本網綜合  Gertrude Chavez-Dreyfuss 報導 美國國債拍賣收益率持續走高，正推高債務再融資及未來財政赤字融資的成本。投資者要求獲得更高補償，才願意承接華盛頓的借貸需求，這也引發市場對其是否會繼續購入美國國債的疑問。

分析師表示，投資者對美國未來數年巨額融資規模心存擔憂。美國財政部數據顯示，美國國債規模正逼近40萬億美元歷史高位，財政赤字仍維持在高位。

“整體市場環境無疑要求財政部為借貸支付更高成本，”北卡羅來納州夏洛特市CreditSights公司宏觀及投資級策略主管紮卡裏・格裏菲斯表示。

“如果預算赤字持續占到GDP的5%至6%，長期來看這將成為更大隱患。一部分源於財政與通脹風險溢價，同時還存在其他驅動因素。”

過去一周兩場國債拍賣的收益率備受關注：10年期國債拍賣收益率定在4.683%，創19年新高；30年期國債拍賣收益率報5.216%，創下25年新高。

即便收益率已經攀升至多年高點，美國國債需求依舊保持韌性。推高收益率的多重因素——通脹擔憂、財政赤字擴張、債務供給增加，也同步抬升了投資者持有美國政府債券的收益水準。

“國債需求仍然存在，問題只在於：什麼收益率才能夠吸引入場，”賓夕法尼亞州伯溫市布林莫爾信託公司（Bryn Mawr Trust）固定收益部總監吉姆・巴恩斯（Jim Barnes）稱。“10年期國債收益率逼近5%，30年期國債處在數十年高位，會吸引更多買家配置這類無風險國債。”

收益率攀升

今年以來，巨額發債規模、經濟韌性、通脹粘性、政府融資節奏不確定性多重因素交織，長期國債收益率持續上行。

由此，投資者預計，源源不斷的國債供給將爭奪市場資本。市場愈發認為，美國政府面對的不是階段性資金缺口，而是結構性高赤字與剛性融資需求。

“我們觀察到一些值得警惕的趨勢，”皮克特財富管理公司固定收益策略主管勞雷琳・雷諾沙特萊恩表示。她指出，受高額財政赤字推動，期限溢價已經走高。期限溢價即投資者持有長期債券所要求的額外風險補償。

雷諾沙特萊恩認為，這會促使美國財政部將債券發行更多向收益率曲線短端傾斜。

不斷擴大的財政赤字與利息支出，大幅推升美國融資需求，迫使財政部加大短期國債發行，這類債券大多被貨幣市場基金吸納。

近期30年期國債拍賣受到高度關注，長期債券對通脹前景、財政可持續性、政府債務供給變化尤為敏感。

新加坡大華銀行（OCBC Bank）外匯與利率策略主管張芳（Frances Cheung）表示，拍賣結果體現出“投資者對長端債券保持謹慎”。

上周10年期國債拍賣也釋放相似信號。儘管間接投標人（含海外央行、機構投資者）參與積極，但政府仍需要接近4.7%的收益率才能完成發行。

並非“買家罷工”

需求保持韌性表明，即便長期融資成本處在數十年高位，投資者並未大規模撤離美債市場。對於背負長期負債的養老基金、保險機構、資管機構而言，30年期無風險資產5.3%的名義收益率具備較強吸引力。

漢密爾頓資本合夥公司（Hamilton Capital Partners）首席投資官阿隆索・穆尼奧斯（Alonso Munoz）提到，不少國債買家受到投資框架約束，無論其他市場機會如何，都必須配置政府債券。

不過，海外需求仍是市場核心關切，投資者一直擔憂海外持有者可能不願繼續承接美國高額財政赤字對應的融資壓力。但上周拍賣數據並未顯現需求驟降跡象。

分析師稱，美債收益率顯著高於日本以及多數發達經濟體，構成配置美債的支撐。

分析師表示，拍賣結果也並未出現所謂“債券守衛者”主動拋售美債的情形——這類投資者會通過要求更高收益率，來對沖財政與通脹風險。

相反，本次拍賣說明市場仍在正常運轉，但聯邦政府的融資成本已經完成重新定價。

“投資者要求更高回報，以補償頑固的通脹和龐大的財政赤字，”L&G資產管理公司駐香港亞洲投資策略主管本・貝內特表示。