本網綜合  Balazs Koranyi 和 Howard Schneider  報導 全球央行行長們或許正試圖完成一項幾乎不可能的任務：即時洞悉企業高管、工會以及普通家庭的心理狀態，以瞭解他們在又一輪能源衝擊下如何處理財務問題。

政策制定者正在斟酌是否應通過加息來應對通脹的上升。然而，他們只有在認定伊朗戰爭導致的能源成本大幅上漲會傳導至其他價格，進而推高整個經濟的通脹預期時，才會採取行動。

問題在於，衡量此類預期向來頗具難度。央行雖掌握大量調查、指標和數據，但這些工具要麼存在觀察盲區，要麼存在明顯的缺陷。

自新冠疫情爆發以來，央行開發了新的工具以填補行為數據中的空白。但衡量預期仍更像是一門藝術，而非精准的科學。

這或許會提高加息的門檻，因為政策制定者對憑直覺做出的決策持審慎態度，通常更傾向於等待更多證據，以降低政策失誤的風險。

自2022年通脹急劇攀升以來，市場行為已發生改变。

“我盡力站在定價者的角度去理解其思維方式和看待問題的視角——試圖估量他們對定價能力的信心。”裏士滿聯邦儲備銀行行長湯姆·巴金向路透社表示。

“支持‘加息’的理由在於通脹預期終於開始出現變化。”他說，“但我目前尚未察覺到這種預期出現突破性的轉變。”

情況變得複雜的一個因素是行為模式發生了改變。

2022年，消費者和企業對快速通脹幾乎毫無經驗，導致定價和工資制定過程相當僵化。

“但如今人們已經經歷了一段艱難的通脹時期，這可能意味著通脹預期更為脆弱，因此他們可能會對能源價格衝擊更為敏感。”歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾週五在一場大學講座中指出。

施納貝爾表示，對企業而言，在疫情前調整售價是一個繁瑣的過程，所以它們通常將調整頻率限制在每年一次。如今這種情況已難以為繼，調整頻率隨之大幅提高。

這使得調整的頻率——而非僅僅是幅度——成為預期正在發生變化的一個有效指標。

傳統上，央行依靠調查和市場指標來評估預期。但調查的頻率不足以捕捉快速變化，且其時間跨度往往與政策制定者的決策週期不匹配。

通脹預期的市場指標同樣存在缺陷，因為其中包含了投資者持有特定金融工具所要求的額外回報（即風險溢價）。這一指標會隨市場情緒的波動而變化，從而掩蓋了實際價格預期的變動情況。

當前形勢至關重要：投資者目前預計歐洲央行今年將加息兩到三次，英國央行將加息兩次，並且已不再期望美聯儲在2026年降息。

央行為彌補認知差距而進行創新

為填補此類資訊缺口，各國央行開發了一系列新工具。它們追蹤預期工資變動情況，包括通過工會宣佈的主要薪資協議——這可能對正在進行薪資談判的其他群體起到信號作用。

它們直接對企業進行調查，並聽取高管意見，以評估預期行為，同時採用了越來越多包含前瞻性指標的外部調查數據。

央行工作人員追蹤價格變動頻率，修正現有調查以填補數據缺口，並修訂了自身的預測模型，以彌補此前未能預見2022年因疫情和烏克蘭戰爭引發的通脹飆升的不足。

判斷的關鍵還在於嘗試理解此次通脹衝擊與四年前有何不同。

對此的共識似乎較為明確：當前的狀況在本質上有所不同。

利率已經處於較高水準，政府財政更為緊張，勞動力市場閒置率正在上升，而且——與疫情期間無法消費的情況不同——家庭手中並未囤積大量現金。

“我們正面臨此前逐步顯現的通脹緩解態勢，勞動力市場正趨於疲軟，經濟增長略低於潛在水準。”英格蘭銀行行長安德魯·貝利對路透社表示。

“而且我們從企業那裏得到的一個一致回饋是，對於經濟的大多數部門而言，確實缺乏定價能力。”

憑藉更深入的洞察，各國央行目前有信心認為，長期通脹預期正穩定地維持在目標水準附近。 然而，戰爭持續的時間越長，能源價格就越會維持在高位。隨著消費者目睹加油等日常開支增加，通脹預期上升的可能性也就越大。這一情況究竟何時出現尚不明晰，政策制定者只能自行作出判斷。

歐洲央行決策者普裏莫茲·多倫茨稱：“經濟學本身並非一門精准的科學。它固然以分析為基礎，但從定義而言，其中也包含著感知與判斷的要素。”