本網綜合  Yoruk Bahceli   報導   如果金融市場是正確的，那麼今年的高利率可能不僅僅是暫時的，而是永久性的。

通脹的回歸意味著超低利率已成為歷史。經濟學家表示，考慮到通脹因素後的“R-star”(中性利率)，即從長遠來看平衡經濟的利率也在上升，而市場現在反映了這一情景。

交易員預計，十年後美國利率將達到4%左右，遠高於政策制定者2.6%的長期預期。歐元區的利率預計約為2.5%，高於該貨幣聯盟歷史上的大部分時期。

然而，對於政策制定者和投資者來說，判斷利率最終將達到何處是一個巨大的挑戰。許多經濟學家認為，“R-star”低於金融危機之前的水準，但對於如何計算它、其當前水準以及它是否正在上升存在分歧。

美銀美林投資管理公司(BNY Mellon Investment Management)首席經濟學家沙米克·達哈(Shamik Dhar)認為“R-star”已經上升，他表示“擔心這一因素尚未完全反映在股市和房地產市場中”。

我們探討了五個將決定長期利率的因素：

1/ 承擔成本

2/ 全球儲蓄過剩

3/ 人口結構

4/ 技術進步

5/ 政策制定者如何應對

巨額的投資需求，無論是氣候還是軍事，以及不斷上升的利息成本，將使政府借款保持高位。

經濟學家們對不斷上升的債務的影響存在爭議，但一些人認為支出需求將推高利率。

國際貨幣基金組織(IMF)估計，2023年發達經濟體的預算赤字占產出的比例為5.6%，幾乎是2019年的3%的兩倍，並將在2029年保持在3.6%的高位。

阿維瓦投資公司(Aviva Investors)利率部門負責人埃德·哈欽斯(Ed Hutchings)表示，更高的赤字將提高投資者對政府債券的要求溢價。

但生產力的增長已經放緩，大西洋兩岸都預計潛在增長率低迷，經濟學家認為這些因素會抑制投資。

“這將表明中性政策利率的上升幅度較小，”前美聯儲(Fed)經濟學家、First Eagle Investment Management投資組合經理伊丹娜·阿皮奧(Idanna Appio)說。

2/ 更老的

紐約梅隆銀行(BNY Mellon)的達哈(Dhar)說，人口結構是長期利率面臨的最大不確定性之一，他曾是英國央行(Bank of England)的經濟學家。

普遍認為，富裕國家儲蓄過剩，再加上退休前的儲蓄，壓低了利率。

這種情況可能會繼續下去；聯合國預計，到2050年，全球65歲及以上人口的比例將從2022年的10%上升至16%。這將最明顯地體現在歐洲。

但包括退休人員在內的依賴者的比例正在上升。 經濟學家查爾斯·古德哈特(Charles Goodhart)和馬諾傑·普拉丹(Manoj Pradhan)認為，這將導致利率上升，因為與年齡相關的支出削減了儲蓄。

野村證券(Nomura)表示，通過借款彌補養老金缺口也會給利率帶來上行壓力。

3/ 升溫

評估氣候變化的經濟影響是另一個重大挑戰。

歐洲央行(ECB)的伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)表示，綠色轉型需要巨額投資，這可能會推高利率，就像重建戰後歐洲所需要的規模一樣。

氣候變化的物理影響也可能引發更高通脹和價格波動。

但它們可能在2050年使全球產出減少高達17%。 損害威脅著生產力，並可能將R-star推低，ECB的一份研究報告稱。

國際貨幣基金組織(IMF)表示，更昂貴的清潔能源最終可能會減少投資需求並因此降低利率。

對沖基金Point72歐洲經濟研究主管索倫·拉德(Soeren Radde)稱，氣候變化對利率的影響是一個“大的未決問題”。

“我們有破壞需求的負面衝擊。”他說，這還不清楚是否會提高R星。

4/ AI狂熱

技術革命能提高多少生產力和利率備受爭議。

高盛預計，由人工智慧驅動的生產力提升可能在2034年將美國經濟增長提高0.4個百分點，將其他發達經濟體的經濟增長提高0.3個百分點。它認為，尤其是如果人工智慧的採用被提前的話，這將給利率帶來上行壓力。

富達認為，如果人工智慧的影響與電力相當，那麼增長將抵消人口結構壓力。但如果與電腦和互聯網類似，可能會令人失望。

5/ 新現實

COVID-19疫情、烏克蘭和加沙的戰爭以及美中貿易緊張關係表明，未來存在更高的供應衝擊風險。

“如果央行必須對此採取行動……這在平均水準上也會抬高利率，”Point72的拉德說。

“友好貿易”（friendshoring）也可能導致利率上升，即西方國家和公司尋求更多地與盟友而不是中國進行貿易。

“任何這些情況，由於其本身不是最便宜的生產地，都會更具通脹性，”哥倫比亞太平洋管理公司（Columbia Threadneedle）固定收益部門負責人蓋澤（Roman Gaiser）說。例如，墨西哥現在是美國最大的進口來源國。