國內生產總值持續增長，且保持財政紀律，從而獲得信用評級上調。

在2月科技股主導的股市拋售潮中，德國國債價格漲幅與法國、義大利國債基本持平。備受關注的義大利10年期國債較德國國債的收益率溢價（即利差）維持在61個基點左右。該利差1月曾收窄至約53個基點，創2008年夏季以來最低水準。

歐盟聯合發債預期同樣提振了義大利、法國等高負債成員國的債券表現。多年來，歐洲央行通過多種工具防止各國借貸成本出現異常波動，使這些國家受益匪淺。聯合發債將使歐元區債務負擔更均衡地分攤。

這些因素使上述國家債券收益率維持在接近德國的水準，限制了德國國債的超額收益。

摩根士丹利歐元利率策略師盧卡·薩爾福德表示：“當前歐元區正顯現趨同跡象，這意味著德國國債的上漲幅度可能低於以往危機時期。”

他補充道：“從宏觀角度看，我們距離重啟量化寬鬆政策還很遙遠，也無需擔憂其他國家面臨的風險顯著高於德國。”

隨著歐洲央行逐步減持新冠疫情時期量化寬鬆計畫購入的債券——由於歐洲最大經濟體德國國債占購入總量最大份額，此舉對德國國債的衝擊尤為顯著。

加拿大豐業銀行固定收益主管魯法羅·奇裏塞裏指出：“德國國債仍具避險屬性，但固定收益市場結構性轉變後，其正與瑞士法郎、日元等避險資產展開競爭。”

她補充道：“隨著歐洲央行不再是債券市場的主要買家，對收益率敏感的投資者占比正在上升，這對德國尤為重要——該國約40%的需求仍依賴歐元區外的外國投資者。”