本網綜合 Yoruk Bahceli  報導  作為歐盟最大的職業養老金體系，荷蘭的職業養老金體系將於 1 月 1 日開始向新體系過渡，不再承諾提供福利，這使得規模近 2 萬億歐元（約合 2.35 萬億美元）的該行業能夠購買風險更高的資產。

此舉可能會加大長期政府債券所承受的壓力，而這些債券本就面臨來自其他地區央行和養老基金等大買家需求減少的局面，再加上當前財政支出水準較高。

為什麼系統要改變？

在新冠疫情暴發前，多年來的低利率以及人口老齡化使得基金更難抵消通貨膨脹的影響，福利削減的威脅也日益凸顯。

新的養老金法於 2023 年生效，為 2028 年的最後期限留出了準備時間。

在變革之前，荷蘭是少數幾個私人養老金體系仍承諾在退休時提供固定收益的國家之一。

它將如何運作？

未來和已積累的養老金將不再承諾提供固定的退休收入。取而代之的是，支付金額將取決於繳款情況，並隨市場波動而變化。

基金將能夠持有風險更高的資產，比如公司債券和抵押貸款，同時減少對政府債券和利率衍生品等更安全資產的投資。

不過，在為臨近退休的人群投資時，他們承擔的風險相對較小，而對於年輕一代則會承擔更多風險。團結機制將有助於分散風險並限制損失。

從 1 月 1 日起會發生什麼？

荷蘭銀行（ABN AMRO）估計，首批管理資產規模超過 5000 億歐元的大型養老基金將開始向新系統過渡，今年已有一小部分養老基金完成了這一轉變。新系統的過渡工作正式拉開帷幕。

屆時，他們將有 12 個月的時間來調整資產組合，這應有助於緩和市場影響。分析師預計，基金最初將更多地專注於解除一些用於對沖利率風險的利率衍生品（稱為掉期），並將風險敞口轉向更短期限。

荷蘭第三大養老基金 PMT 估計，其能夠在六個月內解除多餘的對沖頭寸，但表示市場狀況將決定具體進度，這凸顯了不確定性。

今年早些時候，一些基金推遲了過渡。鑒於過渡的複雜性，不排除其他基金也會推遲。這可能會在年底市場流動性較低時引發市場波動。

包括規模最大的荷蘭應用科學研究組織退休基金（ABP）在內的更多基金計畫於 2027 年 1 月進行轉型。

這對債券市場意味著什麼？

荷蘭央行估計，養老基金將減少 25 年後到期的政府債券和利率互換持有量約 1000 億至 1500 億歐元，而目前的未償餘額分別為 9000 億歐元和 3000 億歐元。

市場已對部分變動進行了定價，對過渡的預期促使基準歐元區借款國德國在長期債券上相對於中期債券所支付的額外成本升至六年來的高位。分析師預計，收益率曲線趨陡的壓力將持續存在。

但今年掉期市場的收益率曲線變陡程度比債券市場更為明顯。

荷蘭養老基金預計會減少長期債券的購買，而此時歐洲各國政府正面臨明年的創紀錄融資需求。德國正在加大借款力度以實施財政刺激措施。

各國政府開始做出調整。德國計畫首次發行 20 年期債券，稱改革是該期限債券具有吸引力的原因之一。荷蘭作為持有大量此類基金的國家，已降低未來債務平均期限的最低目標。

像義大利和西班牙這樣債務被認為風險較高的國家政府可能會從中受益。