經歷了8月初短暫波動後，美國三大股指再次回到了歷史高位附近。與此同時，市場風格重新回到了下半年開始時的狀態，漲勢已經從科技股進一步擴散。

結束勞動節假期後美股將開啟9月的交易，作為歷史表現最差的月份，在美聯儲降息利好即將落地之際，魔咒能否隨之打破將成為未來一個月的重大看點。

七巨頭不再主導上漲

今年上半年，人工智慧熱潮下大型科技股的強勢帶領三大股指迭創新高。隨著降息預期落地和估值擔憂升級，板塊輪轉從下半年開始。美國銀行全球研究統計顯示，自7月11日美國通脹報告以來，包括英偉達、特斯拉和微軟在內的七巨頭表現落後於標普500指數的其他493只股票近超過5個百分點。

上周英偉達發佈的業績預測未能達到投資者的過高預期，進一步讓投資者可能將目光投向科技以外的領域。受此影響，等權重標普500指數創下新高，並縮小了與標普500指數的差距。

道明財富首席投資策略師韋德亞（Sid Vaidya）表示，在美國經濟保持穩定和美聯儲將開始降息的背景下，小盤股和債券似乎都已成熟，可以從中受益。他預計，今年下半年美國經濟增長將略有放緩，但明年增長將反彈至2.3%左右，“我們看到經濟和勞動力市場出現了一些降溫。但這種回落是暫時的，在這種背景下，對股票的關注應該是價值型。”

嘉信理財首席投資官桑德斯（Liz Ann Sonders）也發現，近期市場出現了非常有意義的漲勢擴張，包括金融和工業等行業，這些都是帳面價值或市盈率等指標上折價交易的板塊。該機構的統計顯示，過去一個月標普500指數中61%的股票表現優於該指數，而過去一年中這一比例為14%。

美國三大交易所行情概況

財富管理和研究公司Bespoke報告中稱，自8月5日暴跌至低點以來，市場反彈走高的一個標誌是基礎廣度有多強。“無論你看看創52周新高的股票數量，高於50天移動平均線的股票交易比例，還是上漲股票的淨數量，我們都看到了顯著的改善。”

瑞銀全球財富管理美國股票主管列夫科維茨（David Lefkowitz）認為，如果即將公佈的非農就業報告顯示勞動力市場正在以穩定但不令人擔憂的速度降溫，這可能有助於支持更廣泛的市場反彈，“就業報告往往是更能影響市場的發佈之一，現在它將受到比正常情況更多的關注。”

港灣資本（Harbor Capital）的投資組合經理阿隆佐（Jason Alonzo）表示，投資者不太可能放棄科技股，特別是如果波動性讓他們有機會逢低買入。根據倫交所（LSEG）數據，預計到2025年，科技股每季度的盈利增長都將高於市場水準。“人們有時會在大漲後落袋為安，看看其他機會，但技術仍然是增長的最明顯驅動力，尤其是人工智慧主題。”

降息歷史與9月魔咒

在美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話後，9月降息已經被市場完全定價。受此影響，風險偏好進一步回升，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已從8月5日的60點以上暴跌超70%，已經低於其長期平均值19.5。

不過，投資機構MRB Partners美國股票策略師魯西迪（Salvatore Ruscitti）保持謹慎，他認為隨著股市已經再次接近高點，一些投資者可能會考慮在首次降息時賣出股票並採取防禦姿態。“答案取決於經濟前景。”他寫道：“歷史很清楚。在美聯儲開始寬鬆政策後出現衰退的情況下（即1990年7月、2001年1月和2007年9月），股價在首次降息後的3個月和6個月都有所下跌。相比之下，當1996年7月、1998年9月和2019年8月首次降息後短期沒有衰退發生時，投資者在接下來的幾個月裏看到了良好的回報。”

富國銀行投資研究所全球股票策略師哈弗蘭（Chris Haverland）認為，現在的經濟狀況與（1995年週期）有足夠的相似之處，可以為未來幾個季度的企業盈利和股價提供一個潛在的路線圖。當時在首次降息後的一年裏，標普500指數公司的收益增長了12%，標普500指數在隨後的18個月裏飆升了40%以上。

然而，當前的貨幣政策週期出現了更高的通脹峰值，美聯儲將利率保持在峰值水準的時間要長得多。“即便如此，我們認為美國經濟將避免衰退，並在2025年前逐步增強。這一點，再加上更寬鬆的金融環境，應該會支持企業盈利的持續增長、股市的強勢，以及我們對美國大盤股中高質量公司的青睞，”哈弗蘭說。

魯西迪認為，一些對美國經濟衰退的預測顯然有所誇大。美聯儲在解決勞動力需求疲軟方面並沒有落後於曲線，本季度經濟增長將降溫，但距離停滯或收縮還有一段安全的距離。儘管如此，在對軟著陸情景更有信心之前，股市不太可能從這裏恢復穩步攀升。

此外，季節性逆風可能會使投資者目前不太願意增加股票敞口，而對地緣政治緊張局勢和即將到來的美國大選的焦慮也可能影響市場情緒。道瓊斯市場統計發現，自1928年以來，9月標普500指數平均下跌1.2%。

美國利普樂金融集團（LPL Financial）首席技術策略師特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，標普500指數1950年以來，在9月份僅有43%的時間上漲，這是股市表現最差的月份。當美聯儲準備在一年中股市通常最不穩定的時期降息，市場的走勢正變得難以預測。

來源：中國第一財經