雖然科技巨頭微軟上一財季業績表現亮眼，但未能得到證明的高額AI（人工智慧）支出令華爾街感到失望。

當地時間1月29日，公司發佈最新財報後的第二天，微軟（Nasdaq：MSFT）股價盤中一度暴跌超12%，全日大跌9.99%收於每股433.50美元，總市值3.22萬億美元，一日蒸發3577億美元。這是美股有記錄以來第二大單日市值損失，僅次於2025年英偉達在DeepSeek推出R1模型後出現的5930億美元市值暴跌。

財報顯示，在截至2025年12月31日的2026財年第二財季，微軟營收812.73億美元，同比增長17%；微軟最受市場關注的智能雲部門在本財季營收329億美元，較上年同期增長29%。不過，其中，Azure雲業務營收同比增長39%，低於上一財季的40%。

而在資本支出方面，微軟本財季資本支出高達375億美元，創下歷史新高，同比增長66%，高於市場預期的343.1億美元。微軟方面表示，其中大部分被用於增強公司的AI能力，約三分之二的支出用於投入CPU和GPU等“短期資產”。

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）解釋稱，如果微軟把更多數據中心基礎設施分配給客戶、而不是優先滿足公司內部需求，雲業務的業績本可以更高：“如果我們把在第一財季和第二財季上線的那些GPU全部分配給Azure雲，而不是用於內部，那麼相關的關鍵績效指標（KPI）就會超過40%。”

華爾街研究機構Melius Research的分析師Ben Reitzes對微軟股票給予了“買入”評級，但他指出，微軟應該加倍投入數據中心建設：“我認為Azure雲這部分存在執行問題，他們需要更快地搭建起系統架構。”

在最新研報中，高盛維持對微軟的“買入”評級，但稱考慮到資本支出轉化為收入上行的具體時間點存在不確定性，將12個月目標價從655美元下調至600美元。高盛認為，市場對微軟股價的負面反應，主要反映了投資者對其連續幾個季度高於預期的資本支出的焦慮。

瑞銀集團（UBS）的分析師團隊也在研報中指出，微軟應該證明對公司內部進行AI基礎設施投入的意義：“辦公軟體Microsoft 365的營收並未因加入AI助手Copilot而加速增長，多方調研也未顯示出Copilot的使用量正在快速爬坡。同時，大模型市場看起來競爭激烈，且資本投入高度密集。我們認為，微軟需要證明這些投入是值得的。”

此外，微軟對OpenAI的過度依賴也令機構感到擔憂。截至2025年末，微軟的商業剩餘履約義務（CRPO）飆升至6250億美元，同比增長約110%，主要得益於OpenAI與微軟達成的2500億美元雲服務承諾，約45%的合同金額來自OpenAI。

投行Jefferies的分析師Brent Thill表示：“微軟的訂單積壓情況確實非常好，但OpenAI的比例占到45%，又把問題拉回到原點：OpenAI是否有能力實現這些財務目標，從而向甲骨文、微軟以及其他多家服務提供商支付相關費用？”

不過，伯恩斯坦（Bernstein）的分析師團隊作出了不同的判斷。他們對微軟股票給出了“買入”評級，並對公司的決策表示肯定：“投資者需要理解，管理層是在清醒且有意識地做出決定，把重心放在對公司長期最有利的事情上，而不是為了推高本季度、甚至是上季度或未來幾個季度的股價。”

有趣的是，和微軟同一天發佈財報的Meta也宣佈將加大對AI業務的投入，獲得了投資者更為積極的反應，與微軟形成鮮明對比。29日當天，Meta（Nasdaq：META）股價漲超10%。

英國資管公司Liontrust全球創新團隊聯合負責人Storm Uru指出，Meta正在將AI投入切實轉化為社交媒體業務的收益增長，而微軟尚未給出這樣的商業模型，如何將AI投入轉為回報正在成為科技巨頭們需要面對的真正難題。

來源：中國澎湃新聞