本網綜合 Rae Wee 和 Vidya Ranganathan  報導    日本週末舉行的選舉使這個負債最多的發達國家政府開支增加和財政赤字擴大的前景成為現實，不過目前外國投資者和不斷增長的經濟可能仍能阻止其債券收益率大幅飆升。

日本周日舉行的參議院選舉對執政聯盟和首相石破茂造成了沉重打擊，而此時距離與美國的關稅談判截止日期已迫在眉睫。

投資者正在為各種可能的情況做準備，包括石破茂繼續領導少數派政府、與較小的反對黨達成協議，甚至被趕下臺，但他們唯一確定的是日本將走向減稅和更寬的財政赤字。

在正常情況下，這應該會導致債券拋售以及收益率上升，因為投資者要求對向一個債務超過 8 萬億美元（幾乎是其經濟規模的 2.5 倍）的國家放貸的風險進行補償。

不過，儘管日本長期債券收益率一直在上升，但遠未達到反映政府如此揮霍程度的水準。30 年期債券收益率僅為 3%。

日元疲軟、長期低利率遺留問題、日本重回通脹、龐大的國內儲蓄以及日本央行的政策，這些因素共同作用，使日本國債收益率保持穩定。分析人士預計，對債券的這種支撐作用仍將持續一段時間。

三菱日聯金融集團（MUFG）高級貨幣分析師邁克爾·萬（Michael Wan）表示：“鑒於部分提議處於邊緣地帶，且政治動態發生變化，未來可能會有更多人呼籲採取財政支持措施，包括消費稅。”

但萬（音譯）和其他分析師指出，日本過去三年的經濟增長以及擺脫通縮，是其債務負擔可控且未來幾年可能下降的原因。

凱投宏觀（Capital Economics）亞太區首席經濟學家馬塞爾·蒂利安（Marcel Thieliant）在一份報告中稱：“日本的財政狀況並沒有很多人認為的那麼糟糕。”他表示，儘管日本的債務與國內生產總值（GDP）之比在所有主要經濟體中是最高的，但淨債務要低得多。

三菱日聯金融集團的萬（音譯）表示：“與其他國家相比，日本是淨債權國。所以從理論上講，國內機構在海外投資所形成的大量閒置資金，能夠在中期限制收益率大幅飆升和市場失衡。”

外國投標

作為全球最大的債權國之一，日本與其他債務高企且債券收益率不斷上升的七國集團（G7）成員國，如英國和美國，形成了鮮明對比。

日本與養老巨頭政府養老投資基金（GPIF）以及壽險公司一道，在海外的投資總額約為 3.6 萬億美元，其中一半投資於美國資產。

儘管日本在必要時可以動用龐大的國內儲蓄資金，但目前其低收益率和日元走弱正吸引著外國投資者，他們可以將美元或歐元兌換成日元，並從貨幣兌換中賺取差價。

例如，將美元兌換成日元投資於一年期日本國債，其收益比一年期美國國債 3.9% 的收益率高出約 30 個基點。

東方匯理資產管理公司固定收益團隊的投資組合經理榮仁高（Rong Ren Goh）表示：“全球經理人或指數投資者實際上將發達市場視為相對價值投資，比如看哪個市場反彈幅度最大。”

當然，對我來說，輪換出去並進行資產置換以獲得最佳的置換調整回報更有意義。

日本政府債券收益率曲線的陡峭程度吸引了債券投資者。今年迄今，外國投資者已向日本債券投入逾 15 萬億日元（約合 1011.7 億美元）。

今年 30 年期國債收益率上升了 80 個基點，達到歷史高位，收益率曲線也達到了多年來的最陡峭水準，10 年期和 30 年期債券之間的利差超過 150 個基點。

蒂利安仍預計，10 年期日本國債收益率將在 2026 年底從目前約 1.5%的水準升至 2%，但他表示，這一預期是基於鷹派的貨幣政策觀點。