2026年四季度已至，A股明日開盤，公募機構如何研判未來A股市場走勢？投資主線又聚焦於哪些領域？

澎湃新聞記者採訪了8家公募的觀點，大部分公募認為年內中國經濟延續結構性修復，A股估值性價比受到關注，但在增量資金有限背景下，市場或呈現存量博弈、結構性輪動。AI仍是長期主線，投資邏輯或從賽道Beta轉向業績兌現Alpha。

同時，部分公募機構補充稱，能化、戰略資源品、紅利低波、消費、醫藥、地產鏈等方向，將成為均衡配置的重要補充。海外CPI、FOMC會議及地緣擾動，仍是影響投資節奏的關鍵變數。

市場系統性調整的概率在下降

展望四季度，匯添富基金副總經理袁建軍認為，中國宏觀經濟有韌性，流動性寬鬆，政策持續呵護；A股估值性價比高，巨量居民儲蓄有望在低利率時代逐步向權益資產遷移，結構性投資機會突出。

建信基金對權益資產保持樂觀態度，認為全年非金融A股盈利預期已經上調，A股盈利增速中樞有望回升。萬家基金則稱前期市場對宏觀擾動計入較為充分，四季度市場有望在行情擴散輪動的基礎上震盪緩步上行，但海外宏觀擾動仍不能忽略。

上銀基金預計市場大概率維持存量博弈、結構性行情占優的格局。國泰基金指出，市場在謹慎預期下搶跑“高切低”，背後是資金基於科技行情調整、海外加息擾動等擔憂，提前向低位切換；但切換前提存在過度定價，市場系統性調整的概率在下降。

諾安基金表示，科技與部分上游週期行業的盈利有望保持韌性，但海外高利率、成本傳導及貿易摩擦仍可能制約企業利潤和市場估值。對於A股市場，前期調整已使市場情緒和科技板塊交易擁擠度有所回落。若後續海外利率路徑、貿易風險未明顯超出預期，三季報中的訂單與盈利兌現有望帶來階段性機會。

科技成長趨勢沒變，但收益方式變了

宏觀週期視角下，平安基金表示，科技週期景氣度顯著占優。今年以來，半導體景氣週期仍處於加速上行中，通脹驅動的漲價週期步入高位盤桓，景氣指引的確定性同樣集中在科技條線。

興銀基金特別指出，科技成長趨勢沒變，但收益方式變了。龍頭公司收入、利潤和自由現金流質量遠好於2000年，談泡沫為時過早。海外四大雲廠資本開支二階導已下滑，2027年高基數上維持增速難度大。落到策略上，未來收益可能不再來自賽道beta，而來自業績兌現：真實訂單與利潤的應用、二階導仍向上的細分環節、物理AI和世界模型等新敘事。不過，潛在風險或在於籌碼結構，仍需消化一定拋壓。

萬家基金認為，海外AI定價從比拼Capex上修，轉向驗證需求與現金流質量；能借雲把算力投資快速轉為高增收入與現金流的公司獲溢價，僅上修Capex未閉環盈利者被折價。“這不是AI主線結束，而是進入Beta轉Alpha、敘事轉現實、速度轉品質的成熟階段。”

匯添富基金基金經理馬磊稱，當前全球AI產業整體處於早期階段，展望未來兩三年，全球AI資本開支將保持強勁上升勢頭，原因主要是模型技術持續迭代和應用場景加速拓展，AI產業還有很強勁的上升趨勢。

建信基金建議關注包括光模組、PCB、國產算力在內的AI硬體，以及大模型公司和AI應用。諾安基金則重點觀察光通信新技術、PCB、先進封裝等製造複雜度提升的環節，以及訂單增長明確的國產算力、雲服務等方向。

可關注的非科技配置方向

在非科技方向上，諾安基金建議，繼續聚焦能化中供給受約束、盈利可驗證領域，同時可關注具備出海潛力的頭部券商。興銀基金指出，紅利長期邏輯或較確定；油價受地緣支撐；銅受AI算力與電網投資拉動、供給受關稅和礦山減產約束；農產品受厄爾尼諾和能化價格傳導擾動。萬家基金認為，可在傳統經濟中均衡配置低擁擠、低配置、估值便宜的消費、醫藥、地產鏈，並關注有色、煤炭等戰略資源品。

上銀基金表示，業績持續驗證的半導體、有色金屬、創新藥、低估值紅利等仍有機會；若政策對沖超預期，低估值內需有彈性；若AI需求有新亮點，可關注端側應用、國產算力等。匯添富基金基金經理胡昕煒稱，消費升級正轉向質價比和性價比，更值得關注能提供質價比體驗、服務和產品的公司；消費反內卷來自企業對高質量增長的追求。

建信基金認為杠鈴策略有望回歸，堅守AI主線，同時看好化工、新舊能源、電力設備，並配置紅利資產。平安基金強調四類確定性：海內外共振的產業趨勢、中國優勢、能源安全、紅利低波。國泰基金則維持“AI主線+風格適度平衡”的觀點，黃金逢調整增配，紅利持有不追漲。

來源：中國澎湃新聞