本網綜合 Amanda Cooper  報導  為防範美國科技公司潛在違約風險而購買的保險成本已創下歷史新高，這再次表明，在所謂的“AI交易”中，信貸壓力正在加劇，特別是對於像CoreWeave這樣依賴未來收入的數據中心運營商而言。

儘管推動人工智慧熱潮的企業股票今年仍位列全球股市漲幅榜前列，但在利率上升和通脹加劇的背景下，隨著投資者重新評估資本成本，許多公司的股價在過去幾周內已大幅下跌。

此外，一些投資者和分析師還對湧入數據中心、計算能力及其他基礎設施的數十億美元投資何時能獲得回報，甚至在某些情況下能否獲得回報，表示懷疑。

與此同時，與人工智慧相關的信用違約互換（CDS）——一種在2008年金融危機期間嶄露頭角的違約保險工具——的需求激增，就連蘋果、亞馬遜和微軟等行業巨頭也不例外。

對於其中一些負債較重的競爭對手、供應商和客戶而言，CDS的成本上漲速度甚至更快。

什麼是CDS？

這是一種衍生品，旨在防範債券發行方（無論是公司還是政府）無法履行債務義務的風險。

債券投資者期望在債券到期時收到利息支付和本金償還，但他們承擔著這些支付可能無法兌現的風險。

購買信用違約互換（CDS）能通過有效提供針對違約或其他信用事件的“保險”，幫助投資者對沖該風險。例如，如果債券因任何原因貶值，投資者可能會增持CDS頭寸以幫助抵消損失。

近期CDS價格上漲的公司中，沒有一家曾違約或暗示可能違約。

這是一個龐大的市場嗎？

國際掉期與衍生品協會（ISDA）表示，單名CDS市場（涵蓋單一發行人的債券）規模約為9萬億美元。

國際清算銀行的數據顯示，這僅占全球債券市場的一小部分，全球債券市場的未償債務證券總額超過150萬億美元。

最大的CDS市場是政府債券市場。

美國存管信託與結算公司（DTCC）的最新數據顯示，第二季度整個市場的CDS日均交易額為160億美元，高於一年前的130億美元。沙烏地阿拉伯的CDS交易最為活躍。

但即便是大型企業，日均交易量有時也僅為個位數，即每天少於10筆，這意味著小額交易可能會對價格產生巨大影響。

誰購買CDS？

債券投資者通常通過仲介（通常是投資銀行）購買CDS，仲介隨後會尋找一家金融機構為相關債券簽發保險單。這些屬於“場外交易”，不通過中央清算所。

對沖基金也參與該市場，向尋求對沖風險的投資者出售CDS。

買方向賣方定期支付一筆費用（稱為“保費”），而賣方則承擔信用事件的風險。

CDS以信用利差的形式報價，即衍生品賣方向買方收取的、用於提供保護的基點（bps）數。市場對信用事件風險的預期越高，利差就越大。

報價為100個基點的CDS，每100美元債務的年保險費為1美元。

科技類CDS現狀如何？

標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）數據顯示，深陷債務危機且正處於當前風暴中心的數據中心運營商CoreWeave的CDS利差現已首次突破1,100個基點。

這表明未來五年內該公司違約的概率約為63%，而一年前這一概率僅為30%左右。

科技類CDS的波動反映了投資者對以下問題的擔憂：對人工智慧的大規模投資能多快轉化為利潤，以及負債累累的公司能否產生足夠快的回報來支付不斷攀升的利息成本。

甲骨文（Oracle）的CDS交易價已接近300個基點，遠高於其他與人工智慧相關的公司。

英偉達（Nvidia）的CDS在最近幾周也急劇上升至約90個基點，Meta的CDS交易價格則在105個基點左右。

相比之下，投資級CDS指數的交易價格約為62個基點。

什麼會觸發CDS賠付？

當發生信用事件時，CDS將進行賠付，信用事件可能包括破產或發行人未能償付債券本息。

當市場對發行人信用狀況的擔憂加劇時，對信用保護的需求通常會上升，從而導致CDS利差擴大。

但賠付並非必然。2023年，當瑞士信貸倒閉並被競爭對手瑞銀（UBS）接管時，歐洲、中東和非洲（EMEA）信用衍生品裁決委員會（CDDC）裁定，該事件不會觸發CDS賠付。

既然是保險，問題出在哪里？

信用違約互換（CDS）為債券持有人提供了對沖工具。但市場對風險的擔憂加劇會推高對沖成本，這可能促使投資者拋售債券，並導致發行方的融資成本上升。

這可能會加劇市場對信用狀況的擔憂，並可能形成一個自我強化迴圈。