本網綜合  Ankur Banerjee和 Summer Zhen  報導  由於美國總統唐納德-特朗普發動的大範圍貿易戰引發了對經濟衰退的擔憂，全球投資者找到了一個不太可能的新避難所： 中國股市。

自特朗普 1 月份入主白宮以來，香港基準恒生指數（許多大型中國公司在香港上市）上漲了 17%。

相比之下，標準普爾500指數下跌了約9%，該指數的市值也從上個月的歷史高點下跌了4萬億美元。

特朗普在關稅問題上反復無常的表態以及削減聯邦政府開支的舉動，對美股吸引力的假設提出了挑戰，而自2021年以來，美股的表現遠遠超過了大多數全球同類股票。

投資者已經從相信 “TINA”（美國資產沒有替代品）轉變為 “TIARA”（有真正的替代品）。

中國股市的漲勢主要是由科技股帶動的，2025 年至今，科技股已經上漲了 29%，上周更是創下了三年多來的最高水準。與許多新的中國股市看漲者一樣，Wong 說他在科技、國防和麵向消費者的領域看到了機會。

樂觀的一個重要原因是：中國股市很便宜： 中國股市很便宜，比 2021 年的高點低 30%。根據 LSEG 的數據，恒生指數的價格是其預計 12 個月盈利的 7 倍（這是股票估值的常用指標），而標準普爾 500 指數的價格是 20 倍。

可以肯定的是，中國股票交易便宜是有原因的。在大流行病時期政府對科技股的打壓之後，許多投資者被燒傷，對房地產市場和經濟的質疑依然存在。對白宮權力集中的擔憂在北京被放大了，因為在北京，習近平主席沒有嚴重的政治反對派。

但是，在人工智慧初創公司 DeepSeek 隆重推出其 R1 推理模型後，科技股大漲，投資者看到了巨大的上升空間。長期拖累中國經濟的財政刺激政策有望拉動消費，這也是另一個利好因素。

根據路透社對十多位基金經理和策略師的採訪，雖然全球對中國股市的興趣有所回升，但這是以犧牲美國股市為代價的，投資者也正在撤出韓國和印度陷入困境的市場。

摩根大通（J.P. Morgan）信貸、貨幣和新興市場銷售主管 Serene Chen 表示，在過去幾周裏，美元和人民幣兌換成港幣的數量創下了歷史新高，這表明資金正源源不斷地流入香港股市。她沒有說明具體金額或時間段。

綠林資產管理公司的高利奧（Leo Gao）說，在 DeepSeek 出現後不久，他於 2 月初賣出了投資組合中的所有美國公司。

這位亞洲最大對沖基金之一的高級投資組合經理 3 月份告訴投資者，他現在特別看好中國的科技公司和其他迎合消費者習慣變化的公司。

前往中國

特朗普上週末拒絕排除世界最大經濟體出現衰退的可能性，這加劇了市場的擔憂。投資者還對白宮決策的不穩定性做出了負面反應，白宮曾在最後一刻推遲對加拿大和墨西哥徵收關稅。

此外，放緩的經濟數據也讓人懷疑美國的經濟增長是否能在更長的時間內超過其他富裕國家。美國股市估值過高，容易受到任何風吹草動的影響。

迄今為止，特朗普一直淡化市場動盪，並一再表示 “關稅將使我們的國家變得富裕”。

與此同時，中國一直在推出刺激和支持本國經濟和市場的措施。今年2月，北京舉行了習近平與商界領袖的會晤，投資者普遍認為這是一個積極的信號。

百達財富管理公司首席亞洲策略師董晨（音譯）說：”中國現在是房間裏的成年人。”

摩根士丹利（Morgan Stanley）的數據顯示，外國基金在連續三個月撤資後，於2月份向中國股票投資了38億美元。

信安資產管理公司駐紐約首席執行官卡邁勒·巴蒂亞說，長期投資者喜歡可預測性。

他說：“即使是非常大的成熟投資者，也不希望他們的投資理論在三年內發生變化。”

一些投資者指出了歐洲和中國股市反彈的諷刺意味，特朗普將這兩個國家單列為地緣政治競爭對手。

貝爾德公司（Baird）駐美國投資策略師羅斯·梅菲爾德說：“特朗普政府對外國政府施加的壓力……在很多情況下，實際上導致了這些國家表現優異。”

在特朗普對其保衛北約盟國的意願表示懷疑後，歐洲可能出現的財政 “火箭筒 ”也刺激了該地區國防公司的股價。長期以來，歐洲股市一直面臨著企業稅率提高、經濟增長緩慢和大型科技公司缺乏等不利因素。

Pictet的Wong說：“隨著投資者適應這種情況的變化，資金將從以前的贏家手中流走。”

結構性還是短期性？

除了對中國企業報告標準的擔憂外，通貨緊縮壓力和與美國重新爆發的貿易戰也影響了市場情緒。

在中國政府推出刺激措施後，股市在 9 月份大幅上揚，但漲勢很快消退。

Pictet的Chen說：”儘管如此，人們對中國股票仍有創傷性經歷。中國過去被稱為不可投資的國家，因此這種通貨緊縮的說法仍未完全消散。”

巴蒂亞說，他的客戶正在詢問更多關於戰術配置的問題，這種投資策略旨在通過短期押注來利用趨勢和經濟變化。

DWS資深投資組合經理莉莉安·哈格說：“過去十天的情況非常清楚地表明，採取區域多元化配置策略是有好處的。”