在大疆光環之下，廣州極飛科技股份有限公司（下稱“極飛科技”）以農業無人機為切口，走出一條獨特路徑。近日，這家公司正式向港交所遞交上市申請。這並非其首次叩響資本市場大門，早在2021年11月，極飛科技曾尋求登陸科創板，後於2022年5月主動撤回申請。

時隔三年，極飛科技帶著一份扭虧為盈的財報再度出發。弗若斯特沙利文數據顯示，以2024年營收計算，極飛科技在全球農業無人機市場佔據17.1%的份額，位列第二，僅次於大疆。兩家公司共同主導了國內乃至全球的農業無人機市場。從福建三明走出的80後博士彭斌，將這家公司從最初的航模愛好者社區，一步步帶到全球農業科技的舞臺。按2025年7月的股權轉讓價格估算，極飛科技估值約為46億元。

不過，這份看似向好的招股書背後，公司核心業務農業無人機收入占比在報告期內持續走高，從2022年的78.6%升至2025上半年的89%。但與此同時，產品的平均售價卻在下滑。

更引人注意的是，作為一家科技企業，其研發費用及占營收的比例，在近三年中呈現出連續下降趨勢。此外，公司對前五大供應商的依賴程度較高，供應鏈存在一定集中性風險。

此次赴港IPO，極飛科技的盈利能力能否持續，以及如何在與行業巨頭的競爭中保持技術優勢，成為市場關注的焦點。

成為大疆“最強對手”

極飛科技創始人彭斌1982年出生於福建三明，自中學時代便對航模和電路表現出興趣。從西安電子科技大學電腦系畢業後，他進入微軟亞洲研究院工作，並在兩年內獲得“微軟最有價值專家”稱號。

2007年，彭斌離開微軟創立極飛科技。公司最初的方向是消費級無人機，與當時剛剛起步的大疆定位相似，主要面向航拍與模型市場。在移動互聯網和智能硬體的風口下，公司的早期發展相對順利。

轉捩點在2013年。彼時，彭斌和團隊正在為無人機的應用場景尋找突破口。一次新疆行，他偶然在棉田邊看到農戶使用拖拉機噴灑落葉劑的場景。他當即對攜帶的航拍無人機進行了改裝，用兩個礦泉水瓶和一臺洗車泵，製作了一臺簡易的噴灑設備。試飛結果引起了當地農戶的興趣，他們發現這種空中作業方式不僅效率高，還能避免地面機械對棉桃的損傷。

這次無心的嘗試，讓彭斌看到了農業無人機的巨大市場潛力。他判斷，無人機不應只局限於航拍，精准投放會是一個更有價值的賽道。2014年，極飛在新疆組建團隊，圍繞棉花種植的全流程進行無人機作業驗證。當收到當地農戶支付的第一筆服務費後，彭斌堅定了全面轉向農業賽道的決心，甚至將研發基地直接搬到了新疆的田間地頭。

然而，從消費級市場轉向農業，在當時看來並非一個被普遍看好的選擇。“農業需要科技嗎？”“跟農民做生意能掙到錢嗎？”類似的質疑聲在投資圈中並不少見。面對疑問，彭斌堅持認為，極飛是一家服務於農業的科技公司，智慧農業是一個萬億級的市場。他指出，中國農村勞動力老齡化趨勢明顯，平均年齡接近60歲，這為自動化設備提供了應用場景；同時，許多地形複雜的農田難以實現傳統機械化，無人機從空中介入則可以突破這一限制。

商業模式的探索也並非一帆風順。2016年，極飛推出第一代植保無人機，但由於單臺售價遠超普通農戶收入，市場銷售並不理想。為此，極飛科技轉變思路，嘗試自營服務模式，組建服務團隊直接為農戶提供噴灑服務，按畝收取十幾元的作業費。其服務團隊一度超過400人。

隨著技術的成熟和成本的下降，情況在2017年發生了變化。一部分農資經銷商開始採購無人機為客戶提供服務，同時，一批瞭解技術的年輕人回到農村成為專業“飛手”。這些人比極飛的直營團隊更熟悉本地情況。基於此，極飛科技終止了大部分直營服務，轉型為設備銷售商和服務提供商，將服務對象轉向經銷商和飛手。同年，極飛開始對外銷售植保無人機，首年營收即過億。

此後，極飛科技的產品線不斷擴展，從空中的農業無人機、遙感無人機，延伸至地面的農業無人車、農機自駕儀以及物聯網設備，構建了一套智慧農業解決方案。根據招股書，截至2025年6月30日，其服務已覆蓋872萬農戶、6億畝農田。

