8月28日，複星國際有限公司（複星國際，00656.HK）發佈公告稱，公司已向港交所申請批准分拆附屬公司 ClubMed Lifestyle Group（地中海度假集團）並於港交所主板獨立上市。同日，地中海度假集團向港交所提交上市申請，聯席保薦人為法國巴黎銀行、匯豐、摩根大通。

地中海度假集團以Club Med為核心品牌。對複星而言，這可以說是文旅業務的一次“重新上市”。

Club Med 於1950年創立於法國，複星國際率領投資者財團於2014年9月發起自願公開要約收購，每股股份定價24.60歐元，隨後通過擠出程式收購餘下少數權益，私有化總代價約9.16億歐元；2015年3月，Club Med運營主體Club Med SAS由 Club Med Invest 全資擁有，並從巴黎泛歐交易所退市，成為複星國際的間接附屬公司。此後，裝載Club Med的複星旅遊文化集團（01992.HK）於2018年12月分拆上市。

2025年3月17日，複星旅遊文化完成私有化，撤銷在聯交所的上市地位。

時隔約一年半，複星把度假村及度假場景服務資產重新打包為地中海度假集團，再度衝刺港股。

近三年收入逐年增長，淨利潤連降

招股書顯示，Club Med是少數實現全球化佈局的高端一價全包度假品牌之一。依託逾75年的品牌積澱與全球化運營經驗，公司已建立遍佈全球六大洲、40多個國家和地區的銷售網絡，產品涵蓋山野滑雪及陽光海濱等多元場景。截至最後實際可行日期，公司在全球經營69家高端度假村。

招股書援引灼識諮詢數據顯示，按2025年營業額計，Club Med是全球最大的度假村品牌，同時也是全球最大的全包式度假村品牌，市場份額分別為1.1%及5.3%。相同口徑下，Club Med是歐非中東及亞太地區最大的度假村品牌，美洲地區前五大的度假村品牌之一。按2025年度假村數量計，Club Med為全球最大的山野滑雪度假村品牌，也是唯一一個業務遍及世界四大滑雪目的地的全包式度假村品牌。

業績方面，招股書顯示，2023年至2025年，地中海度假集團的收入分別為18.62億歐元、19.23億歐元、19.49億歐元，2024年、2025年收入分別同比增長3.3%、1.3%；今年上半年，地中海度假集團實現收入10.83億歐元。

盈利能力方面，地中海度假集團2023年至2025年的毛利率分別為28.9%、29.2%、30.3%；今年上半年毛利率錄得34.7%。2023年至2025年，地中海度假集團的經調整 EBITDA利潤率分別為19.5%、20.4%、20.2%；2026年上半年為24.5%。

具體來看，地中海度假集團的收入主要由Club Med度假村運營和度假場景服務兩部分構成。公司收入幾乎全部來自Club Med度假村運營：2025年該分部收入約19.39億歐元，同比增長1.6%，占總收入約99.5%；度假場景服務收入約970萬歐元，同比減少33.3%，占總收入約0.5%。

2023年至2025年，Club Med度假村接待的賓客人數分別為151.8萬人次、153.2萬人次、159萬人次；2026年上半年接待83萬人次。按床位計的入住率維持在62%左右（2026年上半年按房間計為68.5%）；平均每日床位價格從2023年的220歐元升至2025年的235歐元，2026年上半年進一步升至261歐元。

不過，值得注意的是，與不斷改善的毛利率、EBITDA利潤率保持高位形成反差的是，公司的淨利潤在往績記錄期內逐年大幅下滑：2023年至2025年，地中海度假集團的年內溢利（淨利潤）分別錄得約6876.8萬歐元、2960.4萬歐元、1091.7萬歐元；2024年和2025年的年內溢利分別同比下降57%、63.1%。公司的歸母淨利潤分別錄得約6374.6萬歐元、2859.1萬歐元、891.8萬歐元；2024年和2025年的歸母淨利潤分別同比下降55.15%、68.81%。

反差主要來自稅負。根據招股書，公司2023年至2025年除稅前的溢利分別為6901.0萬歐元、4511.8萬歐元、5930.4萬歐元，而所得稅開支分別錄得24.2萬歐元、1551.4萬歐元、4838.7萬歐元。

對此，地中海度假集團解釋稱，2023年及2024年較高比例地動用及確認了過往年度的稅項虧損及暫時性差異，而2025年若干實體產生較高的應課稅利潤，導致實際稅負顯著抬升。此外，融資成本在往績記錄期內始終維持在1億歐元以上（2023年至2025年分別為1.11億、1.16億、1.03億歐元），也對淨利潤形成持續侵蝕。

值得一提的是，地中海度假集團的杠杆比率（債務淨額／資產總額）在2023年至2025年由54%降至51.1%後，2026年上半年回升至64.1%。公司董事表示，計及手頭現金、內部產生資金及可用銀行信貸，公司有足夠營運資金應付未來12個月所需，並將通過償還短期銀行貸款等方式優化融資架構。

現金流方面，2023年至2025年，公司經營活動所得現金流量淨額分別為3.89億、3.74億、4.12億歐元；2026年上半年為1.79億歐元。

2030年計畫擴張至約85家度假村，將加碼AI數位化

招股書稱，Club Med的核心競爭力建立在三個相互強化的支柱之上：一是高端一價全包模式；二是獨特的 G.O. （Gentils Organisateurs，親善組織者）文化；三是全球化客源與直銷能力。

招股書顯示，地中海度假集團通過全通路銷售平臺與賓客互動，直銷管道於往績記錄期間貢獻超過70%的營業額。

在營運模式上，地中海度假集團以自持、租賃、管理合約三種方式經營度假村，目前全球69家Club Med度假村中，自持經營模式下經營8家度假村及一艘郵輪；租賃模式下運營41家度假村；管理合約模式經營19家度假村。

根據公司戰略，地中海度假集團計畫加速佈局阿爾卑斯、南地中海、北非、東北亞、東南亞、北美及加勒比海、南美等全球稀缺旅遊目的地，並探索中東等新興市場，預計於2030年前將全球度假村網路擴張至約85家。2026年7月，Club Med南非海濱與Safari度假村正式營運，標誌著公司進軍南非市場；2026年8月，位於泰國蘇梅島（Koh Samui）的新度假村動工興建。

另外，複星方面表示，依託Club Med的品牌影響力及全球運營能力，地中海度假集團以輕資產模式拓展度假場景服務，持續構建多元化度假生活方式。就業務規模而言，全球度假生活方式市場預計將從2025年的2.5萬億美元增至2030年的3.5萬億美元。

在AI與數位化方面，地中海度假集團表示，2026年7月，公司與一家領先的AI技術解決方案公司訂立戰略合作協議，推進“快樂數位化”AI策略，重點通過AI提升客戶體驗、強化雲端及原生AI能力，並支持全球業務增長。

根據招股書，Club Med擬將香港IPO募資金額用於三方面用途：用於業務發展，支持2030年前擴張至約85家度假村的目標；用於優化公司的資本結構；用作一般營運資金及一般企業用途，以支持日常業務營運及發展。

複星方面表示，如擬議上市完成，所得募集資金擬用於拓展全球度假村網路、度假產品迭代升級、數位化及AI能力建設等，其餘部分則用於優化資本結構及日常業務運營。

地中海度假集團董事長徐曉亮表示：“這次赴港遞交上市申請，是複星旅遊業務邁向價值創造的重要時點。未來，我們將以Club Med為核心品牌，加快全球高品質度假產業的發展，讓快樂度假成為一種跨越國界的生活方式，實現‘度假讓生活更美好’。”

來源：中國澎湃新聞