在對財政擴張和通脹的持續擔憂下，日本債市拋售潮加劇，基準10年期及超長期國債收益率正攀升至數十年以來高點。

8月21日週四，日本10年期國債收益率亦升至1.61%，為2008年10月以來新高。與此同時，日本20年期國債收益率一度升至2.655%，創下1999年以來的最高水準；30年期國債收益率也攀升至3.18%，逼近7月份創下的3.2%的歷史高點，顯示出收益率曲線整體上移的壓力。

收益率曲線的陡峭化，直接反映了市場對日本未來財政紀律的擔憂。在日本執政聯盟於7月的上議院選舉中失利後，投資者普遍預期政府可能推出新的財政刺激措施。此舉或將導致債券發行量大幅增加，給本已緊張的長期債券市場帶來更大壓力。

與此同時，持續的通脹壓力也對超長期債券構成沉重打擊，並增加了日本央行採取加息行動的可能性。市場情緒的變化正對投資者行為產生直接影響，尤其是此前一直是市場主要買家的海外投資者，其需求正在明顯減弱。

財政刺激預期升溫 債市需求減弱

分析認為，對日本財政狀況的擔憂是本輪債券收益率飆升的核心驅動力。

投資者正在為可能出臺的財政刺激計畫提前佈局，擔心日本政府為提振經濟而增加支出，將不可避免地擴大國債發行規模。而這將會給收益率曲線的長端帶來額外的上行壓力。

除了財政前景，通脹和貨幣政策預期也是影響市場的關鍵變數。

日本持續的通脹數據削弱了持有固定收益資產的吸引力，並不斷強化市場對日本央行將進一步收緊貨幣政策的預期。彭博MLIV策略師Mark Cranfield指出：

日本國債期貨未平倉合約的近期上漲表明，激進的交易員對於10月份加息的信念正在增強，認為屆時市場將完全消化這一預期。

市場需求的減弱，尤其是來自海外投資者的需求退潮，加劇了收益率的上行壓力。

根據日本證券業協會的數據，7月份海外投資者對10年期以上日本國債的淨購買額降至4800億日元（約合33億美元），僅為6月份購買額的三分之一。這一急劇下降的數字，標誌著在2025年上半年強勁買入後，海外投資者的熱情正在迅速消退。

需求的疲軟引發了分析師對市場穩定性的擔憂。SMBC日興證券的高級利率策略師Ataru Okumura在週四的一份報告中寫道：

鑒於海外投資是2025年上半年超長期日本國債迄今為止最主要的購買力來源，其淨買入量的急劇回落，引發了人們對未來收益率曲線長端潛在不穩定性的擔憂。

來源：中國華爾街見聞