揚州市唯一一家水上遊船觀光服務企業正式啟動港股IPO全球發售。

10月14日，江蘇瘦西湖文化旅遊股份有限公司（瘦西湖，06157.HK，871343.NQ）發佈招股章程，正式啟動全球發售。

瘦西湖成立於2006年8月，前身為揚州市古運河旅遊有限責任公司，2016年4月改制為股份公司並更名。2017年5月9日起，瘦西湖在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓。

發售價區間每股3.92至5.07港元，募資淨額約1.574億港元

根據招股章程，瘦西湖此次全球計畫發售44,760,000股H股（視乎超額配股權行使與否而定），其中香港公開發售4,476,000股（占比10%）、國際發售40,284,000股（占比90%）。發售價區間為每股3.92港元至5.07港元，預期於10月23日在港交所上市交易。

按發售價格計算，假設超額配股權未獲行使、已發行股份179,025,816股，瘦西湖全球發售完成後的市值約為7.02億港元（按3.92港元計算）至9.08億港元（按5.07港元計算）。

瘦西湖預計，經扣除就全球發售應付的包銷費用及傭金以及估計開支後，假設發售價為每股發售股份4.5港元（發售價範圍的中位數）計算，全球發售所得款項淨額約1.574億港元。

在預期用途上，募資淨額約48.4%（約7620萬港元）將用於在瘦西湖水域策劃更多水上創新沉浸式專案；約30.8%（約4850萬港元）將用於持續資產升級；約10.2%（約1610萬港元）將用於在揚州開發新的水上遊覽線和水上遊覽專案；約7.3%（約1160萬港元）將用於拓展管理與服務業務分部的專案組合；約3.3%（約500萬港元）將用於營運資金及其他一般公司用途。

瘦西湖表示，基於目前在水上遊船觀光領域的成功運營經驗，未來，公司計畫通過開闢新的水上遊覽線和水上遊覽專案實現地域擴張，如在江蘇省主要城市和區域探索開發新的水上遊覽線及水上遊覽專案的潛力。

從公司的股權結構來看，緊隨全球發售完成後，假設超額配股權未獲行使，揚州瘦西湖旅遊發展集團有限公司持有已發行股本總額約48.93%，揚州全域旅遊有限公司持股約18.56%，江蘇省大運河（揚州）文化旅遊發展基金（有限合夥）持股約7.50%。

上市前，上述三者持股比例分別為65.24%、24.75%、10%。瘦西湖實際控制人為揚州市人民政府。

核心業務為水上遊船觀光業務，收入占比超80%

根據招股章程，截至目前，瘦西湖共有231艘船，包括36艘搖櫓船、121艘自駕船和74艘主題船，在標準運營條件下單航次總載客量為4,273人，旅遊高峰期每日最大承載量約37,000人；另有28輛觀光車，標準運營條件下單程總載客量364人，旅遊高峰期每日最大承載量約13,000人。

瘦西湖指出，水上遊船觀光業務是其核心業務，公司依託聯合國教科文組織名錄內的瘦西湖風景區，將業務從瘦西湖延伸至蜀崗-瘦西湖風景區及古運河區域內更廣闊的區域。瘦西湖披露的數據顯示，目前公司共運營229艘遊船，擁有五條主要水上旅遊路線；在標準運營條件下，單航次總載客量為4,060人，高峰期每日最大承載量約為37,000人。

值得一提的是，瘦西湖持有蜀岡-瘦西湖風景區水上遊船觀光20年獨家經營權，期限為2015年9月10日至2035年9月9日。就古運河指定區域，2006年8月29日揚州市旅遊局出具批准函，確認獲准在該區域非通航水域提供水上遊覽及觀光服務，無明確屆滿日期，公司自該日起為該區域獨家運營商。觀光車獨家經營權期為2022年8月1日至2042年7月31日。

據瘦西湖在招股章程中援引的弗若斯特沙利文數據，2025年，公司在江蘇省水上遊覽服務市場的船票銷售額排名第二，約占江蘇省市場份額的18.5%（船票收益人民幣1.182億元）。2025年江蘇省前三大提供商合計占65.4%市場份額。

瘦西湖在招股章程中披露的財務數據顯示，2023年、2024年、2025年全年及截至2026年6月30日止六個月，瘦西湖的總收入分別約為1.09億元（人民幣，下同）、1.11億元、1.41億元及8322.7萬元，其中2024年收入同比增長約2.1%，2025年收入同比增長約26.7%。

從收入構成來看，水上遊船觀光業務收入分別約9510萬元、9600萬元、1.182億元及7160萬元，分別占總收入約87.2%、86.2%、83.7%及86%。

另外，瘦西湖的觀光車服務的收入占比逐年增長。2023年至2025年以及2026年上半年，瘦西湖來自觀光車服務的收入分別約760萬元、920萬元、1767.7萬元及889.5萬元，占總收入的比重分別約7%、8.3%、12.5%及10.7%。

從利潤來看，瘦西湖2023年至2025年的年內利潤分別約4643萬元、4288.4萬元、5199萬元；2026年上半年的利潤約3676.9萬元。

從毛利率看，2023年、2024年、2025年公司水上遊船觀光服務的毛利率分別為59.8%、56.2%、57.0%，2026年上半年為62.8%；觀光車服務的毛利率分別為58.3%、49.2%、76.6%，2026年上半年為82.3%。瘦西湖指出，觀光車毛利率提升與2025年3月採用智能票務及驗票系統、降低勞動成本有關。

2026年7月，瘦西湖水上觀光船服務售出約42,000張門票（其中大運河揚州夜場專案售出約8,400張門票），觀光車服務售出約46,000張門票。2025年“五一”假期，公司單日營收約260萬元，創歷史峰值。2026年春節假期（1月28日至2月4日），揚州接待約160萬名遊客，同比增長16.6%；其中大運揚州遊船演藝遊客量增加約65%，收益上升約80%。

來源：中國澎湃新聞