本周，超預期反彈的美國1月CPI數據、特朗普政府政策依舊是美聯儲官員討論的重點。

對於超預期反彈的1月CPI數據，多數美聯儲官員似乎並未過多表示擔心。有美聯儲官員認為，1月超預期反彈的CPI數據或為“季節性殘留（residual seasonality）”。

與之相比，美聯儲官員對特朗普政府政策似乎更為迷茫。多位美聯儲官員表示，目前尚不清楚特朗普政府政策所帶來的影響。

實現通脹2%目標的道路依然崎嶇

當地時間2月20日，美聯儲理事庫格勒（Adriana Kugler）在一場演講中表示，她認為美聯儲應將短期借貸成本（short-term borrowing costs ）維持在目前的4.25%-4.5%不變，以適度限制經濟和仍然高企的通脹。

“考慮到我們目前所面臨的風險平衡，我認為在一段時間內維持聯邦基金利率不變是合適的。”庫格勒表示，就業下行的風險已經減小，而通脹上行的風險依然存在。美國通脹距達到美聯儲2%的目標仍有距離，實現這一目標的道路依然崎嶇。

同日，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，預計美聯儲將在2025年降息兩次。不過，圍繞這一預測的不確定性有所增加。

博斯蒂克認為，美聯儲中性利率大約在3%-3.5%之間，目前（貨幣政策）處於適度限制狀態。在到達所謂中性水準之前，美聯儲仍然有降息空間。儘管道路崎嶇，但他對通脹將回歸至美聯儲2%的目標感到有信心。

博斯蒂克認為，目前最大的風險依然是通脹。隨著通脹的下降，各項任務所面臨的風險已經趨於平衡。因此，他對一種可能性更為敏感，即在不嚴重破壞勞動力市場的情況下，將通脹控制在2%。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆（Alberto Musalem）在一場講話中表示，在降息100個基點後，目前的利率是“適度限制”的。至於降低利率，他希望能獲得更多關於通脹朝著2%下降的信心。目前，通脹進展停滯的風險大於就業市場大幅走弱的風險。如果政策或長期通脹預期上升導致通脹走高，那麼維持“更具限制性的貨幣政策路徑”可能是合適的。

當地時間2月19日，美聯儲副主席傑斐遜（Philip Jefferson）在一場演講中表示，他認為目前的貨幣政策是“限制性”的。在去年降息100個基點後，重返（通脹）目標的進程可能會有所顛簸。在經濟強勁且勞動力市場穩固（solid）的情況下，美聯儲可以花時間評估即將到來的數據，以進一步調整政策。

當地時間2月18日，三藩市聯儲主席戴利（Mary Daly）在一場銀行會議上表示，政策需要保持限制性，直到通脹真正持續取得進展。在作出下一次調整前，需要通脹具有足夠的下行壓力。

當地時間2月17日，費城聯儲主席哈克（Patrick Harke）在一場演講中表示，通脹依然高企，但在“彈性（resilient）”增長和就業市場平衡的背景下，通脹有望隨著時間的推移得到緩解。儘管不會承諾具體的時間，但他對通脹持續下降，政策利率在長期內下降保持樂觀。

截至發稿，芝商所CME Group的數據顯示，市場預計美聯儲3月維持當前利率不變的可能性為94%，下調25個基點的可能性為6%；預計美聯儲2025年降息25個基點的可能性為28.3%，降息50個基點的可能性為33.2%。

1月CPI數據超預期反彈或為季節性殘留

本周多位美聯儲官員就超預期反彈的1月CPI數據發表看法。

當地時間2月20日，芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）在一場商會活動上表示，CPI數據不太好，個人消費支出價格指數（Personal Consumption Expenditures price index，PCE）數據可能同樣如此，但不會像CPI數據那樣嚴峻（sobering）。在政策、地緣政治和其他因素帶來的不確定前，整體（通脹）看起來相當不錯。

“我認為，目前最大的問題是，這一數據是代表了一種新趨勢，還是只是（降息）道路上的一個阻礙。”對於超預期增長的1月CPI數據，博斯蒂克表示。

沃勒表示，上周公佈的數據（指美國1月CPI）有些令人失望，但強調更受美聯儲青睞的PCE數據可能不會這麼令人擔憂。此外，沃勒認為，在過去幾年中，年初的通脹數據似乎更高，這一模式引發了關於通脹數據是否具有“季節性殘留（residual seasonality）”的質疑，意味著統計學家可能沒有完全修正某些價格中一些明顯的季節性波動。

“目前數據不支持降低政策利率，但如果2025年的情況和2024年相似，在今年某個時候降息將是合適的。”沃勒說道。

美國勞工統計局2月12日發佈的數據顯示，美國1月CPI同比上漲3%，高於市場預期的2.9%，前值為2.9%；核心CPI同比上漲3.3%，高於市場預期的3.1%，前值為3.2%。環比看，美國1月CPI上漲0.5%，高於市場預期的0.3%，前值為0.4%；核心CPI上漲0.4%，高於市場預期的0.3%，前值為0.2%。1月PCE數據將於當地時間2月28日公佈。

特朗普政府關稅等政策引發擔憂

本周有美聯儲官員表達對特朗普政府關稅等政策的擔憂。

古爾斯比表示，他有點擔心大規模關稅政策可能造成嚴重的供應衝擊，從而加劇通貨膨脹，“這取決於（關稅政策）將適用於多少國家，以及（政策）強度。”

博斯蒂克表示，目前一些重要因素的走向存在很多不確定性。他提到，貿易、移民、能源和財政政策可能發生變化。一些商界人士對稅和監管政策可能發生的變化感到樂觀，但對貿易和移民政策的變化感到焦慮。

“我不想假設任何事情，”博斯蒂克說，並指出他對一切“感到擔憂”。

戴利表示，特朗普政府的關稅、移民、稅收或其他政策可能會促進或減緩經濟增長、勞動力供應或通脹，這取決於（政策的）細節和它們的“範圍、幅度和時機”。特朗普政府發佈的大量行政命令和政策聲明造成了很多不確定性，目前並沒有足夠的資訊讓美聯儲作出反應。

當地時間2月17日，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）在一場講話中表示，他的基本觀點是，徵收關稅將僅僅使價格小幅（modestly）上升，且不會持續。因此，在制定貨幣政策時，他傾向於儘量考慮（looking through）這些影響。關稅的影響可能比他預期的大，但需要記住的是，其他正在被討論的政策可能有著積極的供應影響，給通脹帶來下行壓力。

哈克表示，目前尚不清楚新的經濟政策和優先事項對通脹產生的影響。

據記者報導，當地時間2月14日，美國總統特朗普稱，最早將於4月2日對進口汽車徵收關稅。特朗普對這一關稅計畫暫未透露更多細節；13日，特朗普宣佈，他已決定徵收“對等關稅”，即讓美國與貿易夥伴彼此徵收的關稅稅率相等，並稱將考慮對使用增值稅制度的國家加征關稅。

特朗普10日簽署檔，宣佈對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收25%的關稅，並聲稱將對晶片、汽車、藥品等產品徵收所謂的“對等關稅”。加拿大、德國、日本等美國盟友對此表示反對，認為上述關稅措施將破壞多邊貿易體制，阻礙世界經濟發展，美國及其貿易夥伴都將因此遭受巨大損失。

來源：中國澎湃新聞