9月5日，浪潮資訊（000977.SZ）獲國泰君安買入評級，目標價較當日股價漲幅達129.03%，機構為何如此樂觀？

浪潮資訊前身為1983年成立的山東電腦服務公司，公司以連續6年位列中國伺服器市占率第一。

2023年起，在AI熱浪席捲下，伺服器市場蓬勃發展，多家業內公司股價創新高，浪潮資訊便是其中典型。

到了2024年上半年，雖然股價大多未能重回2023年高點，但多家頭部伺服器廠商業績較為“爭氣”，營收均有增長。

Gartner發佈的《2024年第一季度全球伺服器市場報告》顯示，今年一季度全球伺服器市場銷售額保持增長，銷售額407.5億美元，同比增長59.9%，出貨量282.0萬臺，同比增長5.9%。

其中，浪潮資訊市占率位列全球前二、中國第一，伺服器出貨量全球市場占比11.3%，同比增長50.4%，在TOP5廠商中增速第一。

然而，伺服器市場雖潛力巨大，但也面臨毛利率下行、供應鏈安全等挑戰。

對於近期機構強烈薦股，二級市場作何反應？截至收盤，浪潮資訊報收於31.12元/股，較前一日跌1.8%。

從9月6日成交情況來看，雖然股價未能反彈，但已有部分散戶湧入。當日，浪潮資訊小單淨流入8348萬元。

但與之形成對比的是，主力淨流出8380萬元。

高目標價預期

Wind數據顯示，9月5日，共有98只個股獲券商買入評級，其中17只個股公佈了目標價格。按最高目標價計算，浪潮資訊漲幅達129.03%。

浪潮資訊前身為1983年成立山東電腦服務公司，1983年研製了中國第一臺微型電腦，打破了國外在PC領域的壟斷，也為國內IT產業發展拉開序幕。自2017年以來，它連續6年位列中國伺服器市占率第一。

今年8月以來，華泰證券、廣發證券、華創證券等機構紛紛予以浪潮資訊“買入”“增持”或“強推”評級，但對浪潮資訊的目標價，均定位於40元/股上下。

而國泰君安分析師不僅對浪潮資訊維持“增持”評級，還維持目標價為72.58元/股。

為何如此樂觀？在上述分析師看來，浪潮資訊營收及利潤保持高增，費用管控得當，海外營收實現爆發式增長，成長動能更多元化，AI算力需求的高景氣有望推動公司業務超預期發展。

2023年，大模型和生成式AI熱潮，帶動了智能算力的蓬勃發展，伺服器市場烈火烹油。

IDC數據顯示，2023年，中國加速伺服器市場規模達到了94億美元，‌同比增長104%。‌其中，‌GPU伺服器依然佔據主導地位，‌市場份額達到92%。

去年，從廠商銷售額角度看，浪潮、新華三、寧暢位居前三，佔據近70%的市場份額。從伺服器出貨台數角度看，浪潮、坤前、新華三位居前三名，佔有50%以上的市場份額。

此外，包括中科曙光（603019.SH）、工業富聯（601138.SH）、華勤技術（603296.SH）、紫光股份（000938.SZ）、中國長城（000066.SZ）、協創數據（300857.SZ）、神州數碼（000034.SZ）、烽火通信（600498.SH）、拓維資訊（002261.SZ）等企業均有產品推出。

從行業的角度看，互聯網依然是最大的採購行業，占整體加速伺服器市場近60%的份額，此外金融、電信、交通和醫療健康等多數行業均有超過一倍以上的增長。

到了2024年上半年，各頭部廠商開始業績兌現，趨勢日益清晰。

中科曙光上半年營收為57.12億元，同比增長5.77%；紫光股份實現營收379.51億元，較上年同期的360.45億元增長了5.29%；工業富聯同期實現營收2660.91億元，同比增長28.69%。

