在生豬價格經歷週期性調整的背景下，雙匯發展依然交出了一份銷量增長的三季度成績單。10月27日，雙匯發展（000895.SZ）發佈2026年三季度報告。報告顯示，前三季度，公司實現營業收入428.1億元，同比下降3.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤36.42億元，同比下降7.99%；肉類產品總外銷量273.1萬噸，同比增長9.74%。面對收入端的壓力，作為行業龍頭的雙匯發展選擇在銷售端挖掘增量，也為行業提供了一個調整期的企業經營樣本。

行業調整期釋放經營韌性

眾所周知，2025年下半年起，生豬行業進入調整期。雙匯發展稱，收入與利潤的同比下滑主要受豬價、肉價下行影響，銷量增長未能對沖行情跌幅；生豬行情也帶來養豬業虧損增加，肉製品加大市場投入、費用上升，對利潤形成一定拖累。

在利潤表之外，銷量表則描繪了另一幅圖景。前三季度，雙匯發展多個銷售指標均實現增長。對一家年銷數百萬噸肉品的龍頭企業來說，價格週期會壓低收入和利潤，但銷量並未隨之同步收縮，說明需求端並未發生實質性改變。

管道端的動作不止於包裝肉製品，屠宰業務同樣在借力新管道觸達終端。報告期內，公司持續開拓終端網點，通過抖音到家到店、線上直播等方式為門店銷售賦能，線上線下管道協同取得成效。終端網點是屠宰業務連接消費者的傳統陣地，雙匯發展在這一陣地上加入了數位化工具——本地生活流量引導到店，線上直播帶動成交，終端網點承擔線上線下聯動的節點功能。豬價低位運行階段，屠宰與肉製品加工環節的成本壓力相對可控，銷量增長帶來的規模效應也更易顯現。三季度單季毛利率同比上升0.9個百分點至20.7%，肉製品業務延續成本紅利，這一組數據與銷量增長放在一起，指向的是同一件事，即價格下行沒有動搖經營的基本盤。

報告顯示，生鮮豬肉外銷量121.2萬噸，同比增長11.5%，借助低豬價行情，公司大力開發客戶、加強終端網點建設，產銷規模實現較大幅度增長。禽產品銷量同樣保持增長，禽肉外銷在1-9月同比增長22.7%，成為肉類外銷量中一個增速較快的品類。

挖掘新興管道的增量

行業調整期往往也是管道能力拉開差距的階段。雙匯發展的管道覆蓋和終端滲透沒有因為價格週期而放慢，這種選擇或許也透露出企業對後續市場走勢的判斷。

包裝肉製品是雙匯發展的利潤基石。前三季度，公司推進管道創新變革，加大市場支持，提升市場服務能力，新興管道銷量27.7萬噸，同比增長41.1%，銷量占比超過25%，同比提升6.4個百分點；傳統管道銷量81.4萬噸，同比下降2.5%。兩組數據放在一起看，新興管道以超過四成的增速向上走，傳統管道小幅回落，包裝肉製品整體銷量仍實現5.8%的增長。新管道正在成為增量的主要來源。

管道能力的變化不只在銷量數字上。公司圍繞終端標準化、行銷精細化、管道專業化、銷售管理數位化細化銷售職能，在休閒零食、會員超市等新興管道持續發力。終端陳列更規範，市場投入更精准，不同消費場景匹配不同產品，一線執行可追蹤、可評估，管道拓展的重心落在單點效率上。為管道做定制正在成為常規動作。公司通過專項對接、產品共創等定制化服務，與會員商超及特色商超加強合作，打造出以高蛋白黑豬肉香腸為代表的高端史蜜斯品牌產品，為特定零售場景開發產品，管道黏性和產品定價空間同時得到拓展。

產品端的調整與管道端相互呼應。前三季度研發費用1.42億元，同比有所增長；公司強化研產銷協同，快速回應市場回饋，持續豐富新品矩陣。預製菜方向，“八大碗”“家宴”等產品系列推動肉製品向家庭餐桌延伸；經典產品也在做健康化迭代，面向兒童場景的添加DHA藻油產品是其中一例。這些嘗試單個體量未必很大，但讓產品跟著場景走，研發貼著回饋跑，管道變革才能持續承接銷量增量。結構變化的持續性比短期增速更值得關注。管道變革如果只是一次性鋪貨，銷量曲線會很快回落，連續維持上揚，才能說明組織能力和產品供給跟上了管道變化。

週期築底，為下階段蓄力

把雙匯發展放回行業座標裏看，2026年三季度的生豬產業處在築底階段。國家統計局數據顯示，截至三季度末，全國能繁母豬存欄3602萬頭，同比減少433萬頭，同比下降10.7%，降幅較二季度末擴大4.2個百分點。這是自產能調控以來，全國能繁母豬存欄首度跌破調控基準線。同期生豬存欄同比下降2.6%。行業供給端正在收縮，週期修復的條件在逐步累積。

生豬生產有固定週期，從生產傳導到銷售尚需時日。萬聯證券研究報告指出，從能繁母豬配種到商品豬出欄的週期約10個月。後續，隨著2026年第三季度產能去化顯著提速，疊加行業持續虧損、補欄意願低迷，產能出清進入後半程，2027年供給收縮有望進一步兌現，豬價有望進入趨勢性回升通道。國投證券研究報告亦給出相似判斷，繼續看好2027年豬週期反轉（盈利口徑）。

多家機構在三季報後維持偏積極評級。群益證券（香港）指出，雙匯發展充分蓄力週期下一階段。短期看，四季度供需矛盾有望逐步呈邊際緩解，肉製品業務繼續堅持“穩利擴量”策略，並優化市場投放節奏，盈利能力環比看有望改善。給予雙匯發展“買進”評級，目標價不超過29元。國泰海通證券給予雙匯發展“增持”評級，目標價不超過32元。

在行業築底期，雙匯發展在管道拓展、結構優化和成本管控上有了進一步的積累，隨著供需關係逐步改善，這些能力有望在行業供需改善之後釋放出更大的經營彈性。

來源：中國澎湃新聞