本網綜合 Tom Sims and Valentina Za 報導 這場堪稱歐洲數十年來最膠著的銀行收購戰，如今已不再是“能否成功”的問題，而是“如何落地”與“何時落地”的問題。裕信銀行日前披露，在這筆估值450億歐元（約合510億美元）的敵意收購中，其已接近獲得德國商業銀行的控制權。

這家總部位於米蘭、2021年起由首席執行官安德烈亞・奧塞爾（Andrea Orcel）執掌的銀行週三披露，自今年5月對德國商業銀行發起折價要約收購後，目前已持有該行48%的股份。

這場拉鋸戰一路走來並不輕鬆。裕信銀行2024年9月首次入股德國商業銀行，由此拉開了持續近兩年的收購博弈，也讓意德兩國的第二大銀行站到了對立面。

德國國內對奧塞爾的收購意圖普遍持反對態度。這筆交易凸顯出歐元區大型銀行跨區合併的現實難度——儘管央行官員一直希望通過行業整合，培育出能與美國大型銀行抗衡的本土機構。

德國商業銀行針對週三的消息回應稱，本次要約期內，接受收購要約的零售及機構投資者持股占比不足2%，且其中大多來自“與裕信銀行有關聯的銀行及相關方”，這恰恰說明本次要約“吸引力不足”。

但裕信銀行及其首席執行官的攻勢正持續走強，即便批評者也不得不承認，這股勢頭似乎已不可阻擋。

週三，德國商業銀行總部所在地黑森州的州長鮑裏斯・萊茵公開呼籲兩家銀行展開對話。他在一份電子郵件聲明中表示：“當務之急是在最高管理層層面尋求共識，開展建設性對話。”

奧塞爾的下一步選擇

所有目光都聚焦在奧塞爾的下一步動作上。他的可選路徑包括：調整裕信銀行持有的部分掉期合約以將持股比例提升至59%；待明年監管審批落地後在公開市場繼續增持；或是與德國商業銀行管理層就交易展開正式談判。

雙方均表態願意坐下來協商，但迄今為止始終未能達成共識。

若奧塞爾持股達到75%，便可啟動強制合併程式，但鑒於德國聯邦政府仍持有該行12%的股份，他將不得不面對政府及其他中小股東的阻力。

數月來一直為捍衛銀行獨立性奔走的德國商業銀行高管，如今轉而強調必須為股東爭取更高的收購溢價；部分股東也表示，只要價格合適，願意出售所持股份。

“裕信銀行拿下多數股權、交易最終落地是必然的，只是時間問題，”德國商業銀行投資者、MPPM公司創始人曼弗雷德・波因特克（Manfred Pointke）表示。

波因特克目前尚未將所持德國商業銀行股份出售給裕信銀行，但他表示，若報價達到每股45歐元或47歐元，大概率會出手，而當前要約價格還不到40歐元。

奧塞爾預計，歐洲央行很快將認定裕信銀行已對德國商業銀行擁有事實上的控制權。若在持股比例低於50%時作出該認定，裕信銀行需要計提的資本金將高於持有多數股權的情形。

若要按照奧塞爾的提議，提名德國商業銀行監事會的半數成員，裕信銀行必須跨過50%的持股門檻。

花旗本周在報告中指出：“裕信銀行大概率將在要約收購完成、並獲得歐洲央行批准後，將德國商業銀行納入合併報表範圍，同時沖回2025年計提的相關準備金。”

前路挑戰重重

然而，奧塞爾能否順利走到終點仍存變數。

一大複雜因素在於，裕信銀行的本土市場正掀起一輪銀行業並購潮，競爭對手紛紛推進整合。若將全部財力精力投入德國商業銀行專案，將限制裕信銀行參與本土並購的財務空間，甚至導致其國內市場排名進一步下滑。

此外還有來自德國本土的阻力。二十年前曾親歷裕信銀行收購德國HVB銀行的前員工表示，這筆交易可能會讓裕信銀行陷入各類官僚主義障礙之中。

如果奧塞爾無法說服德國商業銀行管理層或柏林方面展開談判，最終可能出現手握多數股權、卻仍無法推進預期中全面合併的局面。

佛羅倫斯銀行與金融學院院長托爾斯滕・貝克將奧塞爾的“創造性破壞策略”形容為“宛如瓷器店裏的公牛”。“這確實給裕信銀行帶來了巨大風險，最終可能達不到理想效果。但話說回來，金融領域向來資本說了算，我完全可以想像，等一切塵埃落定，德國商業銀行的高層最終會選擇妥協，”他表示。