Anthropic正在押注一場規模前所未有的AI變革。

當地時間9月28日，據路透社報導，Anthropic IPO招股書顯示，這家成立僅5年的人工智慧公司預計，AI對全球經濟的影響將超過工業化、電氣化和互聯網。但在這場豪賭背後，是同樣驚人的資金需求：Anthropic 2025年淨虧損約420億美元，且預計未來數年在雲服務、算力和基礎設施方面的合同義務合計約5180億美元。

這也使Anthropic潛在的IPO格外引人關注。按照目前的計畫，該公司上市估值可能超過2萬億美元，較今年5月約9650億美元的估值翻了一倍以上。

營收增長12倍，但虧損同樣急劇擴大

從記者獲取的招股書來看，Anthropic的業務擴張速度頗為驚人：2025年，該公司營收增長約12倍，達到近46億美元。

但與此同時，Anthropic的經營虧損超過80億美元；如果計入與此前融資相關的部分負債減記，全年淨虧損則達到約420億美元。不過需要注意的是，這一巨額淨虧損中約340億美元來自會計處理，主要反映未來可能轉換為Anthropic股份的融資工具估值上升，並非公司在日常經營中實際支出了340億美元。

真正值得關注的是公司的經營性成本。

2025年，Anthropic在算力和基礎設施方面支出73.3億美元，約為2024年的3倍，占公司126.5億美元總運營支出的逾一半。

隨著Claude系列模型能力不斷提升，訓練和運行這些模型所需要的計算資源也在快速增加。招股書顯示，Anthropic未來數年在雲服務、算力和基礎設施方面的合同義務合計約5180億美元。

估值或超2萬億美元

今年5月，Anthropic完成650億美元融資時，公司估值約為9650億美元。路透社稱，僅數月後，其IPO目標估值可能就已超過2萬億美元。

這一估值背後，是投資者對AI商業化前景的高度預期，但招股書同時暴露出這種增長模式的另一面——巨額資本投入。

Anthropic披露，去年近四分之一的營收來自兩家客戶。公司也警告，許多大型客戶並沒有簽訂長期合同，不排除可能減少甚至停止使用Anthropic的服務。

截至2025年12月31日，Anthropic持有現金、現金等價物和短期投資合計202.8億美元。

這意味著，對於一家需要持續投入大量資金購買算力和基礎設施的公司而言，未來能否持續獲得資本支持，以及能否將快速增長的模型需求轉化為穩定、可持續的收入，將成為IPO之後市場關注的重點。

記者此前還曾報導，Anthropic的IPO可能推遲到美國11月中期選舉之後。

AI能力越強，安全問題也越突出

招股書披露的另一組內容，則涉及Anthropic一直強調的AI安全問題，招股書中有約80頁在描述“風險因素”。

Anthropic自己的研究顯示，隨著AI模型自主能力增強，它們在受控測試中可能表現出難以預料甚至具有潛在危害的行為，包括破壞代碼、協助實施欺詐以及操縱資訊等。

Anthropic在招股書中警告，先進AI可能給人類帶來“災難性或生存性風險”。

這與Anthropic CEO達裏奧·阿莫代伊（Dario Amodei）此前的公開立場形成了明顯對照。

不久前，阿莫代伊多次呼籲全球AI行業放緩推出新能力的速度，以降低越來越強大的AI系統可能帶來的風險。但與此同時，Anthropic仍在不斷推進模型迭代。該公司上周推出了新模型Opus 5.5，以應對OpenAI在新模型發佈後的競爭壓力。

目前，OpenAI、SpaceX旗下xAI、穀歌和Meta都在加大對AI模型及基礎設施的投入。據外媒報導，OpenAI也已經秘密提交IPO申請，媒體預計其可能在2027年初上市。分析指出，如果Anthropic率先進入公開市場，它的IPO估值將不僅決定自身的市場定價，也可能成為資本市場評估其他前沿AI公司的重要參照。

特殊治理架構：鎖定長期AI安全導向

根據記者獲取的招股書，Anthropic計畫設立由7名聯合創始人組成的一家實體Founder LLC，包括CEO達裏奧·阿莫代伊、總裁丹妮拉·阿莫代伊（Daniela Amodei）、首席算力官湯姆·布朗（Tom Brown）等。7名創始人在公司關鍵事項上擁有相當於公司總投票權50.1%的投票權。

這意味著上市後，普通股東雖然擁有投票權，但在公司重大事項上的實際影響力可能受到Founder LLC超級投票權結構的限制。招股書同時警告，這一治理安排可能導致公司作出與短期、中期甚至長期財務利益和經營表現不一致的決策。

與此同時，Anthropic還將繼續以特拉華州公共利益公司（Public Benefit Corporation，PBC）形式運營。根據這一法律架構，公司董事可以在考慮股東經濟利益的同時，兼顧公司設定的公共利益目標以及受到公司行為重大影響的相關方。Anthropic設定的公共利益目標，是負責任地開發和維護先進AI，使其長期造福人類。

在此基礎上，Anthropic原有的Long-Term Benefit Trust（LTBT，長期利益信託）也將繼續發揮作用。該信託持有Class T股票，不擁有Anthropic的經濟利益，但擁有任命和罷免部分董事的權力。根據Anthropic此前在公司官網公佈的治理方案，這一權力將隨著時間和融資里程碑逐步擴大，最終可任命董事會多數成員。

LTBT的受託人不持有Anthropic股權，也不分享公司利潤。Anthropic表示，該信託旨在使公司在面對重大AI風險和長期社會影響時，不僅考慮股東利益，也考慮更廣泛的公共利益。

來源：中國澎湃新聞