本網綜合 Nell Mackenzie  報導   自美國總統唐納德·特朗普 1 月就職以來，匈牙利福林這一長期處於邊緣地位的新興市場貨幣的交易量已增長逾一倍，而自他宣佈全面的“解放日”進口關稅以來，交易商的興趣更是與日俱增。

交易員、策略師和對沖基金表示，這些成交量的增加並非曇花一現，他們正在駕馭著日交易額近 10 萬億美元的全球外匯市場。

今年福林兌美元匯率已升值約 20%，有望創下近 25 年來的最佳表現，成為 2025 年新興市場貨幣中的佼佼者。

從更廣泛的層面來看，今年也是不錯的一年：摩根士丹利資本國際新興市場貨幣指數在 7 月創下新高，有望實現自 2017 年以來的最佳年度表現，漲幅超過 6%。

接受採訪的交易員、基金經理和分析師大多預計這一趨勢明年也會持續。

隨著美元波動加劇且走弱，投資者開始重新審視對美元的敞口，並對長期以來有關美元走勢和地位的假設提出質疑，美元資產因此獲益。

與此同時，他們押注於從南非到匈牙利的一些發展中國家的價值提升，以實現對美國資產的分散投資。

摩根大通新興市場固定收益策略研究主管喬尼·古爾登表示：“我們認為，新興市場貨幣熊市的週期已經結束，這一週期已持續了 14 年。這是美元週期轉變的一部分，全球持有大量美國資產，而回避新興市場資產。”

交易風險引發國際貨幣基金組織警告

對於宏利新興市場債券投資組合經理埃琳娜·西奧多拉科普盧（Elina Theodorakopoulou）來說，今年的意外在於價格波動是由發達經濟體的事件引發的。

西奧多拉科普盧說：“今年，新興市場堪稱班上的‘酷小孩’，因為它們並非市場波動的驅動因素。”

美國主導的世界貿易分裂、地緣政治動盪以及各國央行政策的分歧預計將繼續推動價格波動。

包括對沖基金在內的投資者們在賺錢也在虧錢，而對於各國政府來說，本國貨幣升值和資本流入有著重大的經濟影響，從削弱出口吸引力到增強其舉債和償債能力。

這些風險並非無人察覺。國際貨幣基金組織在其最新的金融穩定報告中就貨幣市場存在的危險發出了警告。

國際貨幣基金組織（IMF）表示，全球外匯交易量近一半是由少數幾家主要為大型銀行的機構仲介完成的，這使得市場在壓力時期面臨風險，因為這些機構一旦縮減業務規模，市場就會受到影響。

國際清算銀行 4 月的最新數據顯示，過去三年裏，貨幣交易量增長了近 30%。

2025 年可謂跌宕起伏，發達市場貨幣波動率在 4 月飆升至兩年來的最高點，隨後有所緩和。市場趨於穩定，使得套利交易（即借入低收益貨幣投資高收益貨幣）的環境更具吸引力。

管理著 10 億美元資產的對沖基金 EDL 資本今年迄今上漲了 28%，年初和所謂的“解放日”前後收益頗豐，得益於做空美元的押注，一位知情人士稱。

據瓦利分析公司（Vali Analytics）顯示，對於銀行而言，交易新興市場貨幣是一項賺錢的好生意。

新興市場貨幣交易在前九個月為全球 25 家頂級銀行創造了近 400 億美元的收入，這是迄今為止表現最好的一年。數據公司分析顯示，這一數字是這些銀行從 G10 貨幣交易中獲得的 190 億美元收入的兩倍多。G10 包括從美元到英鎊再到歐元等主要貨幣。

摩根士丹利外匯及新興市場交易全球主管薩默·奧維達表示，在 G10 貨幣交易中尋找賺錢機會一直頗具挑戰性。

“如果投資者仍留在外匯領域，他們就會轉向新興市場中那些收益率更高的結構性題材。”

採訪的 14 位頂級外匯交易員、對沖基金經理和分析師中，略超半數認為，對新興市場貨幣的興趣加大將是 2026 年可能持續的關鍵趨勢。

他們表示，在美元強勢不再理所當然的時代，對沖增多以及市場波動加劇的情況也可能持續下去。

一束新光

然而，軟美元潮並未讓所有國家受益。貿易和投資流量疲弱致使印度盧比跌至歷史新低，而對央行獨立性的擔憂以及政治動盪則令印尼盧比遭受重創。

不過，儘管美元已從重創中有所恢復——今年上半年跌幅近 11%，創下自 20 世紀 70 年代初以來的最大跌幅——但分析師預計，美國的降息舉措將使其進一步走弱。

倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，交易員們預計美聯儲明年還將降息兩次，每次降息 0.25 個百分點。

對於許多新興市場貨幣而言，這種背景至關重要，推動了資金流入。對於部分貨幣而言，加碼的套利交易更是為其增添了動力。

墨西哥比索和巴西雷亞爾也是今年表現最佳的新興市場貨幣之一。

這些國家的共同特點是央行行事謹慎以及利率較高，以巴西為例，其利率已升至 15%，為 20 年來的最高水準，此外，貨幣和債券市場也易於進入。

“無論是本幣債券市場還是外幣債券市場，新興市場都出現了強勁的資金流入，我認為這一趨勢短期內不會逆轉。”管理著約 14 億美元資產的阿米亞資本（Amia Capital）投資組合經理尼古拉斯·斯庫盧迪斯（Nikolas Skouloudis）說道。

一位熟悉該基金業績的獨立消息人士稱，該對沖基金今年迄今的回報率為 16%。