本網綜合 Andy Bruce  報導  英國候任首相安迪·伯納姆承諾將進行根本性變革，同時恪守該國的財政規則。這一策略需要紀律、運氣，或許還得靠一個老把戲：將棘手問題擱置一旁。

上周，伯納姆承諾遵守現行財政規則，即要求政府確保日常支出與收入相抵——實現經常性預算平衡——而過去25年來，這一目標僅短暫實現過幾次。

到目前為止，英國規模達2.9萬億英鎊（3.87萬億美元）的政府債券市場尚未顯露出擔憂跡象，這既得益於伊朗局勢緩和後油價的下跌，也得益於伯納姆為塑造財政責任形象所做的努力。

但他尚未闡明，將如何在滿足支出和借貸需求的同時，兼顧對財政規則的承諾以及工黨2024年競選綱領——該綱領排除了對工薪階層加稅的可能性。

當前預測基於戰前經濟狀況

今年3月，英國預算責任辦公室估計，財政大臣蕾切爾·裏夫斯的計畫將符合相關規則，到2029/30財年將實現240億英鎊的預算盈餘。

但這一展望是基於中東戰爭爆發前的經濟狀況，以及未來幾年高於市場共識的經濟增長預測。

美國銀行的經濟學家上周估計，這一盈餘空間已縮減至190億英鎊。

這種組合——財政空間日益縮小，加之競選綱領排除了廣泛增稅的可能性——使得政府更難抵制採取以往政府曾採取的做法：推遲清算。

智庫“財政研究所”高級研究員比·博伊洛表示：“我認為，本屆政府可能承諾未來進行財政整頓，同時在短期內增加支出計畫，這種想法似乎相當合理。”

裏夫斯對財政框架的改革——包括每兩年進行一次全面支出審查——雖然讓鑽財政規則的空子變得更加困難，但並非完全不可能。

她的保守黨前任傑裏米·亨特（Jeremy Hunt）確立了現代範本：他在2024年3月的預算案中包含了大選前的減稅措施，其資金來源是未來幾年對政府各部門進行大規模、未具體說明的實際削減。

如何鑽財政規則的空子

以下是伯納姆可能採取的類似策略。

一旦上臺，新首相今年可能會發佈一份初步預算案，該預算案主要沿用現有計畫，既符合在2029/30財年實現當期預算平衡的規定，又為2027年那份具有里程碑意義的預算案鋪平道路。

從2027年4月起，實現預算平衡的三年目標將推遲至2030/31財年，這將使伯納姆有機會將財政整頓推遲到下屆大選之後（大選最遲將於2029年年中舉行），同時可能增加短期支出。

定於明年進行的政府支出兩年一度審查可能帶來一些變數。伯納姆將需要制定大選後2030/31財政年度的政府部門預算，而削減開支在政治上似乎難以推行。

但在2028年大選前的預算案中，伯納姆可以再次將財政整頓推遲至2031/32財年，這次無需明確削減的具體領域，因為該年度不在2027年支出審查對各部門預算的覆蓋範圍內。

英國國債市場對財政規則“鑽空子”行為容忍度極低

問題在於，專注於固定收益投資的CG資產管理公司投資組合經理艾瑪·莫裏亞蒂表示，英國國債市場對這些策略的容忍度如今可能已十分有限。

“遵守財政規則是債券市場的一個必要條件，但並非充分條件，”莫裏亞蒂說道，並補充稱，必須將英國國債置於競爭激烈的主權債務市場背景下進行考量，該市場中對買家的爭奪十分激烈。

有人認為，英國仍有進一步舉債的空間。

曾任英國政府部長、高盛首席經濟學家、近期曾為伯納姆提供諮詢的前高盛首席經濟學家吉姆·奧尼爾認為，英國應增加舉債以推動基礎設施建設——而財政規則允許這樣做。

但莫裏亞蒂表示，無論舉債的聲明目的是什麼，市場仍將關注最終結果。

“對於英國國債投資者而言，借款的目的遠不如借款規模重要——預算案公佈當天推動市場波動的，是債務管理辦公室的發行計畫，而非財政大臣對此的解釋，”她表示。

博伊洛建議不要耗盡應對財政規則的緩衝空間，稱伊朗戰爭很可能已經侵蝕了這一緩衝。

“我們過去曾目睹過在財政規則方面幾乎沒有緩衝空間所帶來的惡果，當時政府僅因財政預測出現相對微小的變化，就被迫做出重大政策調整，”她說。

“我們不應僅僅因為面臨衝擊就立即調整政策——我們希望能夠在不改變政策的情況下吸收這些衝擊。”

莫裏亞蒂表示，目前CGAM對英國國債採取“防禦性”立場，相較於長期傳統債券，更青睞短期債券和通脹掛鉤債券。

“我們基本上是在試圖防範通脹，並努力限制因伯納姆政府相關動向可能引發的英國國債市場負面衝擊所造成的資本損失，”她說。

（1美元=0.7492英鎊）