本網綜合 Shankar Ramakrishnan 和 Davide Barbuscia 報導  銀行家和分析師表示，最近幾周美國國債市場的拋售可能因企業本月計畫在債券市場借入近1900億美元而加劇，這凸顯了今年可能持續存在的市場風險。

這些人士說，從企業債券市場蔓延到政府債券市場的原因是，許多公司在發行債券之前通過賣空國債來購買防止未來利率上升的保護（稱為發行前對沖）。

企業借貸對國債收益率造成的壓力為市場對今年債券收益率可能走勢的高度關注增添了新的層面。債券收益率上升會抑制經濟增長，並波及股票和貨幣等其他資產。

這些對沖實質上是對美國政府債券的押注，或者說是在國債收益率上升時獲利的空頭交易。收益率與債券價格走勢成反比。公司債券的定價是國債收益率的利差或額外利率。

因此，如果到公司發行債券時收益率上升，對沖就會賠錢，抵消利息成本。如果收益率下降，公司也可能因套期保值而虧損。

自 9 月份以來，28 萬億美元的國債市場收益率一直在上升，因為市場將增長預期、通貨膨脹、債券供應以及當選總統唐納德-特朗普政策的潛在影響都考慮在內。這使他們有理由預期收益率將繼續上升。

諮詢公司 Chatham Financial 的管理合夥人阿莫爾·達爾加卡爾說，“在過去幾周裏，對沖這些未來債券發行的工作非常緊張”。他說，通常情況下，公司對沖的規模接近未來債券發行量的一半。

在 1 月份的前 16 天裏，新發行的公司債券價值達 1 270 億美元。根據 Informa Global Markets 的數據，在本月剩餘時間裏，預計平均將有 630 億美元的新債券定價。

Informa Global Markets 的數據顯示，總體而言，銀團銀行家平均預計 2025 年將有約 1.65 萬億美元的新投資級債券發行，是有史以來此類債券發行量第二多的一年。

在國債市場波動期間，發行前對沖往往會被更頻繁地使用，許多市場專家預計今年也會出現這種情況，部分原因是特朗普政策的不確定性。

對沖活動

發行前對沖是以公司與銀行之間的交易形式進行的，通常會在之後披露，因此無法得知活動的規模。

但銀行家和分析師表示，對沖是最近幾周的一個明顯因素。

蒙特利爾銀行資本市場的策略師們在本周的一份報告中寫道：”隨著發行人繼續將交易推向市場，企業交易流仍是熱門話題，對沖需求提供了增量活動和交易方向。”

發行前對沖活動產生影響的一個跡象是，基準 10 年期國債收益率從 12 月 17 日的 4.38% 攀升至 1 月 13 日的 4.8%，與企業發行活動相吻合。

與此同時，商品期貨交易委員會的數據顯示，過去幾周，交易商在10年期國債期貨上的淨空頭頭寸有所增加，在截至1月7日的一周內創下了歷史新高。

一些市場專家說，隨著財政部爭奪投資者的資金，對沖活動的影響也被放大了。

在 2025 年的前八天，美國財政部連續拍賣 3 年期、10 年期和 30 年期債券，籌集資金超過 1000 億美元，與此同時，企業也提供了約 790 億美元的投資級債券。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）美國利率策略主管古內特·丁格拉（Guneet Dhingra）說：”國債市場已經做好了拋售的準備。”