AI硬體領域，算力、存儲和網路是三大最為關鍵的要素。英偉達在算力方面佔據了市場的主導地位，市值超3萬億美元。而在存儲方面，隨著AI在PC和手機中的應用增加以及AI伺服器對HBM（High Bandwidth Memory，高頻寬記憶體）的需求帶動，美光股價也被推至新高。

昨日，美光交出了一份不俗的“成績單”，第三財季表現和第四財季指引均高於市場預期，但仍然滿足不了投資者們的期待，這也使得公司股價在盤後大跌近8%。

與此同時，英偉達召開股東大會，但沒有新的增量資訊，英偉達的股價持續下挫。在英偉達市值突破3萬億美元的情況下，要進一步往上走，無疑需要業績的進一步驗證。

Ortus Advisors Pte駐新加坡的日本股票策略主管安德魯·傑克遜（Andrew Jackson）認為，市場對科技巨頭們的業績抱有不切實際的幻想，這也使得美光股價即使在財報超預期後仍承壓。

Jackson認為，華爾街投行們非常清楚美國科技股被過度炒作，太多投資者追求短期收益，逐步放棄了對股票實際價值的長期投資策略。

高盛大宗經紀業務（PB）分析師Vincent Lin在最近發佈的報告中表示，隨著科技股持續攀升至歷史高點，對沖基金在過去一個月中開始選擇逢高減持離場，而散戶投資者仍持續湧入做多科技股等最為擁擠交易。

　科技巨頭難以滿足市場期待

市場情緒的輪回就算是“AI龍頭股”也無法逃脫。

英偉達短期業績表現取決於巨頭們的資本開支計畫、以及主權算力的配置情況，而長期來看則取決於是否有足夠的數據中心和電力來支持。

就在英偉達登頂美股市值榜首之際，Rosenblatt Securities的分析師Hans Mosesmann將英偉達股票的目標價從 140 美元上調至 200 美元，稱其還有50%的上漲空間。

自 2022 年 11 月底OpenAI推出 ChatGPT 以來，英偉達的股價已上漲約 700%，那麼已經獲利7倍的人會開始考慮50%的上漲空間是否仍然值得堅守。有分析師認為，英偉達構築起了完整的生態，靠著將硬體與CUDA這條“護城河”的綁定，充分利用巨頭們對AI的投資，不斷加快GPU的迭代速度，擴大在“AI軍備競賽”中的優勢。

但現在對英偉達來說有兩大不利因素，首先，AI大語言模型的更新速度正在放緩，或許會導致巨頭們對英偉達的算力需求減少。

今年4月，穀歌研究院和約翰霍普金斯大學的研究人員對AI模型在圖像生成任務中的效率研究表明，當計算資源有限時，較小的模型在相同的採樣成本下可能會勝過較大的模型，這或許意味著端側AI小模型就可以滿足多數用戶需求，在一定程度上或許會影響GPU的需求。

另一方面，算力的部署也需要依託能源，電力有極限也意味著算力有瓶頸。

英偉達的GPU供應問題隨著時間的推移會逐步解決，當前在一些數據中心裏已經出現了GPU積壓和閒置的問題，因此隨著算力基礎設施的發展，重點已變成了更核心的——電力問題。即便電力充足，也要擔憂電力的運輸能力問題。

自5月22日英偉達公佈第一財季業績以來，超過三分之一的英偉達管理層選擇在股價持續上漲之際減持，創下了多年來的新高。因此英偉達如何為市場創造新的刺激點，推動市值要進一步往上走仍是個未知數。

而從美光發佈財報後股價走勢也可以看出，科技巨頭似乎已無法滿足市場對其業績的期待。

美光在2024財年第三季度實現總營收68.11億美元，同比上升81.5%，略好於市場預期的66.61億美元。營收加速回升，主要受核心業務DRAM和NAND增長的拉動。美光在2024財年第三季度實現淨利潤3.32億美元，繼續保持盈利狀態。

對於2024財年第四季度，美光預計營業收入為74-78億美元（同比提升89.5%），基本符合市場預期（75.7億美元）；毛利率（GAAP）為32.5%至34.5%，毛利率環比繼續提升，符合市場33.5%的預期。儘管財報符合預期，但美光股價仍然下挫。

分析師認為，雖然美光業績繼續向好，但市場對美光的預期已經體現在了股價裏，今年迄今美光漲幅達到了67%，因此美光未給出市場更強的預期，一定程度影響了市場對其的信心。

對沖基金正減持離場

關於“AI泡沫”的爭論今年以來從未停止，美國銀行和高盛內部甚至都存在巨大分歧，但分析師普遍認為，即便是泡沫，也會持續很長時間。

根據美國銀行策略師Michael Hartnett發佈的6月全球基金經理調查結果，做多“科技七巨頭”（蘋果、微軟、穀歌、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta）已連續第15個月成為最擁擠的交易，69%的基金經理選擇繼續做多。

但高盛分析師在報告中稱，當前的數據顯示，對沖基金在過去一個月中開始選擇逢高減持離場，大幅淨賣出TMT板塊（科技、媒體和通信）股票，特別是半導體和半導體設備公司，包括英偉達。

今年6月對沖基金拋售TMT板塊的規模刷新了高盛有記錄以來的最高水準，而散戶投資者仍持續湧入做多科技股等。

專注於散戶資金流向觀察的Vanda Research在其最新市場報告中稱，散戶整體資金流動的廣度正迅速縮小，資金仍在流入科技七巨頭，繼續通過2倍做多英偉達的 ETF追高英偉達。

Vanda Research稱，市場平靜的表像之下，正在發生一場巨大的“資產重新分配”。機構投資者正在向散戶投資者出售大量的科技股。只有當小盤股、加密貨幣概念股或散戶抱團股等散戶更為“偏愛”的板塊能夠持續跑贏大盤時，散戶投資者才會停止繼續增持大型科技股。

來源 ：新華財經