本網綜合 Alun John and Dhara Ranasinghe 報導 美日罕見聯合入市托舉日元，或間接推動瑞士法郎走弱，為多年受本幣強勢困擾的瑞士企業與政策制定者帶來喘息空間。

儘管近期有所回落，但受持續經常帳戶順差、穩健公共財政、低通脹以及避險資金流入支撐，瑞郎兌歐元匯率仍較五年前高出12%。瑞郎走強推高瑞士出口商品價格，抑制經濟增長。

日元與瑞郎均深受外匯套息交易影響：投資者借入這類低息貨幣並賣出，轉而購買其他市場（多為新興市場）高收益資產，會壓低兩種貨幣匯率。

長期以來，日元是套息交易首選融資貨幣。但交易員持續警惕進一步匯市干預風險，日元匯率預計維持震盪。分析師與投資者表示，資金已開始轉向瑞郎；若美日當局成功推動日元走強，這一輪動趨勢或將延續。

“市場參與者會考慮調整部分融資頭寸。”紐伯格伯曼全球固收與外匯管理團隊高級投資組合經理弗雷德裏克・雷普頓稱，“觀察歐元兌瑞郎走勢，更能反映市場格局演變。”

歐元兌瑞郎目前交投於0.9385附近，接近近一年低點，較3月觸及的近11年高點0.9下跌約4%；瑞郎兌美元同樣較1月創下的11年高點回落近7%。

荷蘭合作銀行上周將歐元兌瑞郎9–12個月目標匯率由0.94上調至0.95，反映市場預期瑞郎進一步走弱。

套息交易格局正在重塑

外匯波動率處於低位，套息交易迎來近年一輪熱潮。但一旦貨幣劇烈波動，套息交易將承壓，微薄的利差收益會被匯率波動吞噬。

分析師稱，套息交易總規模難以精確統計，但貨幣空頭頭寸（押注貨幣貶值）是重要觀測指標。

此番匯市干預促使日元空頭集中平倉，日元未平倉空頭規模已逼近瑞郎。

“要徹底終結日元作為融資貨幣的地位難度很大，但多重因素足以促使投資者改變交易習慣。”荷蘭國際集團全球市場主管克裏斯・特納表示。

日元仍是流動性最佳的主要貨幣之一，料繼續用於套息交易；不過干預風險，疊加日本加息預期、市場猜測日本政府養老投資基金或將增持本土資產，都在改變日元的交易邏輯。

瑞士國家銀行維持低位借貸成本，令瑞郎成為日元的重要替代融資貨幣。

“瑞士利率低於日元，且瑞郎波動率更低。”美銀全球G10外匯策略主管阿達什・辛哈指出。

當前瑞士政策利率為0%，日本利率為1%。

美銀長期建議做空瑞郎兌日元，目標1瑞郎兌190日元；當前該匯率約196，干預前曾至200。辛哈稱，該策略一方面基於日本國際收支趨於平穩，另一方面源於瑞郎融資相較日元更具吸引力。

若瑞郎因用作套息融資貨幣承壓走弱，瑞士央行將樂見其成。該行曾表態，必要時將入市干預，引導本幣貶值。

紐伯格伯曼的雷普頓表示，受近期匯率大幅波動影響，他對瑞郎的看空力度已不及兩個月前，但依舊不看好該幣種。

荷蘭國際集團的特納認為，融資貨幣由日元向瑞郎切換尚處於初期，但具備較高可行性。

“日方希望日元走強，瑞士方面樂見瑞郎走弱，這一輪動邏輯順理成章。”