本網綜合 Saqib Iqbal Ahmed and Laura Matthews 報導 受美聯儲鷹派立場推動，2026年美元強勁反彈的勢頭已獲得支撐，因為全球養老基金正在撤回去年“解放日”市場動盪後建立的對沖頭寸。這一舉措不僅緩解了美元此前面臨的下行壓力，也讓市場對美元走勢的預期出現明顯轉變，此前一度盛行的“拋售美國”交易熱潮逐漸降溫。

近幾個月來，美國通脹數據持續走高，疊加凱文·沃什被任命為美聯儲主席，推動了美國實際利率（即經通脹調整後的利率）大幅上升。截至7月中旬，美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率已升至2.8%，創下2026年以來新高，實際利率的攀升使得美元資產的吸引力顯著提升，也為養老基金調整外匯對沖策略提供了核心支撐。

與此同時，富國銀行對外匯對沖比率的專項分析顯示，加拿大、荷蘭和丹麥的養老基金已陸續撤回了去年為對沖美元頭寸而採取的措施。其中，部分丹麥養老基金的美元對沖比率一年內下降了5個百分點，部分加拿大養老基金則下降了1個百分點，這一數據直觀反映出全球養老基金對美元匯率波動的擔憂有所緩解，對沖意願顯著降低。

這一逆轉不僅緩解了美元面臨的拋售壓力，更動搖了此前一度流行的“拋售美國”交易邏輯。去年“解放日”之後，受特朗普政府關稅政策、美聯儲獨立性爭議等因素影響，大量海外投資者拋售美元資產，轉而配置其他貨幣資產，而此次養老基金縮減外匯對沖，標誌著市場對美元資產的信心正在逐步修復。

多倫多支付公司Corpay首席市場策略師卡爾·沙莫塔表示，儘管全球養老基金外匯對沖的全面數據較為匱乏，但從實盤交易情況來看，歐洲、亞洲等其他地區的機構投資者也呈現出類似的動態。“由於長期外匯對沖成本高昂，且會持續侵蝕投資回報，部分此前因市場動盪而增加的對沖頭寸，目前正在被逐步平倉——其中多數是被動平倉，即機構投資者讓到期的對沖頭寸自然終止，不再續做新的對沖合約，”沙莫塔說道。

外匯對沖比率反映了基金美元頭寸中，為防範匯率波動風險而進行對沖的比例，是衡量機構投資者對美元匯率預期的重要指標。此次加拿大、荷蘭、丹麥等國養老基金對沖比率的下降，也印證了市場對美元走勢的樂觀預期正在升溫。

富國銀行全球外匯策略主管埃裏克·尼爾森在談及全球養老基金的對沖舉措時表示：“‘拋售美國’並非全是炒作，背後確實存在真實的資金流動，去年市場動盪期間，大量海外資金撤離美國市場，對美元形成了明顯壓制。但隨著市場環境的變化，投資者對沖美元頭寸的衝動已經消退，此前的資金流動趨勢此後已出現逆轉。”

美聯儲鷹派立場發揮關鍵作用

隨著美元匯率逼近一年高點，市場對美聯儲採取鷹派貨幣政策的預期，成為抑制投資者對沖美元頭寸的核心障礙。當前，市場普遍預期美聯儲將在2026年下半年繼續加息25-50個基點，以遏制通脹反彈，這一預期也進一步支撐了美元走強。

外國投資者通常通過賣出美元遠期合約來對沖外匯風險，但對沖成本與美國和其本國之間的利差直接掛鉤。隨著美國短期利率持續走高，目前美國短期利率比歐元區高出約140個基點，比日本高出約500個基點，利差的擴大使得海外投資者對沖美元頭寸的成本大幅增加，嚴重蠶食了美元資產的淨回報。