在農業無人機這個細分賽道上，極飛科技不可避免地與大疆展開了正面競爭。大疆於2012年進入農業無人機市場，2015年底發佈首款農業無人機。弗若斯特沙利文數據顯示，以2024年營收計算，大疆在中國農業無人機市場的份額為63.9%，極飛科技為20.8%。兩家公司合計佔據超八成的市場份額，形成了雙寡頭格局。

伴隨業務發展的是財務數據的變化。招股書顯示，2022年至2024年，極飛科技的營收分別為6.05億元、6.14億元和10.66億元。2025年前六個月，營收達到7.45億元。在淨利潤方面，公司在2022年和2023年分別錄得淨虧損2.54億元和1.33億元，但在2024年成功實現扭虧為盈，錄得淨利潤7040萬元。2025年上半年，淨利潤為1.3億元，同比增長49.1%。

公司的毛利率逐年改善。2022年至2024年，其毛利率分別為17.9%、18.9%和31.9%。2025年上半年，毛利率進一步提升至34.3%。公司將毛利率的提升歸因於技術創新優化了產品設計，降低了硬體成本，以及毛利率相對較高的海外銷售收入貢獻增加。

海外市場正成為極飛科技的重要增長點。其海外市場收入從2022年的1.46億元增至2024年的3.71億元，複合年增長率為59.4%。2024年，海外收入占總營收的比重達到34.8%。目前，產品已銷往全球近60個國家和地區。

在整體向好的數據中，核心產品農業無人機的收入結構和價格趨勢值得細究。2022年至2025年上半年，農業無人機產品的收入占總收入的比例分別為78.6%、81.2%、87.8%和89.0%，集中度持續提升。同期，該產品的銷量也從2022年的1.03萬臺增長至2024年的2.14萬臺，2025年上半年銷量為1.77萬臺。

然而，銷量增長的代價是平均售價的下滑。數據顯示，2023年，其農業無人機的平均售價為4.84萬元/臺，2024年降至4.37萬元/臺，降幅為9.7%。2025年上半年，平均售價進一步降至3.75萬元/臺，較去年同期的4.15萬元/臺再次下滑。這種“以價換量”的趨勢，反映了市場競爭的激烈程度，也對其未來的盈利能力構成考驗。

盈利能力面臨挑戰

對一家定位為“服務於農業的科技企業”的公司而言，研發投入是維持其核心競爭力的關鍵。然而，從招股書來看，極飛科技在實現扭虧為盈的過程中，其研發投入無論在絕對值還是相對值上，都出現了連續下滑。

數據顯示，2022年至2024年，極飛科技研發費用分別為1.94億元、1.60億元和1.59億元。研發費用占總營收的比例（研發費用率）從2022年的32.13%降至2023年的26.06%，2024年更是降至14.93%。三年間，研發費用率下降超17個百分點。2025年上半年，公司研發費用為7836萬元，研發費用率為10.52%，與去年同期的10.66%基本持平。

對研發費用的下降，極飛科技稱主要是公司重整了研發團隊，減少了研發成本，另一方面則是研發專案更集中於主要農業機器人，導致材料消耗減少。在行業競爭日趨激烈，且不斷有新玩家進入無人機領域的背景下，研發投入的收縮可能會對公司產品的長期技術領先性和創新能力帶來潛在影響。

除了研發投入變化，產品安全問題也曾敲響警鐘。2025年4月9日，極飛科技製造的一架植保無人機在江蘇省高郵市進行農業作業時，侵入鐵路限界，構成一起鐵路交通事故。事後，國家鐵路局對極飛科技進行了約談，指出其設計生產的無人機存在失控後控制方式不夠優化等問題。這一事件暴露了公司在產品安全設計和風險控制方面可能存在的不足。

公司的盈利能力在一定程度上也受益於政府補助。招股書顯示，2022年至2025年上半年，極飛科技獲得的政府補助分別為540萬元、920萬元、1230萬元和360萬元。以2024年為例，1230萬元的政府補助占當期7040萬元淨利潤的比例達到17.5%。換句話說，若剔除該部分非經常性損益，公司盈利水準將受到影響。

總體來看，極飛科技在農業無人機領域取得了顯著的市場地位，並通過拓展海外市場和成本控制實現了盈利。但此次赴港IPO，公司仍需向資本市場證明其盈利能力的持續性，以及如何在研發投入相對收縮的情況下，應對日益加劇的市場競爭和潛在的供應鏈與產品安全風險。

來源：中國數智研究所