本網綜合 Harry Robertson 報導 受不同的增長路徑、關稅威脅以及潛在的烏克蘭和平協議達成後歐洲能源更加便宜等因素的影響，押注未來通脹走勢的交易商預計美國和歐元區之間將出現三年來最嚴重的通脹分化。

然而，這種差距並沒有完全反映在美國和歐元區的債券收益率上，因為投資者還在關注其他因素，包括近期不溫不火的美國經濟數據以及歐洲國家可能需要在國防上投入更多資金的預期。

上週末的通脹掉期市場顯示，未來兩年美國消費者價格指數（CPI）通脹率約為2.8%，歐元區通脹掉期約為1.9%。這將標誌著美國當前 3% 的消費價格指數通脹率和歐元區 2.5% 的通脹率的小幅下降。

此後，兩者的定價都略有下降，但兩者之間的差距仍是 2022 年初以來最大的。

不過，最近幾周美國國債收益率較歐洲國債收益率有所下降，原因是一些弱於預期的數據公佈後，人們對經濟增長產生了疑慮，即使通脹持續高企仍令人擔憂。

PGIM Fixed Income公司負責人兼全球投資策略師吉列爾莫·費利塞斯說：“我認為，當不同的驅動因素影響不同的市場時，跨市場交易真的非常困難。”

星際分歧

通脹掉期是一種衍生工具，允許交易方增加或減少通脹風險敞口。

市場上眾多參與者——從投機性交易者到尋求套期保值的公司——普遍預期，美國總統唐納德·特朗普擬議徵收的貿易關稅將導致美國物價上漲，同時對歐洲經濟增長造成衝擊，進而抑制歐洲的通脹壓力。

Rowe Price 固定收益部門的首席美國經濟學家 Blerina Uruci 表示：“關稅……是對價格水準的一次性衝擊。”

“不同以往的是，我們目前處於高通脹的環境之中，企業已經意識到他們擁有定價權，因此，對價格水準的一次性衝擊可能會產生更大的影響。”

增長差異是另一個因素。自大流行病爆發前以來，美國經濟增長了約12%，而歐元區20國經濟增長了5%。

特朗普跨大西洋政策的另一個重點是與俄羅斯談判結束烏克蘭戰爭，這令歐洲各國首都感到震驚，但卻導致能源價格下跌。歐洲天然氣價格–歐元區通脹的主要驅動因素–自2月中旬以來已下跌30%。

PGIM的Felices說：”這肯定會推低前端通脹掉期。“因此，美國和歐洲之間出現了這種不尋常的分歧。”

動盪的市場

通脹定價的差異通常會導致美國債券收益率高於歐洲。

但最近投資者關注的焦點是美國經濟增長放緩，即使在通脹持續高企的情況下也是如此，本週一項關鍵的消費者信心指數下滑就凸顯了這一點。

另一個需要考慮的新因素是，歐洲各國政府可能需要借貸更多–也許是聯合借貸–來為特朗普要求的更高國防開支提供資金。

週二，美國和德國10年期國債收益率的差距降至11月份以來的最低點182個基點，低於12月份231個基點的五年高點。

交易員們目前預計美聯儲今年將降息約 55 個基點，而此前的預期僅為一次降息 25 個基點。歐洲央行的定價變化較小，預計降息 85 個基點。

一些投資者堅持認為，美國的經濟實力將使借貸成本居高不下。

Vanguard國際利率主管Ales Koutny說：“美聯儲已經非常明確地表示，他們仍處於限制性領域，但如果經濟增長依然存在，他們很樂意留在這裏。這限制了債券的反彈幅度。”

較低的回報率降低了美國債券的吸引力，並拖累了美元，幫助歐元從上個月的 1.01 美元的兩年多低點升至 1.05 美元。

摩根大通私人銀行全球外匯策略主管塞繆爾·齊夫表示，他對押注普通貨幣持續反彈持謹慎態度。

他說：“我們認為，貿易帶來的不確定性和這些不利因素是真正需要清除的，然後才能對歐元區轉為週期性看漲。”

PGIM 的 Felices 從通脹預期距離 2% 並不遙遠這一事實中得到了安慰，尤其是考慮到美聯儲的目標是個人消費支出指數，而該指數往往低於 CPI。

他說：”這些數字仍然與通脹目標相當一致，這讓人很放心。”