本網綜合 Alun John  報導   2025 年伊始，歐洲股市領先，得益於美國政策的反復無常以及德國一代人一遇的財政政策轉變，表現優於華爾街，但美國股市已迎頭趕上。

截至週五收盤，泛歐斯托克 600 指數今年迄今上漲 6.6%，而標準普爾 500 指數同期上漲 6.8%。

3 月份，歐洲斯托克指數領先 10 個百分點，這讓歐洲的多頭們認為，在經歷了多年歐洲市場表現遜於華爾街之後，或許輪到歐洲市場大放異彩了。

儘管如此，歐元兌美元今年迄今已上漲 14%，歐洲貨幣跑贏大盤的呼聲仍不絕於耳。

瑞銀資產管理公司全球主權市場策略主管馬克斯·卡斯特利表示，貿易談判以及美國新的減稅和支出法案是對資金從美國轉向歐洲這一趨勢的考驗。

他說：“我認為美國例外論不會以同樣的力度和強度回歸。但我不會排除歐洲資產長期跑贏美國資產的時期已經結束。”

以下是對歐洲與美國表現對比情況的分析。

大科技公司又回來了

道富環球市場股票研究部主管瑪麗婭·韋特曼表示，華爾街股票在 4 月中旬開始反彈，部分原因是“貿易戰變成了貿易談判”。

但真正的轉捩點是在企業財報季，當時“科技公司的首席執行官們站出來表示‘我們的盈利將會非常強勁’。”

科技股約占標準普爾 500 指數的三分之一，自 4 月初以來該板塊已上漲 24%，即便算上美國總統唐納德·特朗普宣佈加征關稅計畫時的暴跌。

英偉達（Nvidia）的市值再次位居全球之首，其股價更是大幅上漲了 45%，歐洲則沒有能與之匹敵的公司。

保持鎮定

但標準普爾 500 指數創下歷史新高之際，並非所有投資者都急於重返華爾街，這表明估值可能已過高。

德意志資產管理公司（DWS）高級股票投資組合經理馬德琳·羅納（Madeleine Ronner）表示：“關稅公告表明市場情緒變化之快，以及美國這些高估值的風險有多大。”她還補充說，歐洲的估值更為合理。

儘管由於企業盈利增長緩慢，這種差距曾是合理的，但她表示：“歐洲（每股收益）開始再度增長，差距正在縮小，這應當會在估值中有所體現。”

德意志銀行證券（DWS）預計，到 2025 年和 2026 年，美國和歐洲的國內生產總值（GDP）增長將大致相當，這將進一步且可持續地推動歐洲企業的盈利增長。

你能多買些國防類股票嗎？

投資者紛紛搶購歐洲股票，但主要集中在相同的板塊——今年上漲 50% 的國防板塊和上漲 28% 的銀行板塊，這表明投資者對更廣泛的市場缺乏信心。

法國巴黎銀行 Exane 估計，儘管這兩家公司僅占 STOXX 600 指數的 16%，但它們卻貢獻了該指數逾 50%的回報。

這並不令人意外，因為北約成員國已同意增加國防開支，德國更是大幅增加。但估值已偏高。

德國萊茵金屬公司的預期市盈率超過 50；即便是蘋果和微軟，市盈率也僅在 30 左右。

熱愛歐元

在貨幣方面，情況更為清晰，歐元已接近四年來的高位，正逼近 1.20 美元。

年初時，許多分析人士預測，由於當時人們認為美國資產的需求難以滿足，歐元兌美元匯率將跌破 1 比 1。

但當這種趨勢逆轉時，歐元開始升值，隨著持有美國股票和債券的外國投資者因擔心美元進一步走弱而加大貨幣對衝力度，歐元的升值幅度也不斷擴大。

即便美國資金外流停止，歐元預計仍會繼續升值。

德意志銀行外匯策略主管喬治·薩拉韋洛斯在一份報告中稱：“外國人無需拋售美國資產來削弱美元，只需拒絕購買更多美元資產即可。”

貨幣很重要

這種貨幣變動也影響到股票投資者，使得歐洲股票對美國投資者來說更便宜，而華爾街對歐洲投資者來說則更昂貴。

標準普爾 500 指數對國內投資者而言或許處於歷史高位，但以歐元計價則較 2 月的峰值下跌了 9%。

德意志銀行資產管理公司（DWS）的羅納表示：“對於以歐元計價的投資者來說，今年歐元的波動已經吞噬了大量美國資產的收益。如果再有令人失望的表現，以歐元計算的話情況會更糟。”

另一方面，以當地貨幣計價的斯托克 600 指數仍低於 3 月的紀錄，但以美元計價，該指數在 6 月底創下了歷史新高。