歐洲減肥藥巨頭突傳利空。

今日，在歐洲交易時段，減肥藥巨頭諾和諾德股價大幅跳水，一度暴跌超15%，在美股盤前交易中，諾和諾德股價亦暴跌超14%。消息面上，該公司的下一代減肥藥物CagriSema的實驗效果不及美國禮來公司的Zepbound。

值得一提的是，今年以來，諾和諾德爆雷不斷。該公司此前發佈的2026年業績指引大幅低於市場預期，諾和諾德首席執行官Mike Doustdar坦言，公司將在2026年遭遇“前所未有的定價壓力”，明星減肥藥Wegovy在美國的降價對財務影響“痛苦”。

歐洲巨頭暴跌

2月23日，歐洲股市開盤後，諾和諾德股價直線跳水，盤中一度大跌超15%，截至北京時間19:30，跌幅仍達14.9%，跌至2021年6月以來最低水準。美股盤前，諾和諾德股價亦大跌超14%。

消息面上，諾和諾德下一代減肥藥物CagriSema在一項試驗中達到的減重效果不如其競爭對手禮來的暢銷藥物。

諾和諾德發佈聲明稱，接受標準劑量實驗藥物CagriSema治療的受試者在84周後體重減輕了20.2%。相比之下，禮來的替爾泊肽（Tirzepatide）減重效果為23.6%。受此影響，禮來股價在美國盤前交易時段一度大漲超4.5%。

CagriSema為諾和諾德開發的一款複方藥物，包含長效胰澱素（amylin）類似物Cagrilintide與GLP-1受體激動劑司美格魯肽。2025年12月，該複方已在美國申報上市，申報的適應症為：在減少熱量飲食和增加體力活動的基礎上，長期降低體重並維持體重減輕，適用於肥胖（BMI≥30kg/m²）或超重（BMI≥27kg/m²）且伴有至少一種體重相關合併症的成人，預計FDA（美國食品藥品監督管理局）將在2026年底就該上市申請作出審批決定。

諾和諾德宣佈CagriSema對比替爾泊肽的減重III期REDEFINE 4研究未達到主要終點。

REDEFINE 4研究是一項為期84周的開放標籤臨床試驗（n=809），評估了CagriSema（2.4mg+2.4mg）對比替爾泊肽（15mg）治療至少伴有一種肥胖相關合併症的肥胖患者的有效性和安全性。

患者基線平均體重為114.2kg。若按治療效果（即所有患者堅持治療）評估，治療84周後，CagriSema組和替爾泊肽組患者的體重分別減輕了23.0%和25.5%。若按治療方案（即無論患者是否堅持治療）評估，治療84周後，CagriSema組和替爾泊肽組患者的體重分別減輕了20.2%和23.6%。總而言之，該研究未達到非劣效性主要終點。

替爾泊肽是禮來公司重磅藥物Mounjaro和Zepbound的活性成分，這兩種藥物在美國處方藥市場已經超越了諾和諾德公司的司美格魯肽（商品名為Ozempic和Wegovy）。

根據禮來近期發佈的2025年財報，替爾泊肽為禮來貢獻了365億美元收入，超越諾和諾德的司美格魯肽成為2025年全球“藥王”。具體來看，降糖版替爾泊肽全年銷售額達到229.65億美元，同比增長99%；減重版替爾泊肽全年收入達到135.42億美元，同比增長175%。

爆雷不斷

儘管試驗效果不及禮來，但Mike Doustdar表示，仍然對CagriSema無比樂觀。堅信CagriSema的減肥療效優於市面上任何產品。

諾和諾德表示，正在探索更多試驗方案來測試CagriSema，包括更高劑量組合方案。該公司對這款藥物寄予厚望，該藥物結合了索瑪魯肽和卡格裏林肽——另一種由胰腺釋放、影響食欲的激素。

諾和諾德首席科學官Martin Holst Lange表示：“CagriSema 有潛力成為首個上市的GLP-1/胰澱素組合產品，用於治療肥胖症，證明卡格裏林肽可以增強索瑪魯肽的現有療效，並提供比單獨使用GLP-1生物學更顯著的臨床意義的額外減肥效果。進一步的試驗將評估CagriSema的全部減肥潛力。”

今年以來，諾和諾德爆雷不斷。2月初，該公司發佈的2026年業績指引大幅低於市場預期，預計全年銷售額按固定匯率計將下降5%至13%，遠超分析師預期的約1.4%降幅。受此影響，其美股股價單日暴跌超14%。

諾和諾德的業績指引意味著，該公司今年將錄得九年來首次年度銷售下滑。

Mike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競爭日益激烈的市場中面臨定價壓力。雖然全球GLP-1市場預計將繼續擴張，但美國總統特朗普推動的“最惠國價格”政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，將對營收造成顯著衝擊。

BMO資本市場分析師埃文·西格曼指出，儘管諾和諾德的Wegovy片劑的上市已展現出初步增長潛力，但注射用GLP-1藥物在美國市場面臨的價格讓步壓力正在侵蝕營收，這抵消了口服新藥帶來的增長動能。

另外，多家華爾街機構近期下調了全球減肥藥市場規模增長預期。其中，高盛分析師預計，到2030年全球肥胖症藥物銷售額將達到1050億美元，低於此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。

傑富瑞此前也將其對減肥藥市場峰值的預測下調20%，從之前預計的2030年超過1000億美元，調整為800億美元。

來源：中國券商中國