半年報顯示，浪潮資訊2024年上半年實現營收420.64億元，同比增長68.71%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.97億元，同比增長90.56%。

以上成績，得益於客戶需求增加，伺服器銷售增長所致。

值得注意的是，上半年，浪潮資訊合同負債為77.25億元，同比增長8.27%。在中郵證券分析師看來，這反映出公司在手訂單充足，下半年業績有望持續增長。

展望未來，伴隨著AI技術不斷發展，AI伺服器有望給伺服器市場帶來更多增量。

IDC預測，全球AI伺服器出貨量從2024-2026年或將保持25%以上的增速，由於AI伺服器的平均價值量是普通伺服器的10倍價格以上，AI伺服器的市場規模在2027年或將超過普通伺服器的總價值量。

資本博弈

儘管伺服器市場蘊含著較大的發展潛力與想像空間，但其持續健康發展仍面臨挑戰，比如毛利率下行風險，以及其背後折射的供應鏈安全。

眾所周知，伺服器行業並非“躺著賺錢”的地方。

2016年以來，浪潮資訊的毛利率均在15%以下，工業富聯近年來的毛利率也均未超過10%。

今年上半年，雖然多家業內公司均實現營收增長，但硬幣的另一面，行業集體面臨毛利率下行的風險。

上半年，浪潮資訊銷售毛利率為7.74%，為2000年上市以來歷史最低水準。其中，伺服器及部件毛利率同比下滑3.6%至7.65%。

浪潮資訊並非孤例。同期，工業富聯的毛利率為6.73%，同比下降0.44個百分點。

伺服器巨頭戴爾上半年的毛利率表現也不樂觀，2025財年第二財季，毛利率同比下降2.3個百分點至21.2%。公司稱，原因是競爭加劇和AI伺服器占比增加。

毛利率下降，或與上下游兩端受到擠壓有關。

伺服器行業的上游是海內外晶片廠商，下游則是國內外大型雲廠商。

目前國內伺服器行業部分原材料仍需進口，雖然目前供應相對穩定，但在國際貿易摩擦加劇、地緣政治越發複雜的背景下，我國伺服器生產商將面臨部分原材料供應風險。

浪潮資訊伺服器產品的主要原材料包括GPU、CPU、硬碟、記憶體等，受行業長期形成的供應鏈生態環境影響，伺服器生產需要的部分主要原材料的供應商集中度較高。

換言之，如果上游廠商發生重大變化，例如海外晶片政策變動，或將對公司經營造成影響。

值得一提的是，近期，分析師StevenTseng和SeanChen表示，英偉達近期澄清其計畫在2024年底增加下一代AIGPU平臺Blackwell的生產，這有助於消除明年AI伺服器供應鏈可能增長的不確定性。

下游方面，伺服器廠商的增長與國內外大型雲廠商的需求息息相關。隨著伺服器行業競爭加劇，不排除企業會漸漸向著“以價換量”靠近。

在此背景下，有受訪機構投資者告訴記者，AI伺服器市場的現實與預期之間的博弈會更加激烈，資本市場的行情演繹邏輯，則可能在市場預期與基本面之間反復轉換，導致波動較大。

對於近期機構強烈薦股，二級市場作何反應？截至收盤，浪潮資訊報收於31.12元/股，較前一日跌1.8%。

從9月6日成交情況來看，雖然股價未能反彈，但已有部分散戶湧入。當日，浪潮資訊小單淨流入8348萬元。

但與之形成對比的是，主力淨流出8380萬元。

IDC中國AI基礎架構分析師杜昀龍認為，AI作為高新行業，技術與配套設施建設尚不完全，加上外界因素的干擾導致盲目瘋狂採購，致使目前AI伺服器處於存量市場狀態，技術升級具備不確定性，可能會導致AI伺服器銷量的階段性下滑。

因此，他認為，需要理性看待AI行業發展，認識到晶片技術的複雜性和長期性，避免過度炒作。