本網綜合 Leika Kihara  報導    有关大规模财政支出的讨论以及随后超长期债券收益率的飙升，引发了有关日本央行缩减债券购买规模的速度究竟有多快的疑问，这给日本央行在消除其大规模货币刺激措施遗留问题方面增添了新的挑战。

尽管日本央行不太可能加大债券购买力度，但超长期债券收益率的上升可能会影响其对未来量化紧缩（QT）的速度和构成的决策，分析师和熟悉日本央行想法的消息人士表示。

一位消息人士称：“日本央行去年放弃了收益率曲线控制，长期利率不再是其货币政策工具。”“关键在于超长期利率的上升是否会影响其他期限区间的收益率。”

自 4 月以来，日本超长期国债（JGB）收益率稳步上升，而其他期限国债收益率则保持稳定，周四 40 年期国债收益率创下 3.445% 的历史新高。

尽管这一上涨部分是由人寿保险公司需求减少所推动，但也反映出市场对日本财政状况恶化的预期，因为议员们在定于 7 月举行的参议院选举前，不断呼吁大幅增加支出和减税。

“投资者因担忧日本财政问题而避开超长期债券。这正在削弱流动性，并造成前所未有的市场扭曲，”三井住友信托资产管理公司高级策略师稻本克俊（Katsutoshi Inadome）表示。

尽管日本央行的量化紧缩计划不太可能对其加息路径产生直接影响，但债券收益率的飙升可能会打击企业信心，并使公众更难接受提高短期借贷成本的必要性。

日本央行正处于一个微妙时期，市场暴跌之际，该行将于下月的政策会议上审议将于 3 月结束的现有量化紧缩计划，并制定 2026 年 4 月起的债券缩减计划。

根据日本央行去年制定的当前计划，该行每季度将放缓约 4000 亿日元（约合 27.4 亿美元）的债券购买规模，到 2026 年 3 月将月度购买规模减半至 3 万亿日元，这一速度将使该行 3.9 万亿美元的资产负债表缩减多达 8%。

下周，日本央行将与银行、保险公司及其他市场参与者进行磋商，以了解他们对于缩减购债规模理想速度的看法。这些调查结果将成为 6 月 16 日至 17 日利率审议中董事会就量化紧缩计划做出决策的依据。

没有速效良方

QT 计划是央行让经济摆脱数十年极度宽松货币政策策略中的关键一环。

在去年顺利结束负利率和债券收益率控制之后，日本央行的政策正常化进程因美国总统唐纳德·特朗普加征关税而受阻，预计这将导致短期利率从 0.5% 上调的时间有所推迟。

许多分析师预计，央行不会对其当前的量化紧缩计划做出调整，并将在 2026 财年大致维持或略微放缓缩减购债规模的速度，以避免扰乱市场。

近期超长期债券收益率的飙升可能会促使市场参与者呼吁日本央行调整其购买债券的构成。分析人士称，这还可能使日本央行在未来量化紧缩计划中不愿加快缩减步伐。

在 4 月 30 日至 5 月 1 日举行的会议上，一份意见摘要显示，鉴于超长期国债收益率“显著上升”，一位董事会成员表示，日本央行在 6 月的量化宽松政策审查中必须关注各期限的流动性状况。

另一位消息人士称：“改变当前缩减购债规模的门槛极高，”不过超长期国债收益率的上升可能会影响有关未来量化紧缩计划的讨论。

消息人士称，与现有的量化宽松计划一样，新的计划将延长至 4 月以后，旨在为市场提供有关缩减购债速度的可预测性，同时又为日本央行在调整购买规模方面留有灵活性。

分析人士称，如果市场扭曲持续存在，或者导致更广泛的债券抛售，因市场对日本财政状况的信任度下降，那么这可能会变得棘手。

尽管日本首相石破茂一直拒绝降低消费税税率的呼吁，但他党内要求编制新的支出计划的压力与日俱增——此举将使日本庞大的公共债务进一步增加。

野村证券执行利率策略师岩下麻里指出了一些可能使债券市场持续脆弱的结构性因素，比如日本央行影响力的减弱、对超长期债券需求的减少以及过度依赖财政支出的政治倾向。

她说：“这些结构性因素是不可逆转的，不是日本央行单独能够解决的。”

（1 美元 = 146.1700 日元）