騰訊股價創下一年新低。

截至10月21日港股收盤，騰訊控股（0700.HK）股價跌破400港元關口，跌4.04%收報393.8港元，創下近一年新低。

今年年初，騰訊股價一度到達約634港元附近，對應市值約5.76萬億港元，目前其總市值回落至3.58萬億港元，年內累計跌幅接近四成。

此前8月12日，騰訊發佈二季度財報，營收2047.9億元，同比增長11%；Non-IFRS經營利潤756.4億元，同比增長9%。

值得關注的是騰訊在AI上的激進投入，數據顯示，二季度騰訊資本開支527.8億元，同比增長176%，環比增長65%。二季度自由現金流為-138億元，若剔除算力採購的預付款項，自由現金流為376億元。

據瞭解，騰訊控股將於2026年11月18日正式披露第三季度財報。

改變外界對騰訊市場判斷的核心並非營收和利潤表現，而是在AI的高額投入。據廣發證券預計，騰訊2026年第三季度總營收將達2098億元，同比增速約為9%；瑞銀則預期單季收入實現7%的同比增長。

盈利結構呈現出“毛利率逆勢提升、營業利潤短期受制於AI投入”的結構性分化。瑞銀預測，受益於高毛利率業務收入占比的持續擴大，騰訊三季度整體毛利率將提升至57.2%，同比上升0.8個百分點。然而，伴隨AI戰略的全面鋪開，基礎設施建設折舊與研發運營支出階段性激增。

瑞銀測算騰訊當季AI相關運營支出高達160億元，直接導致經調整營業利潤同比下滑2%至710億元，而廣發證券預測為700億元，同比下滑4%。

值得注意的是，短期的利潤回撤並不意味著經營效率惡化。若剔除AI戰略性投資的影響，騰訊內在的經營杠杆依舊穩健，瑞銀測算其內生經調整營業利潤增速仍可達到13%。此外，部分被投聯營企業利潤貢獻占比階段性降低，也是引發淨利潤短期波動的重要客觀因素。

此外，騰訊在AI上的投入並沒有收縮態勢。10月14日，騰訊控股在港交所公告，公司已分別與美元票據經辦人就根據計畫發行本金總額18億美元的美元票據訂立認購協議；及人民幣票據經辦人就根據計畫發行本金總額人民幣260億元的人民幣票據訂立認購協議。於扣除包銷費用、折扣及傭金後，發行美元票據及人民幣票據的估計所得款項淨額將分別約為17.9億美元（現匯率約合119.77億元人民幣）及人民幣258.9億元。公司擬將所得款項淨額用於一般企業用途，外界普遍認為騰訊將繼續重投AI。

不過，騰訊的股價表現也有行業大盤整體低迷的原因，10月21日，恒生科技指數收跌1.26%，報收3995點，跌破4000點大關，盤面呈現普跌態勢。

中金公司分析師劉剛表示，今年以來港股流動性顯著趨緊，南向資金前9個月累計淨流入僅4400億港元，顯著低於2025年全年的14000億港元。配置上，境內公募、海外主動基金對港股的配置均已回落至“924”底部附近甚至更低。AI行情從2025年的計算晶片和雲廠商主線，轉向2026年以存儲為主的格局，但港股在硬體板塊上的缺失使其錯過科技硬體行情。此外，港股龍頭互聯網公司除受到消費需求拖累外，在AI投資、模型研發和收入兌現上，也落後於其他大模型企業和未上市公司，當前市場缺乏2025年“DeepSeek時刻”後的勢頭。

來源：中國澎湃新聞