鋰電行業或將啟動新一輪上行週期之際，產業鏈頭部企業已陸續發力增加手中的籌碼。

恩捷股份（002812.SZ）最新公告披露，公司擬以發行股份等方式收購隔膜設備製造企業青島中科華聯新材料股份有限公司（下稱“中科華聯”）100%股權，同時募集配套資金，公司股票自12月1日起停牌，預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案。

此舉意味著這家鋰電隔膜龍頭正式向產業鏈上游設備端延伸。在行業供需格局迎來關鍵拐點的背景下，單純依靠規模擴張的模式或難以應對新一輪市場，龍頭企業需提升技術、效率與成本控制等綜合能力，從而具備核心競爭力。

儘管當前業績承壓，但截至2024年末，恩捷股份在鋰離子電池隔膜行業的市場份額已連續七年處於市場首位。

截至11月28日收盤，恩捷股份股價報55.35元，最新市值為543.66億元。今年以來，公司股價累計上漲超73%。

並購產業鏈上游企業

根據公告，恩捷股份擬以發行股份等方式購買中科華聯100%股權並募集配套資金。公告稱，本次交易事項尚處於籌畫階段，公司目前正與標的公司各股東接洽，初步確定的交易對方為中科華聯的全部股東。

標的中科華聯對恩捷股份的吸引力何在？公開資料顯示，中科華聯成立於2011年，總部位於山東青島，曾在2018年4月從新三板終止掛牌，目前為非上市企業。

該公司系國內新材料領域的“賣鏟人”。主營業務為濕法鋰離子電池隔膜整套生產裝備的研發、生產和銷售，掌握濕法鋰電池隔膜生產涉及的配料擠出、鑄片、拉伸、萃取、乾燥、收卷等關鍵設備的核心技術，可為客戶提供整套濕法鋰電池隔膜自動化生產線解決方案。

早在2013年4月，中科華聯第一條鋰電池隔膜生產演示線調試成功。2014年，“鋰離子電池隔膜生產線及配套工藝”被認定為國內首臺（套）重大技術裝備，當年公司鋰電池隔膜生產線設備正式進入市場，售出第一條濕法隔膜生產線。截至目前其客戶涵蓋上海恩捷、 星源材質等國內主流鋰離子電池隔膜生產企業。

值得一提的是，中科華聯不僅是“賣鏟人”，同時還具備一定的隔膜產能。

中科華聯於2016年創建了藍科途品牌，直接切入隔膜製品的研發、生產與銷售服務。截至2025年，藍科途已經建成山東青島、山西運城、安徽蚌埠三個量產生產基地，產能約20億㎡，另外還有四川遂寧和四川宜賓兩大基地在建，預計2026年下半年達產，2026年年底總產能可能會達到30億㎡，五大基地全部達產後合計產能預計50億㎡。其中，安徽蚌埠基地已開發二代超高強隔膜。

恩捷股份的這筆收購如若成功，不僅可向上延伸至設備端，同時還將“新增”部分產能。這也意味著，恩捷股份不僅可以依靠一體化的佈局進一步降低成本、縮短產線研發週期等，同時有望直接獲取更大的市場份額。

業績承壓，行業拐點將至？

恩捷股份前身系雲南創新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳證券交易所上市，產品包括膜類產品（包括鋰電池隔膜、BOPP薄膜）、包裝印刷產品（煙標和無菌包裝）、包裝製品（特種紙、全息防偽電化鋁及其他產品）三大類。

上市初期，該公司主營業務為捲煙包裝生產，2018年完成重大資產重組後，公司業務增加了鋰電池隔膜類產品，自此進軍新能源產業領域。

不過恩捷股份近年來日子並不好過。自2023年以來，隔膜行業競爭日益激烈，產品價格持續下行。去年，恩捷股份更是交出了2016年上市後的首次虧損成績單，全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為-5.56億元，同比下降122.02%。今年前三季度，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-8632.30萬元，同比下降119.46%；毛利率為15.90%，同比下降5.07%。

隔膜企業盈利空間被大幅壓縮的情況下，作為龍頭的恩捷股份也不得不希望通過相關戰略調整緩解經營壓力。

不過值得一提的是，市場觀點認為，當前鋰電隔膜行業正經曆從產能過剩到供需再平衡的深刻轉型。

EVTank數據顯示，2024年，中國鋰離子電池隔膜出貨量達227.50億平方米，同比增長28.6%，濕法隔膜占比提升至76.9%，成為絕對主流。然而，前期無序擴產導致行業整體產能利用率低迷。

2025年以來，情況正在發生改變。恩捷股份在最近的一次投資者關係活動中表示，公司目前在手訂單充沛，產能利用率較高。公司分析稱，從供給端看，今年行業新增產能低於去年，在今年能夠形成的有效產能也減少，供給存在改善，擴產意願上，隔膜行業的擴產週期較長，且資產投入重，當下的利潤水準下，回收週期過長，行業擴產難度不低且驅動性不足；從需求端看，儲能電池需求旺盛，動力電池需求維持增長，下游總需求維持增長，供需有望逐步趨於平衡。

恩捷股份預計，未來隔膜產品價格有望逐步趨向良性恢復。一方面是行業擴產謹慎，另一方面是隨著下游需求的持續提升，行業產能利用率水準也穩步提高，在供需格局好轉的背景下，產品價格及盈利水準也會穩步回升到製造業較為合理的水準。

其同時強調稱，中小企業缺乏擴產信心和能力，未來少數供給端的增量主要來源於頭部企業，預計行業集中度將進一步提升。

此外值得關注的是，作為全球鋰電隔膜市占率第一的企業，恩捷股份目前已構建“中國+歐洲+北美”三位一體的全球化生產基地。

其匈牙利一期專案（4億平方米/年）已穩定出貨，這是該公司走向國際化的重要標誌。另外，美國工廠（7億平方米/年塗覆膜產能）建設按計畫推進。2025年9月，恩捷股份宣佈將在馬來西亞投資約20億元建設鋰電池隔膜專案，擬規劃建設年產能約10億平方米。

來源：中國澎湃新聞