“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）擔任伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）CEO期間的最後一份財報出爐。

2月28日晚間，伯克希爾發佈2025年四季度及全年業績。財報顯示，伯克希爾2025年全年營收3714.44億美元，上年同期為3714.33億美元；淨利潤669.68億美元，上年同期為889.95億美元，同比下降24.75%。

2025年12月31日，現年95歲的巴菲特正式從伯克希爾的首席執行官（CEO）崗位上卸任，結束了長達60載的任期，由格雷格·阿貝爾接任。目前，巴菲特繼續擔任伯克希爾董事長。

雖然巴菲特的收官數據並不完美，但在巴菲特掌舵伯克希爾的1965年至2025年，財報數據顯示，伯克希爾的複合年增長率為19.7%，遠超標普500的10.5%。此外，1964年至2025年的61年時間裏，伯克希爾的整體漲幅達6099294%，而標普500指數包括股息在內的漲幅僅為46061%。

去年四季度營業利潤同比下滑30%

相比起淨利潤，營業利潤是巴菲特及伯克希爾最為看重的指標。

財報顯示，伯克希爾2025年營業利潤為444.86億美元，較2024年的474.37億美元下降約6%；2025年四季度營業利潤為102億美元，同比下滑約30%，這一明顯回調主要源於保險承保與“其他”分部的顯著回落。

具體來看，2025年全年，伯克希爾的保險承保營業利潤為72.58億美元，保險投資營業利潤125.13億美元，均較2024年出現回落；BNSF鐵路營業利潤為54.76億美元，高於2024年的50.31億美元；能源營業利潤為39.79億美元，略高於2024年的37.3億美元；其他控股業務營業利潤為136.47億美元，略高於2024年的130.72億美元；其他2025年經營利潤為16.13億美元，高於2024年的13.95億美元。

“後巴菲特時代”首封股東信

隨年報公佈的伯克希爾2026年致股東信中，新任CEO格雷格·阿貝爾（Greg Abel）首次執筆，他表示：“我們很幸運，巴菲特仍擔任伯克希爾董事長，每週五天到崗辦公，在保險承保、非保險業務運營，以及包括股權投資在內的資本配置工作中，為我們提供指導。沃倫依然是伯克希爾的所有者。我很榮幸董事會決定任命我為伯克希爾的首席執行官，也懷著謙遜的心情接替沃倫，寫下我的第一封致股東信。巴菲特顯然是一位極難被超越的標杆。”

阿貝爾表示：“我們按公認會計準則（GAAP）計算的淨利潤，因其時常會因已實現及未實現投資損益而出現大幅年度波動，必須謹慎解讀。這些損益從長期來看固然重要，但在評估伯克希爾年度經營表現時，我們認為營業利潤仍是最佳衡量指標。”

此外，伯克希爾的財報還顯示，截至2025年12月31日，其權益投資的總公允價值65%集中在美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂公司和雪佛龍。

“我們投資組合的很大一部分集中於少數美國公司，如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪——這些是我們非常瞭解的企業，我們對它們的領導者高度尊重，並預期它們將在數十年內實現複利增長。這種集中投資的方式將繼續保持，在這些持倉上的交易活動將十分有限，但如果我們看到某家公司的長期經濟前景發生根本性變化，我們可能會大幅調整該持倉。”阿貝爾寫道。

同時，阿貝爾披露，截至2025年末，上述美國和伯克希爾在日本五大商社的持倉市值合計1940億美元，占公司2978億美元股權投資組合的近三分之二；2025年合計產生股息25億美元，以245億美元的原始成本價計算，股息收益率達10%。

重申“不分紅”底線與投資紀律

此外，現金頭寸方面，截至2025年底，伯克希爾現金及現金等價物達到創紀錄的3733億美元，較2024年底的3342億美元增加。同時，公司在2025年全年未進行任何股票回購。

那麼，公司持有大量現金意味著放棄投資？阿貝爾表示，事實並非如此。他強調，這筆鉅資既是支撐保險業務的儲備，也是在金融風暴來襲時站穩腳跟的戰略資產。“我們的目標，始終是持有具備持續盈利能力的企業股權，而非單純持有美國國債。”

此外，關於市場高度關注的股東回報問題，阿貝爾回應道：“當伯克希爾的股價低於我們保守測算的內在價值時，我們會進行股票回購，確保回購行為能提升持續持股股東的每股價值。如果有機會，我們也會直接從主要股東手中大宗回購股票。股票回購能讓股東在無需追加任何資本的情況下，持有伯克希爾更多的企業股權。”

“在現金分紅方面，我們的原則始終不變：只要每1美元的留存收益能為股東創造超過1美元的市場價值，伯克希爾就不會進行現金分紅。”阿貝爾強調。

2026年股東大會議程出爐

每年5月的第一個週六，來自全球的股東如同趕赴一場思想盛會般湧向美國奧馬哈小鎮，參加伯克希爾股東大會。由於巴菲特此前已透露，2026年的股東大會他不會再進行長篇發言，並將坐在台下。新一年的股東會將如何舉行，也是投資人關注的內容。

阿貝爾在致股東信中表示，下一次年度股東大會，將於2026年5月2日在奧馬哈舉行。“大會將延續大家熟悉的形式，以開放溝通和直接互動為核心，在貝基・奎克的主持下，我們將以無稿形式回答各位的問題。我們也期待，股東能逐步瞭解更多的伯克希爾團隊成員。”

據阿貝爾透露，本次股東大會的議程包括：阿貝爾對伯克希爾的經營情況做更新介紹；兩場問答環節，第一場由阿吉特·吉恩（Ajit Jain）和阿貝爾共同作答，第二場由凱蒂・法默（伯靈頓北方聖達菲鐵路公司）、亞當・詹森（耐特捷及消費品、服務與零售業務總裁）和阿貝爾共同作答，凱蒂和亞當將分享各自業務板塊面臨的挑戰與機遇。

“通過這兩場問答，我們將全面介紹公司的保險和非保險業務。儘管每場問答有核心發言嘉賓，但股東可隨時向我提出任何問題。”阿貝爾在信中寫道。

來源：中國澎湃新聞