“美國實際利率的上升，使得美元投資的吸引力顯著提升，但同時也推高了貨幣對沖成本，在這樣的背景下，大型機構投資者更傾向於減少對沖，持有更多未對沖的美國股票頭寸，以此獲取更高的潛在回報，”瑞穗美洲外匯及新興市場衍生品主管加思·阿佩爾特表示。

他指出，對於長期機構投資者而言，在美元走強預期明確的情況下，減少對沖既能降低成本，也能享受美元升值帶來的額外收益。

此外，美元與美國股市之間相關性的變化，也降低了外國投資者進行外匯對沖的緊迫性。2025年初，美國總統唐納德·特朗普宣佈實施“解放日”全球關稅政策後，全球金融市場遭受重創，美元未能展現出其典型的避險屬性，反而隨美股同步暴跌，這對持有大量美股頭寸的海外投資者而言，形成了匯率和股市的雙重虧損，也促使當時的投資者大幅增加美元對沖頭寸。

“當時，很多海外投資者在原本過去十年間一直作為完美對沖工具的美元頭寸上，虧損額竟翻了一番，這也讓大家意識到，在極端市場環境下，美元的避險屬性並非絕對，”Insight Investment宏觀自主投資及貨幣解決方案主管亞曆克斯·莫洛尼表示。

而進入2026年，美元重新重拾避險貨幣的地位，特別是在美伊衝突持續升級、全球地緣政治局勢緊張的背景下，美元成為全球投資者規避風險的首選資產。今年以來，美元指數累計上漲約8%，在主要貨幣中表現亮眼，這也讓海外投資者認為，無需通過對沖來防範美元匯率波動風險。

與此同時，去年美元曾遭受重創，核心原因之一是投資者擔憂美聯儲的獨立性——此前美國總統唐納德·特朗普曾多次抨擊時任主席傑羅姆·鮑威爾，質疑其貨幣政策決策。自沃什接任美聯儲主席以來，其堅持鷹派貨幣政策立場，堅決遏制通脹，有效緩解了市場對美聯儲獨立性的擔憂，也減輕了美元面臨的下行壓力。

美元前景持續向好

從邊際層面來看，全球養老基金外匯對沖需求的減少，消除了美元走強的一個潛在障礙。此前，大量對沖頭寸的平倉曾對美元形成壓制，而如今對沖需求縮減，意味著市場對美元的拋售壓力大幅降低，為美元持續走強提供了支撐。

莫洛尼表示：“正如去年對沖資金流曾對美元構成明顯阻力，這些資金流的缺失，未來可能成為推動美元走強的‘邊際支撐’。在全球主要經濟體增長乏力、地緣政治局勢緊張的背景下，美元的避險屬性和高收益優勢將進一步凸顯。”

分析師普遍指出，未來美元走勢在很大程度上仍取決於美國人工智能投資故事能否持續成功，這仍是吸引國際投資者配置美元資產的強大動力。2026年以來，美國AI板塊持續走強，納斯達克100指數累計上漲約15%，AI相關企業的強勁表現，吸引了大量海外資金流入美國股市，進一步支撐了美元匯率。

不過，市場也存在一定的不確定性。如果投資者對AI板塊前景的預期過於樂觀，而美國經濟增長出現明顯受挫，或者美聯儲貨幣政策出現轉向，全球養老基金可能會重新評估其美元對沖需求，進而對美元走勢產生影響。

但就目前而言，美元仍處於有利地位。富國銀行的尼爾森表示：“當前美元利率、美元套利收益和美元股票回報率依然處於高位，這三大優勢共同支撐著美元的強勢。因此，在經濟數據、貨幣政策或地緣政治局勢出現明顯變化之前，我們仍將處於美元總體走強的市場環境中。”

此外，從全球資金流動情況來看，今年以來，海外投資者對美國股票和債券的淨買入規模已超過3000億美元，較去年同期增長約60%，資金的持續流入也為美元走強提供了堅實的資金支撐。未來，隨著全球養老基金等大型機構投資者進一步調整對沖策略，美元的強勢格局有望持續延續。