本網綜合：Yantoultra Ngui 報導 快時尚零售商希音（Shein）週二於香港掛牌上市，首日收盤幾乎持平。上市初期遭遇拋壓，投資者擔憂公司接連受挫、上市進程多次延期已經削弱其競爭優勢，股價隨後在托市操作帶動下有所企穩。

消息人士與分析師稱，該股早盤一度下挫10%，此番反彈得益於大型新股常用的穩定價格機制，旨在避免上市首日出現大幅跳水。

希音憑藉5美元上衣、10美元連衣裙等低價單品風靡全球，但歐美關稅與稅費政策調整對業務形成重創，公司估值隨之大幅縮水。

希音2012年在中國創立，自2021年起總部落戶新加坡。公司耗時數年衝刺紐約、倫敦上市未果，大力對外宣傳全球化定位後，最終選擇回歸港股上市。

至此，長達四年的上市征程塵埃落定。此前漫長的監管審查，一度迫使中國監管機構叫停其上市計畫。

該股最終收報48.50港元，略低於48.56港元的發行價，盤中最低下探至43.80港元。按收盤價計算，公司市值約263億美元，遠低於2022年近1000億美元的估值峰值。

新加坡諮詢機構Momentum Works首席執行官李江幹認為，穩定價格操作加上可流通股份偏少，在週二支撐了股價，但後市仍將再度面臨下行壓力。“真正的考驗在於，上市初期熱度與價格穩定期褪去之後，該股未來數周走勢如何。”

希音及本次IPO穩定價格經辦人高盛均未即時回應置評請求。一名知情人士在未獲授權接受媒體採訪的前提下不願具名。

與多數企業創始人不同，素來低調的首席執行官許仰天（Sky Xu）並未在上市儀式上發言，僅隨後登臺與員工合影，並拒絕接受路透提問。

“作為港股新晉上市公司，我們將持續創新、優化運營，攜手供應鏈夥伴實現互利共贏。”希音首席財務官Leigh Gui在敲鐘儀式上表示。

估值仍被質疑偏高

投資者與分析師擔憂希音增長放緩、貿易成本抬升，疊加全球監管持續收緊。

盛寶銀行首席投資策略師查魯・查納納指出：“即便估值已經大幅回調，首日疲弱表現表明投資者並不認為希音股價具備明顯吸引力。”

她分析，希音市盈率達到15倍，是競爭對手Temu母公司拼多多市盈率兩倍有餘。這意味著，在增長前景偏弱、監管與貿易風險高企的背景下，市場仍要為該股支付估值溢價。

對比人工智慧、機器人賽道熱度較高的新股，希音本次IPO認購需求相對冷淡。香港公開發售部分超額認購5.63倍，國際配售認購倍數僅2.59倍。不少港股熱門新股認購倍數可達數百倍，尤其受到港股散戶群體追捧。

本次發行股份約占擴大後總股本的6.6%；基石投資者認購約五分之一發售股份，設有六個月鎖定期，實際可自由交易股份僅約5%。

首季轉虧，公司推出新戰略

美國去年取消價值800美元以下跨境包裹小額免稅政策，而該制度曾是希音直郵模式的重要支柱。歐盟近期跟進，開始對低值包裹徵稅。

受此衝擊，希音去年淨利潤下滑39%，今年一季度陷入虧損。公司預警，歐洲、中東地區關稅、稅費及物流成本走高，預計上半年營業利潤率略低於一季度水準。

eToro亞太首席分析師喬什・吉爾伯特稱：“自歐盟取消小額包裹免稅豁免後，希音歐洲日活用戶下降約45%，Temu同樣出現類似滑坡。”“問題並非希音一家遭遇困境，廉價跨境直郵的時代已經落幕。品牌覆蓋面毋庸置疑，但其用戶忠誠度很大程度建立在低價之上。”

希音正試圖擺脫自有低價快時尚的單一格局，一方面擴充第三方平臺市場，另一方面在今年5月收購美國服裝品牌Everlane。

監管風險依然不容小覷。希音披露，美國聯邦貿易委員會正在開展消費者保護調查，一旦查實可能面臨巨額罰款；歐盟委員會也在審查平臺對違規商品的處置機制、產品成癮性設計以及推薦演算法透明度。

本次IPO的一大作用，是補償在高估值階段入局的早期投資人。公司同意向部分優先股股東合計支付約35億美元現金，並實施股份調整。

李江幹表示：“這場上市不只是一輪融資，它在更大程度上是一次資本結構重整。”