今年上半年國內PDH行業每噸平均虧損326元，衛星化學（002648）為何仍投207億元擴產？

11月11日，衛星化學公告稱，公司於當日與國家東中西區域合作示範區（連雲港徐圩新區）管委會簽訂《徐圩新區投資專案合作協議書》，擬在徐圩新區投資新建丙烯及下游高端新材料專案，總投資額約207億元。專案擬分兩期投資建設，全部建成後形成200萬噸/年丙烷脫氫（PDH）裝置、60萬噸/年丙烯酸裝置、30萬噸/年丙烯酸丁酯裝置、160萬噸/年多碳醇裝置等生產能力。

根據公告，一期計畫投資金額120億元，擬建設100萬噸/年PDH裝置、30萬噸/年丙烯酸裝置、30萬噸/年丙烯酸丁酯裝置、80萬噸/年多碳醇裝置及相關配套設施，建設期預計不超過3年；二期擬新建100萬噸/年PDH裝置、30萬噸/年丙烯酸裝置、80萬噸/年多碳醇裝置及相關配套設施。專案總用地面積約1146畝，資金來源為自有資金或自籌資金。

衛星化學表示，此次投資是基於公司長期戰略、業務拓展和優化產業佈局所做的決策，通過公司在原料供應鏈及技術先進性上建立的護城河，結合引進技術消化吸收和自主技術創新升級在連雲港石化基地的全新呈現，完善公司碳三產業鏈佈局，推動產品向“高端化、智能化、綠色化”發展。

公司同時指出，專案將利用連雲港石化產業基地獨有區位優勢和綠色要素保障，有利於豐富區域產業生態、完善區域產品結構，推動園區資源“互補共用”“互聯互通”，促成快速形成效益和產能，為公司培育新的利潤增長點。

值得關注的是，衛星化學此番擴產建立在獨特的輕烴原料全鏈條基礎之上。方正證券指出，公司以乙烷、丙烷等輕烴原料為核心，構建起碳二、碳三雙產業鏈一體化產業版圖，已打通“乙烷、丙烷—碼頭—船隊—接收設施—碳二/碳三加工”全鏈條佈局，構建了較有優勢的先發壁壘。同時公司特色生產路線相較石油、煤炭原料具有較強碳排優勢。在丙烯酸環節，衛星化學現有產能規模已居國內第一、全球第二，丙烯酸丁酯產能穩居全球第一，佔據全國近三成市場份額。

從行業來看，2026年上半年國內PDH行業深陷虧損。據金聯創數據，上半年行業平均利潤為-326元/噸，較上年同期的-222元/噸下降103元/噸，降幅46.85%。PDH利潤主要源於丙烷與丙烯之間的價差，行業盈虧對原料丙烷到岸成本的敏感度較高。丙烷高度依賴進口，到岸成本受中東航運、美國出口節奏和地緣局勢擾動，而丙烯價格則受國內供給和下游聚丙烯等需求牽引。6月以來，丙烷成本回落與丙烯供需偏緊共振，PDH單噸利潤修復至300元/噸左右，實現扭虧。

三季度行業進一步修復。隆眾資訊數據顯示，2026年第三季度，在國際油價高位、產品端供需偏緊提振下，PDH利潤由虧轉盈並出現季度高點，其中華東地區利潤727元/噸，環比上漲167.75%；山東地區654元/噸，環比上漲152.36%。該機構預計，四季度行業利潤或將再度回落。

受量價齊升影響，衛星化學2026年前三季度實現營收464.14億元，同比增長33.49%；歸母淨利潤90.59億元，同比增長141.24%。

長期來看，浙商證券判斷，美國丙烷過剩、出口訴求強烈，疊加中東多套LPG/NGL專案將於2026年至2030年陸續投產，丙烷價格中樞有望下行；國內丙烯後續新增產能規劃放緩，供需格局存在改善空間，PDH利潤中樞有望上行。

截至11月12日收盤，衛星化學報23.2元/股，總市值約782億元。

來源：中國澎湃新聞