本網綜合 Dhara Ranasinghe 報導 隨著能源成本飆升推高通脹，以及人工智慧熱潮提振經濟增長，全球規模最大的主權債券市場正經曆近年表現最差的一個月，投資者正在調整倉位，以適應利率將在更長時間維持高位的新階段。

9月份，美國兩年期國債收益率飆升近60個基點（bps），有望創下2023年初以來最大月度漲幅。

法國、德國、英國和澳大利亞的兩年期借貸成本有望錄得3月以來最大月度漲幅——彼時伊朗衝突爆發，觸發新一輪能源衝擊。日本國債收益率則徘徊在數十年來的高位附近。

法國興業銀行外匯與利率企業研究主管肯尼斯・布魯克斯表示：“市場已經意識到，能源與通脹問題短期內不會消失。債券市場正在對此作出調整。”

對一部分投資者而言，收益率上行令政府債券重新具備吸引力；但出於對政府高債務的顧慮，另一部分投資者依舊對長期債券持謹慎態度。

10月市場將迎來新一輪考驗，其中包括美國最新就業與通脹數據、法國預算談判、英國預算案，以及科技企業或進一步擴大債券發行。

利率將“更高更久”

主權債券市場地位關鍵，因其決定企業與消費者的借貸成本，住房抵押貸款即為典型例子。倘若該市場借貸成本上行過快，或將對金融與經濟穩定構成威脅，各國政府及央行對此均密切監控。

對比2022年——當年債券回報率創下歷史最差表現，如今擾動市場的已不只是利率上行的速度，還有全球利率所處的高位、並且繼續抬升的絕對水準。

上周公佈的數據顯示，美國主流住房抵押貸款利率已經攀升至兩年多以來最高。

此外，美國10年期國債收益率自2007年後首度突破5%，本月預計上行約50個基點，創下2022年以來最大月度漲幅。

衡量債券市場波動的ICE美銀MOVE指數9月大漲近30%，錄得3月以來最大漲幅。市場波動料將延續，部分投資者對此猝不及防，但也有投資者從中看到機遇。

隆巴德・奧迪爾投資管理公司（Lombard Odier Investment Managers）宏觀及多元資產投資組合經理弗洛裏安・伊爾波（Florian Ielpo）稱，基於當前收益率處於高位，他對於政府債券的看法已轉向更為樂觀。

他預計，政府的借貸成本在一段時間內仍將維持高位，原因在於市場需要和大型科技企業發債融資人工智慧投資形成資金競爭。

倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，今年超大規模科技企業（hyperscalers）債券發行規模已經翻倍以上，突破2000億美元。

交易商同時表示，可以接受本輪全球金融危機以來最高的融資成本。

“以歷史標準衡量，5%並不算高，”華平投資（Warburg Pincus）首席執行官傑弗裏・珀爾曼週二於新加坡一場會議上表示。“在10年期利率位於5%的水準之下，交易依舊具備可行性。”

前方的挑戰

而在歐洲，法國預算談判，以及英國新任財政大臣約翰・希利的首份預算案，很可能持續將市場目光引向主要經濟體的財政困局。

法國國內政治緊張局勢進一步放大債券市場的顯著波動。該國10年期國債收益率本月飆升超過50個基點，為2022年以來最大單月漲幅，法德國債收益率利差隨之擴大至2012年以來的最高值。

野村證券高級歐洲經濟學家安傑伊・什切帕尼亞克表示：“現在法國額外疊加了獨有的特殊風險，市場不禁開始思索：預算案究竟何時落地，抑或是最終無法達成預算，後續局勢又將如何演變。除此之外，（極左翼總統候選人讓呂克）梅朗雄的民調支持率正在走高。”

在美國，儘管9月加息強化了美聯儲抗擊通脹的公信力，但市場焦點落在經濟前景的不確定性，以及此前已經出臺部分舉措抑制借貸成本的美國財政部後續政策動向。

“政策不確定性來自兩大主體——美聯儲與財政部，我對美國當前的這套政策組合抱有很深的擔憂，”皮克特資產管理公司高級多資產策略師阿倫・賽表示。