本網綜合   David Milliken and Yoruk Bahceli   報導   英國的借貸成本在新政府的第一份預算之前就已經上升，這可能為大幅增加債務銷售打開大門–但投資者並不看好財政大臣雷切爾·裏夫斯（Rachel Reeves）將其財政選擇推向極致。

裏夫斯已經排除了多次加稅的可能性，但他希望改善公共服務並增加基礎設施投資，他正著眼於改變政府對公共債務的定義。

這樣一來，她就可以借更多的錢，同時又能信守選前的承諾，降低債務占國民收入的比重。

乍一看，英國政府債券投資者在 10 月 30 日宣佈工黨政府 14 年來首個稅收和支出計畫之前顯得十分緊張。

週一，基準 10 年期金邊債券收益率創下了自 7 月 4 日大選前夕以來的新高，而被視為長期預算風險代表的 30 年期債券收益率上周則創下了兩年來與德國債券相比的最大溢價。

美國花旗銀行首席英國經濟學家本傑明·納巴羅（Benjamin Nabarro）說：”我們看到國際真錢二八杠的需求大幅減少。”

紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）表示，其客戶上個月拋售了 30 億英鎊（約合 39 億美元）的金邊債券，這是自 2022 年前首相利茲·特拉斯（Liz Truss）沒有經費支持的大規模減稅計畫引發債券市場危機以來拋售金邊債券最多的一個月。

經濟學家稱，對債務規則的廣泛修改可能會使借貸空間增加 500 億英鎊或更多–與今年計畫發行的 2,780 億英鎊金邊債券相比，這是一筆不小的數目，也超出了可有效投資的範圍。

雖然投資者和金融分析師認為特拉斯不會重蹈覆轍，並預計借貸將有限增加，但一些人擔心更寬鬆的預算規則可能會模糊投資和日常支出之間的界限，而裏夫斯承諾她將使投資和日常支出保持平衡。

投資銀行 Panmure Liberum 的首席經濟學家 Simon French 說：”在你看到證據之前，你可能會暫時遠離（金邊債券），看看她是否會言出必行。”

其他人則認為金邊債券現在是一個買入機會。

歐洲最大的資產管理公司 Amundi 固定收益絕對回報主管 Cosimo Marasciulo 說：”我們看到投資者對英國市場產生了新的興趣。”

匯豐銀行認為金邊債券 “直接和跨市場都很便宜”，而巴克萊銀行則告訴客戶 “對預算的悲觀情緒過高，估值看起來很便宜”。

根據路透社本月民意調查的預測中值，到 2024 年底，10 年期金邊債券收益率將降至 3.85%。與目前 4.17% 的收益率相比，這意味著比國債或德國債券的價格漲幅都要大。

影響金邊債券價格的因素遠不止即將到來的預算案。

自 8 月下旬以來，10 年期金邊債券收益率與美國國債的利差幾乎沒有變化，但與德國債券的利差卻擴大了近 0.25 個百分點，原因是人們押注歐洲央行將迅速降息，以幫助歐元區乏力的經濟。

法律與通用投資管理公司（Legal& General Investment Management）宏觀戰略主管克裏斯·傑弗裏（Chris Jeffery）表示，金邊債券的疲軟是由於英國的通脹略顯疲軟和經濟增長強勁，從而推遲了降息。

他說：”對我來說，這裏的驅動力根本不是財政。”英國央行對降息的態度沒有其他人那麼急切。

市場預計英國央行將在 2025 年底前降息 1.2 個百分點，低於美聯儲和歐洲央行預期的 1.5 個百分點。

適度變化

對金邊債券的樂觀看法大多假定裏夫斯的預算規則變化對借貸的影響不大。

高盛（Goldman Sachs）的經濟學家預測，如果裏夫斯恢復 2022 年前使用的債務定義，改變英國央行損失的記賬方式，那麼每年的投資支出可能會增加 100 億英鎊。

他們說，針對公共部門淨金融負債下降的更大變革可能會促使裏夫斯每年在投資上多支出 200 億英鎊。

但這兩個估計值都遠遠低於兩種不同的規則變化所帶來的 160 億或 530 億英鎊的額外財政迴旋餘地。

財政研究所高級經濟學家本·紮蘭科（Ben Zaranko）告誡說，雖然包括資產在內的公共財政措施可能會吸引尋求更多投資的政府，但將難以估價的資產包括在內，會讓投資者對政府的償付能力缺乏信心。

在融資危機中不能出售學校。有些人認為，你也應該把自然資產放進去。他說：”我和其他人一樣喜歡大黃蜂，但你不能賣掉大黃蜂。”

(1 美元= 0.7637 磅）。