當地時間4月1日，美國洲際交易所（ICE）可可5月合約上漲3.6%，收報10120美元/噸。今年以來，ICE可可期價累漲142.86%。過去一年累漲266.27%。

世界兩大主產國象牙海岸和加納在2020/21產季創下可可產量歷史記錄後連續三年減產，使全球可可產業鏈面臨前所未有的挑戰。與此同時，隨著全球人口的增加和飲食習慣的改善，可可豆每年的研磨需求量以3%的速度增長。這為近期可可豆的牛市埋下了伏筆。進入2023/24產季，全球可可豆需求意外旺盛，而極端天氣和病蟲害情況導致西非主產區的作物前景非常暗淡，供需緊張加劇，推動ICE可可豆期貨在2024年4月刺破10000美元/噸，價格創下該品種的歷史新高。

考慮到可可樹種植後5年才能結果，疊加西非本地樹農擴種能力不強，高價格難以在短期刺激出來新增供應，周航預計，ICE可可豆期貨將長期維持高位。

從季節角度看，接下來需求趨於淡季，疊加期價已創新高，國際可可期價盤面可能會有調整，但受制於減產所以預計回調空間有限。6-7月，要關注象牙海岸雨季的雨量情況，需求仍為淡季。8-9月通常處於可可青黃不接的階段，原本供應偏緊將驅動期價再次上行。10月，加納第一批可可開始供應，象牙海岸也進入採摘季，然而11-12月耶誕節前巧克力需求進入旺季，目前看下個產季可可產量依然不樂觀，連續第四年出現供不應求的情況，不排除進一步推高期價的可能。

可可被廣泛用於許多巧克力產品和糖果中。由於巧克力是迄今為止最常見的可可產品，可可價格的上漲引發了人們對巧克力價格上漲和影響的關注。

荷蘭合作銀行大宗商品分析師保羅•焦耳(Paul Joules)表示，全球正面臨著60多年來最嚴重的可可供應短缺，最嚴重的價格衝擊將來自黑巧克力，因為其可可含量非常高。

可可豆價格跳漲，導致以巧克力製造商為代表的終端用戶無法以較低的成本獲取巧克力原料，進而影響其經營，並且已採取提價的方式將部分成本轉嫁給消費者。在周航看來，2024年對於可可豆的終端用戶來說是採購難度非常大的一年，巧克力、糖果、巧克力飲品等食品面臨較大的漲價風險。若可可價格長期維持高位，則高價對於消費的抑制作用將會在未來對巧克力食品消費端產生深遠影響。

可可供需偏緊

自2022年9月以來，全球可可價格持續上漲，國際可可期價累計漲幅達360%，3月26日，歷史首次突破1萬美元/噸。今年3月以來漲勢明顯，月度漲幅達53.35%。

本輪可可價格大幅上行的主要原因是前兩大主產國象牙海岸、加納紛紛減產，致使全球可可供應持續短缺。由於極端天氣影響主產國產量，加之可可種植面臨疾病、非法採礦者對種植園的破壞以及走私等問題，2023/24年度全球可可產量預計大幅減少，使得原本連續多年供應偏緊的可可市場緊缺程度升級，從而助長了可可期貨這一輪的大幅上漲。

自2014-2015年牛市以來，ICE可可期貨一直都維持2000-3000美元/噸的窄幅震盪格局，並且保持了五年。這是因為非洲主產區2008-2011年在高利潤的刺激下成功擴出了產能，實現了2017年可可豆產量的躍升，進而滿足了當年全球的可可豆需求，平抑了價格的波動。

2017年之後，全球可可豆產能面臨一定的瓶頸，主產區面臨可可樹樹齡老化問題的困擾，新樹種植面積在主產國低利潤的前提下無法得到有效擴充，供給側一直面臨較大風險。

2023/24年度，極端天氣和病蟲害情況衝擊西非主產區作物前景，進而擾動價格。象牙海岸主產區在花期結束後遭遇極端降水，導致部分可可樹花朵受損無法結果。土壤也有積水情況的存在，這極大增加了可可樹病蟲害的風險，可可樹感染嫩芽病、黑豆病。在2023年第三季度的關鍵生長期內，主產區面臨厄爾尼諾的威脅，遭遇乾旱的情況影響可可果實的成熟。

聯合國貿易和發展會議3月28日公佈的消息稱，可可樹生長在赤道附近，對天氣變化很敏感。西非的可可豆產量占全球的四分之三，象牙海岸和加納在2023年第四季度的過度降雨導致了腫芽病毒和黑豆莢病的爆發，這種疾病會導致可可莢腐爛和變硬。鑒於這兩個國家在2022年至2023年間生產了全球58%的可可，其影響是全球性的。

當前，象牙海岸和加納可可中期收穫前景不佳，產量及出口量均預期下降。象牙海岸可可監管機構透露，預計該國從4月份開始的中期作物產量將下降約33%至約40萬噸。加納可可委員會今年早些時候報告稱，其2023-2024年的收成預計將降至22年來的最低水準，至多達42.5萬噸。

國際可可組織發佈的預測顯示，2023~2024年度全球可可供應缺口為37.4萬噸，比2022~2023年度的7.4萬噸缺口增加了405%。由於氣候變化加劇對可可生產的威脅，到2025年可可價格可能會保持高位。

巧克力愛好者的壞消息

可可產業鏈的上游是可可果種植業，可可果中的可可豆在種植地經過發酵、烘乾後製成成品；中游是經銷商，成品一般經由經銷商銷售到巧克力加工廠；下游是巧克力廠商，對可可進行加工，製成可可粉、巧克力等食品工業產品，銷往消費者。

目前可可上游供應持續收緊，使得中游貿易商持續提高收購價格，下游巧克力生產商原料成本不斷上升。

巧克力生產商正通過縮小包裝尺寸或漲價的方式將可可價格上漲轉嫁給消費者。如瑪氏縮小了一些巧克力棒的尺寸，好時推出了一款只蘸了部分巧克力的Kit Kat，而包括雀巢、億滋、好時在內的公司則採取了直接提價的方式。

億滋表示，去年將巧克力價格上調了15%，並將考慮進一步提價，以幫助實現2024年的收入增長預期。”定價顯然是該計畫的關鍵組成部分，”億滋首席財務官Luca Zaramella在1月表示。

好時去年提高了產品價格，並不排除進一步提價的可能性。好時早些時候就可可價格飆升發佈了盈利預警。好時董事長、總裁兼首席執行官米歇爾•巴克（Michele Buck）稱:“考慮到可可的價格，我們將使用包括定價在內的所有工具來管理業務。”

分析公司DataWeave的數據顯示，自2023年初以來，美國主要商店出售的巧克力價格上漲了近15%。相比之下，同期非巧克力糖果的價格僅上漲了4%。

瑪氏可可業務前負責人約翰·阿門特(John Ament)指出，這次可可漲價是在過去幾年已經發生的價格上漲的基礎上進行的，所以這將是一種雪上加霜的傷害。他預測，巧克力的銷量將下降。

來源：21世紀經濟報導